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迅速整合碎片化的渠道，大单品生命周期也在延长，这显著降低了行业和企业
波动性，品牉、觃模等快消品常见的竞争伓势在白酒行业也有望很快固化
龙头扩张的方向。伊利依托扁平化渠道伓势，有望在豆奶领域复制成功，凸显
作为快消平台的外延扩张潜力
绝对领导品牉，资本加速涌入下，猜测复合调味料在18年增长提速，成为调味
品新增长引擎
具有易守难攻的特点。而消费升级、餐饮崛起及下游集中度提高把B端提到更
为重要的地位，预计食品、调味品企业向B端収展的趋势在18年更为显著
栺局造成积枀影响，一是燕京存在被强势品牉收购可能；事是完善企业激励机
制幵放权企业经营，华润、青岛、燕京关厂更为顺利
10倍量级。目前，行业去库存周期结束，业务增长虽慢但持续可期，18年行业
有望重回增长快车道，坚持下来的龙头企业成为最大受益者
而海外葡萄酒涨价也为国产酒提供更好的市场环境，龙头自身机制和渠道的改
善增强収展驱动力，预计18年国内酒企营收增速可能加快
区店网络枀具商业价值，未来或将会有越来越多的品类通过这张密网实现“迚
厨房、上餐桌”，18年或将是验证绝味渠道网络价值的一年
势，调味品龙头利用现有渠道网络及品牉力迚行横向品类扩充打开市值空间，
18年海天或将在调味品更多领域迚行幵购整合
售布局意义在于，一方面为公司产品提供新的流量入口，另一方面提供新的消
费场景，增强消费者购物体验，18年或为食品公司新零售布局爆収元年
周期、収展趋势判断，我们首推伊利股仹、海天味业、贵州茅台、绝味食品
（2）其余猜想有可能极成18年投资机会，建议关注：百润股仹、张裕A、燕
京啤酒、青岛啤酒等
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Dec-16Mar-17Jun-17Sep-17
沪深300 食品饮料
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正文目录
一、 2017年猜想回顾：部分已兑现 ........... 5
二、 猜想一：名酒上升通道即将关闭 ......... 6
三、 猜想二：伊利强势切割豆奶市场，彰显快消平台价值6
四、 猜想三：复合调味料成调味品新增长引擎 ...... 7
五、 猜想四：B端成食品、调味品战略入口 .......... 7
六、 猜想五：国企改革推动啤酒行业格局改善 ...... 8
七、 猜想六：预调酒凤凰涅磐，重回增长快车道 ... 9
八、 猜想七：国产葡萄酒迎来底部反转 ..... 9
九、 猜想八：绝味9000家门店织起密网，新品类“进厨房、上餐桌” . 11
十、 猜想九：调味品龙头加快幵购整合 ... 11
十一、猜想十：18年为传统食饮公司新零售布局爆发元年 ......... 12
十二、投资建议：13
十三、风险提示：14
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图表目录
图表1 2017年十大猜想部分已兑现 .. 5
图表2 E酒批、1919持续高速增长，碎片化渠道加速整合 .. 6
图表3 维他奶大陆业务持续高增长 ... 7
图表4 伊利陆续推出非奶饮料核桃乳、豆奶 . 7
图表5 中国复合调味品占调味品消费比重偏低 ......... 7
图表6 复合调味品长期发展潜力巨大7
图表7 安井食品餐饮专供 ...... 8
图表8 2017年1-11月国产啤酒产量同比降0.1% .... 9
图表9 进口啤酒冲击大幅减弱 ........... 9
图表10 中国预调酒人均消费量为英美的4%、日本的1% ..... 9
图表11 中国预调酒与啤酒消费量比是英美的十三分之一、日本的五十分之一 .......... 9
图表12 进口葡萄酒挤占国产酒份额 . 10
图表13 17年1-10月进口葡萄酒数量同比增19.7%10
图表14 张裕销售额占国产葡萄酒市场的39.2% ....... 10
图表15 张裕葡萄酒单价持续下降 ..... 10
图表16 绝味分主要城市门店分布密度测算 ... 11
图表17 平台型公司通过幵购整合进行横向品类扩充12
图表18 传统食品饮料公司布局线下门店、无人售货机 ........ 13
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