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2017年上半年募资整体情况趋于稳定，但募资速度放缓：自2016年开始，人民币资金募资逐渐成为资本市
场的核心力量，其募集体量占比逐年提高。到2017年上半年，基金募资尤其是人民币基金募资继续保持回暖
态势，截止到2017年年中，共计披露600支基金募集完成，已披露募集到位规模为3,678亿元。同时，大量
各类型资本的涌入，尤其是“国家队”资金的注入，使资本市场资金充沛，但受到整体环境影响，募集速度仍
趋于缓慢。依托资本市场回暖态势，经过2016年的沉淀和2017年一季度的积累，部分优质项目陆续呈现出
来
投资态势继续稳中回暖，投资阶段侧重两端布局且后移明显：2017年上半年政策明朗促进了IPO提速，加快
了IPO退出速度，优质项目数量有所提升，使得投资总量呈现上升趋势。投资阶段纷纷加速后移，扩张期、
成熟期、Pre-IPO等中后期阶段的项目成为各投资人关注重点，其中PE-Growth类型的投资成为主流，扩张期
项目的投资数量占私募股权市场投资数量的60%以上
投资人保持谨慎态度，投资节奏适度调整，“独角兽”企业增多：2016年的股市暴跌，影响延伸至2017年直
至今日仍未消退，致使各投资人继续保持谨慎的投资态度；另一面国内股权投资市场政策持续优化，促使了
新投资机会的诞生，使各投资人在保持谨慎态度下适度调整投资节奏，愈加关注全产业链投资布局。同时期
内产生了一批优质企业：ofo小黄车获得7亿美元创下全球最大的共享单车募资记录、口碑网获得11亿美元
融资、蔚来汽车获得6亿美元融资、商汤科技获得4.1亿美元融资、小鹏汽车获得22亿人民币融资、丰巢科
技获得3.6亿美元融资、快手获得3.5亿美元融资、每日优鲜完成1亿美元融资
证监会加速审批，IPO持续增速，达到近几年以来的高位点：2017年上半年，境内上市数量占总上市数量的
90%以上，实现了历史新高。其中达晨创投所投项目IPO退出数量达13家，涌铧投资9家，九鼎投资9家，
深创投9家,毅达资本9家，同创伟业5家
国内并购市场持续冷静：2017年上半年国内并购交易共完成1,148起，同比下降28.24%；行业分布集中在互
联网、金融、IT、硬件、物流等多领域。受监管愈来愈严、再融资及减持新规、IPO提速的多重影响，国内并
购交易数量在上半年持续走低，上市公司终止并购交易行为频繁出现；IPO增速导致并购标的减少，促使了
“上市公司+PE”投资模式频现。跨境并购市场趋于谨慎，回暖态势开始呈现：2017年上半年是跨境并购的非常时期，跨境并购总交易金额为
649亿美元。受央行、证监会的加强监管及“一带一路”战略规划双重影响，跨境并购交易更加谨慎、理性；
但近日国家外汇管理局发表积极支持市场主体开展真实合规的内保外贷业务的意见，放松口径开始出现，预
计下半年跨境并购将有回暖。从跨境并购的方向来看：一方面受政策要求、资金管制要求，可推进国内产业
结构升级、技术进步为导向的海外并购将继续得到支持；另一方面以连锁零售、人工智能、大数据、互联网、
医疗科技、生物技术、电子商务、机械制造为主的海外并购继续是并购另一大主题
二、投资机构风格画像
投资机构类型 投资风格
大企业
1、侧重中后端，具有产业协同导向的投资；
2、成立产业配套基金/并购基金布局一级市场，同时也关注在行业延伸创新领域的早期标的；
3、实业投资布局比例增大；
4、偏好有知名机构领投的头部项目
A股/新三板
1、TMT类一些上市公司在一级市场投资方面较为活跃，其他行业依然以并购为主，核心诉求大致两
种：产业协同或者市值管理；
2、偏好利润高的标的；
3、以成立并购基金或投资子公司先以投资的形式布局标的企业，待利润释放后装入上市公司；
4、海外具备融资能力或经营实体的上市公司偏好海外并购；
5、部分设立香港平台，以寻求资金出海的渠道
美股 1、偏好产业协同，对自身业务贡献价值大的公司； 2、出手逐渐趋于活跃
港股 1、偏好产业协同； 2、出手相对谨慎，并购标的的选择风格更为传统
金融机构
1、投资金额较高；
2、追求有一定影响力或有产业背景的项目，如大平台分拆，人工智能产业等；
3、投资相对广泛布局；
4、投资阶段逐渐放宽
公募和阳光私募 近期一级市场投资不是很活跃，更侧重债券市场
VC
1、制造风口；
2、布局赛道；
3、重视PR；
4、重视投后管理；
5、某些知名VC投资阶段后移，或者成立专门的后期基金关注Pre-IPO项目
PE
1、投资逻辑清晰；
2、追求细分行业头部项目；
3、布局领域相对明确；
4、Pre-IPO项目重视企业基本面，上市可行性和未来成长性
FOF 1、政府、银行、国资背景投资平台成立母基金，利用母基金加直接投资模式运作； 2、体量相对较大
通道类 1、偏好阶段性投资于热点企业且对投资风险有相应条款保护的项目； 2、拥有较强的募资实力
政府背景 1、基于政绩方面的考虑，偏好能在政府所辖范围产业落地的项目； 2、由于内部架构原因导致投资节奏较慢
对冲 一级市场出手较少。投资机构类型 投资风格
主权
1、偏好有知名财务型投资人参与的项目；
2、喜欢与国家战略政策相契合的项目；
3、看重财务回报
知名个人和家族
1、聘请专业团队管理；
2、寻求各类资产的合理配置和稳健收益回报；
3、产业背景强的家族和个人，在该领域布局成立投资基金和扶植早期项目；
4、偏好与家族企业所处行业有协同关系的项目
三、国内并购与跨境并购
并购规模持续下滑：2017年上半年国内并购市场受再融资及减持等新规的影响，上市公司重大资产重组开始
降温，终止并购交易行为频繁出现。Q2虽有回暖趋势，但整体并购数量和规模依旧保持持续下降
监管态度持续趋严：IPO加速、再融资政策收紧以及对并购重组的严格监管，都对2017年的并购交易的产生
增加了难度
行业分布集中在互联网、金融、IT、硬件、物流等多领域：泛娱乐行业下降幅度明显，与监管对于影视、游
戏等行业并购重组实施从严监管的态度相一致
能源动力及IT买家出手最大：国电南瑞、昆百大A、网宿科技、天润数娱、盛讯达、四维图新、国创高新等
我们熟知的公司成为上半年最亮眼的买家。房产服务领域大并购案频发，我爱我家、Q房网、桔子酒店三起
并购金额突破140亿人民币
“上市公司+PE”投资模式频现：PE/VC参与度明显提升，渗透率达50%以上。行业集中度上来看，PE/VC主要
在互联网、金融、IT、机械制造行业贡献了大量的并购标的。上市后借助资本市场通过并购扩张，将会成为
上市公司普遍的战略需求。再融资审核收紧，迫使上市公司的持续融资能力受到极大的挑战。从标的方来
讲，IPO 提速改变了很多企业被并购的想法，直接导致当前并购市场的“标的荒”现象。供给越来越少，需求
越来越旺盛，从而很多上市公司纷纷组建“上市公司+PE”的模式，从PE的思路去看并购标的，愈加关注成长
期的标的，同时赋予资源资金人才和管理优势，在合理的时机再由上市公司收购
政策管制、国家级战略规划影响海外并购布局方向：2017年上半年，针对跨境交易中可能出现的套利行为和
灰色地带，成为监管的重点关注对象，国家监管机构对跨境并购交易提出更加严格的要求。商务部、外管
局、央行纷纷加强监管，控制“非理性” 跨境投资，但近日新跨境并购意见的出台，放松口径呈现，跨境并购
逐渐进入回暖态势。根据“一带一路”的国家战略规划，具有战略意义的跨境并购逐渐成为海外并购的主导地
位，并先后成立了多支跨境合作专项基金
跨境并购发展方向：2017年上半年跨境并购主题趋向于：一是符合“一带一路”国家战略规划的跨境并购项
目，侧重与中国经济相协同、促进中国产业结构调整、技术升级的方向；二是以高端制造为代表的实体产
业；三是以连锁零售、人工智能、大数据、互联网、医疗科技、生物技术、电子商务代表的新兴产业；半导
体芯片领域、机械设备制造业领域和汽车制造领域依旧是三大主要方向
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