寻找失去弹性的周期之美
证券分析师：谢建斌A0230516050003
2017/6/7
——石油化工行业观点及投资展望
主要内容
1.原油再平衡油价处于中性区间
2.需求结构化改变价格趋势不明确
3.原料多元化石化产品价格弹性下降
4.投资与展望寻找确定性的估值溢价swsresearch1.1.1 2014年起原油价格下跌主要来自供给过剩
OPEC。2014-2015年间产量增量最主要来源是美国，增幅达到了270万桶/
日，而OPEC产量增加120万桶/日

罗斯在增长。2016年美国下滑较为明显，其中七大主产区页岩油从2015年5
月的539.9万桶/日降至最低454.1万桶/日

-100
-5050
100
150
200
2014年2015年2016年
俄罗斯美国加拿大中国
2014-2016年主要非OPEC主要国家增量（万桶/日）
资料来源：申万宏源研究、IEA资料来源：申万宏源研究、EIA
11-15年间产量增量最大的来源是OPEC和美国
swsresearch1.1.2 OPEC一度持续增产，追求份额牺牲油价
的页岩油产量迅速增长，OPEC在原油市场上地位受到巨大挑战，以
沙特为首的产油国为了保持市场份额而加大生产

创下记录，达到3416万桶/日（YoY+121万桶/日）。比2015年和
2014年平均每天至少高出了153万桶和300万桶，加剧了全球原油
供应过剩局面

OPEC组织月产量（万桶/日）
资料来源：申万宏源研究、OPEC
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