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核能应用系列报告3_核电密集投运延续_利好运营商业绩成长

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电力设备与新能源行业报告日期:2017年1月17日
核电密集投运延续,利好运营商业绩成长
──核能应用系列报告(3)


















:郑丹丹执业证书编号:S1230515060001高志鹏(联系人)
:021-80108040 021-80105923
:zhengdandan@stocke gaozhipeng@stocke
[table_invest]行业评级
电力设备与新能源 看好
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报)》2017.01.03
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色售电可期》2016.12.26
4《防城港4号机组开建,有助核电出口
加速》2016.12.25
5《20161222-钴行业跟踪报告5:钴价加
速上涨,明年将现供不应求局面》
2016.12.22
[table_research] 报告撰写人: 郑丹丹
数据支持人: 高志鹏
导读
综合考虑国内未来数年核电站资产的成长性与盈利能力,我们认为
未来10年,核电将成为国内最优质的发电资产

投资要点
截至2016年底,国内在运行核电机组共35台,装机容量33.63GW;在建
核电机组共21台,装机容量为24.32GW。我们研究判断,目前在建核电项目
将大概率于2023年底之前顺利商运,并预计,2017、2018两年投入商运的核
电机组较多,容量分别为6.59GW和6.51GW;至2022年底国内在运核电机组
装机容量将达到56.80GW,为2016年底装机容量的1.7倍,2017-2022年均复
合增速为9%,显著高于全国电力装机总容量增速预测。国内目前核电装机占
比不足2%,发电量占比不足4%,未来核电发展空间广阔

从安全性与经济性两个角度看,核电均应当在电力系统当中充当基荷电
源。参考成熟核电国家经验,目前除法国由于核电占比高达73%,机组需要参
与调峰外,其他成熟核电国家(如美国、韩国等)的核电机组均维持基荷运行

我们预计,未来10年国内核电发电量占比大概率维持在10%以下,核电仍将
在较长时期内维持基荷电源地位,正常情况下平均利用因子将保持在85%以上
(个别年份或低于此水平),对应年均利用小时数约7500

目前国内核电标杆上网电价为0.43元/度,上网电价较火电标杆电价相差
不大,在煤炭价格维持高位情况下,核电标杆电价将维持稳定。近年来铀价格
基本维持在10-30元/磅之间,国内三代核电技术路线确立,未来实现规模化建
设后成本将有所下降。因此,我们预计未来几年,国内核电运营毛利率能够维
持在45%左右,净利率一般不低于25%

二级市场上,建议关注:核电运营领域绝对龙头——中国核电,以及核电
对公司净利润贡献度将显著提升的浙能电力与大唐发电

官方规划中关于“十三五”末期中国大陆建成58GW核电装机容量的目标,
将大概率无法完成;或存在其他隐性问题导致该消纳问题加剧;行业估值中枢
或现波动;相关上市公司的业绩或不达预期







[table_page] 电力设备新能源行业专题
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正文目录
1. 国内核电装机容量将保持稳健增长 ...... 4
1.1. 在建项目陆续投产,保障未来6年装机容量稳健增长 ........ 4
1.2. 电量占比仍低,未来具有较大发展空间 ........ 6
1.3. 政策支持+储备项目充足,支撑行业长期稳健发展 .. 8
2. 维持基荷电源地位,电量将随机组投产平稳释放 ....... 10
2.1. 核电天生具有基荷电源属性 .. 10
2.2. 国内核能发电量占比仍偏低,在当下核电机组更适合基荷运行 .. 10
2.3. 基荷电源地位将保障机组维持较高利用水平 .......... 13
3. 电价与成本均稳定,可维持较高盈利能力.........
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