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建材行业_变中寻机_强者恒强2017年长江证券32页

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建材行业 长江证券
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[Table_MainInfo]
┃研究报告┃
建材行业
2017-6-18
变中寻机强者恒强
行业研究┃深度报告
评级 看好 维持
报告要点
受地产增长中枢下降影响,建材各子行业总量增长动能走弱。行业告别由需求
粗放式扩张带来的增长,进入结构性优化阶段:同质化的周期品出现有效的供
给控制、非同质化的产品则出现了技术升级下的成长和消费升级下的集中

与前两轮周期价格上涨均伴随着需求的大幅增长不同,本轮周期需求中枢显著
下降,但水泥价格涨幅仍较乐观,其核心是供给端变化。但与需求大幅增长或
者行政性的供给收缩推动的价格上涨相比,其涨幅偏弱。反映到股价,供给侧
改革的预期和供给控制下的淡季不淡都会对股价产生影响,但需求预期仍然占
据更加重要的地位,决定着方向,这点与其对基本面的影响一致

那么供给控制能否使得行业龙头穿越周期呢?从海外企业发展经验看,需求是
保持盈利稳定的核心,供给端的变化可以调节价格波动幅度,但不能改变方向

对国内现阶段水泥市场来说,如果未来水泥企业盈利能力能够保持相对稳定,
其前提条件是需求保持稳定。当逻辑重心再度回归需求,下半年水泥股的机会
可能再度回到对需求预期博弈,低估值又将成为必要前提

2007年全球玻纤产能转移至国内以来,玻纤纱一直被认为是同质化的周期品

不过近年来随着下游需求升级和上游玻纤企业的技术突破,热塑性制品开始快
速替代热固性制品,行业通过技术升级开始迈入结构性成长阶段,而热塑性制
品用纱由于具备一定生产壁垒,具备成本和技术优势的龙头企业将充分受益此
次结构优化,推荐玻纤双雄:中国巨石和中材科技

伴随着消费升级,行业需求向品牌龙头集中,板块马太效应在加速显现。整体
看,2017年行业需求无忧,且板材及涂料升级需求更为强烈;板材与防水材料
竞争格局更优。复盘表明,短期龙头经营与股价均受地产销售扰动,但在需求
向好且行业格局并未变差时,扰动会得到迅速修复。估值角度看,在高速成长
阶段,龙头往往会享受估值溢价。即使增长稳定后,也能保持较好估值水平,
继续推荐:兔宝宝、东方雨虹、北新建材、伟星新材、三棵树

[Table_Author] 分析师 范超
(8621)68751757
fanchao@cjsc
执业证书编号:S0490513080001
分析师 李金宝
(8621)68751757
lijb2@cjsc
执业证书编号:S0490516040002
联系人 张佩
(8621)68751757
yangjf@cjsc
[Table_Company] 行业内重点公司推荐
公司代码 公司名称 投资评级
600176 中国巨石 买入
000786 北新建材 买入
002271 东方雨虹 买入
002080 中材科技 买入
600801 华新水泥 买入
002372 伟星新材 买入
002043 兔宝宝 买入
[Table_QuotePic] 市场表现对比图(近12个月)
-10%
0%
10%
20%30%
40%
50%
60%
2016/62016/92016/122017/3
建材沪深300
资料来源:Wind
[Table_Doc] 相关研究
《玻纤专题:复苏中的周期,被忽略的成长》
2017-6-11
《继续配置景气持续子行业:玻纤和消费建材》
2017-6-4
《棚改新三年目标明确,继续推荐玻纤行业》
2017-5-29
风险提示: 1. 地产中枢下行,建材行业需求端承压明显

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行业研究┃深度报告
目录
总量增长下行,寻找结构优化 ...... 5
水泥结构性优化:供给有效控制提升价格中枢 ..... 5
供给控制对水泥价格助益匪浅5
供给因素对股价影响不及需求7
供给控制能否使得行业穿越周期? ..... 9
玻纤结构性优化:技术升级推动行业迈入成长 ... 13
供需改善,周期向上 . 13
替代成长,龙头受益 . 16
中国巨石:周期成长股的典范 .......... 1
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看