本文以国内外有关政府债务风险评价和资产证券化的理论为基础，以地方政
府债务风险为切入点，来研究资产证券化可以缓解地方政府债务风险。为了评价
我国地方政府债务风险，本文以模糊综合评价法与熵值赋权法为理论基础构建了
政府债务风险的模糊综合评价模型。本文选取了我国 30 个省市的债务经济数据
为评价对象，通过模糊综合评价模型测评了我国 30 个省市的地方政府债务风险
综合值，按照风险的大小分成 5 类，还运用 SPSS 中聚类分析法对 30 省市进行分
类，以证明模糊综合评价结果的合理性

然后建立能够替代 30 个省市的地方政府债务资产证券化水平的 5 个指标，
以模糊综合评价法算出的 30 个省的地方政府债务风险综合值作为因变量，以证
券化水平的 5 个指标为自变量进行相关性分析和多元线性回归分析，构建它们之
间的回归方程。以证明资产证券化对化解地方政府债务风险有积极的作用

关键词：地方政府债务风险 债务资产证券化 熵权法 模糊综合评价THE STUDY OF LOCAL GOVERNMENT DEBT RISK
BASED ON ASSET SECURITIZATION
ABSTRACT
With the new normal economy andThe Belt and Road policies, combined with
the reform of the supply side, brings a lot of pressure to consume the stock of debt of
local government, and asset securitization due to its own characteristics, will become a
creative way for local government financing.
In this paper,based on the theory of domestic and foreign government debt risk
assessment and asset securitization, local government debt risk as the breakthrough
point, to study the asset securitization can ease the debt risk of local government. In
order to evaluate the debt risk of local government in our country, based on the fuzzy
comprehensive evaluation method and entropy value method to construct the fuzzy
comprehensive evaluation model of government debt risk. This article selects 30
provinces’ economic data as the evaluation objects， through the fuzzy comprehensive
evaluation model to evaluate the 30 provinces’ local government debt risk,then
according to the size of the risk, divided into five types, also cluster analysis
classifying 30 provinces by SPSS, to prove the rationality of fuzzy comprehensive
evaluation results.
Then establish five indicators to replace 30 provinces of local government debt
asset securitization level, the local government debt risk comprehensive value of 30
provinces as dependent variable, securitization level five indicators as independent
variables, correlation analysis and multiple linear regression analysis to build the
regression equation between them.To show that asset securitization is to resolve the
debt risk of local government have a positive effect.
KEY WORDS: Local government debt risk asset securitization Entropy
weight method Fuzzy comprehensive evaluation.目 录
1 绪论 . 1
1.1 研究背景 ....... 1
1.2 研究目的和意义 . 2
1.2.1 研究目的 ..... 2
1.2.2 研究意义 ..... 2
1.3 国内外研究现状 . 3
1.3.1 国内研究现状 . 3
1.3.2 国外研究现状 . 6
1.3.3 研究现状评述 . 8
1.4 研究方法和内容 . 8
1.4.1 研究方法 ..... 8
1.4.2 研究内容与思路 ........... 9
1.5 研究创新 ...... 10
2 相关理论概述..... 11
2.1 我国地方政府债务概述 ...... 11
2.1.1 地方政府债务的内涵及其统计口径 ...... 11
2.1.2 我国地方政府债务来源 .... 11
2.2 资产证券化概述12
2.2.1 资产证券化的涵义 ........ 12
2.2.2 资产证券化的特征 ........ 13
2.2.3 资产证券化发展历程 ...... 13
2.3 我国地方政府债务资产证券化理论概述 .... 15
2.3.1 地方政府债务资产证券化的界定 ........ 15
2.3.2 地方政府债务资产证券化发展的限制因素和难点 ...... 16
2.3.3 地方政府债务资产证券化的可行性分析 .. 16
2.3.4 地方政府债务资产证券化的必要性 ...... 17
3 资产证券化对我国地方政府债务风险的影响研究 ........... 19
3.1 我国地方政府债务现状分析 .. 19
3.1.1 我国地方政府债务的现状的描述 ........ 193.1.2 我国地方政府债务风险分析 . 26
3.2 地方政府债务风险的成因分析 . 32
3.2.1 财政体制，分税制导致的不完善 ......... 32
3.2.2 经济体制转轨尚未到位 ..... 35
3.2.3 政府债务管理体系的缺失 ... 37
3.2.4 地方政府及宏观经济政策的不良行为 ..... 38
3.3 地方政府债务资产证券化的运作 ........... 39
3.3.1 与政府债务资产证券化密切相关的地方政府融资平台现状 ........... 39
3.3.2 资产证券化化解地方政府债务现状 ....... 44
3.3.3 地方债务资产证券化的经济效益分析 ..... 45
4 地方政府债务风险评价模型构建与实证分析 ... 47
4.1 科学构建地方政府债务风险评价指标体系 ... 47
4.1.1 地方政府债务风险评价指标的构建目标和原则 ......... 47
4.1.2 定性分析下的地方政府债务风险评价体系 . 48
4.1.3 定量评价指标的筛选与确定 . 50
4.2 模糊综合评价模型的构建 ..... 50
4.2.1 建模步骤 ..... 50
4.2.2 熵值法确定权重 ........... 52
4.2.3 模糊综合评价的算子分析 ... 53
4.2.4 我国 30 个省市政府债务风险模糊综合评价模型 ........ 54
4.3 实证分析 ....... 54
4.4 地方政府债务风险评价结果分析 ........... 55
4.5 地方政府证券化水平对债务风险的影响分析 . 61
4.5.1 地方政府证券化水平评价指标 ........... 61
4.5.2 政府债务风险与政府证券化水平相关性分析 ........... 61
4.5.3 政府债务风险与政府证券化水平回归分析 . 63
4.5.4 地方政府证券化水平与政府债务风险的联系比较 ....... 64
5 政策建议 ......... 65
5.1 有关地方政府债务资产证券化方面的建议 ... 65
5.2. 降低地方政府债务风险其他方面的建议 .... 67
结论 .. 69参考文献........... 70
附录 .. 74
致谢 .. 84
攻读学位期间发表的学术论文题目 . 87青岛科技大学研究生学位论文1 绪论
1.1 研究背景
现如今，我国证券市场不断发展，模式更为规范。资产证券化在证券市场的
进一步发展中起到了至关重要的作用。并且，资产证券化可以分散信用风险、去
杠杆、降成本。到 2015 年年末，金融机构共发行了 200 单信贷资产证券化产品，
近三年来实现了阶梯式的发展。2016 年初，人民银行、国家发改委发布的通知和
政策，使证券化市场的发展方向更加明确，这样的形式使我国的债务资产证券化
有了更好、标准更高的发展空间

（1）我国地方政府债务规模巨大且减少债务任重而道远
1994 年分税制财政体制改革，2008 年金融危机我国政府 4 万亿的投资政策
和一系列税费改革，国发[2014]43 号文中，对政府融资平台的职能进行了重新定
义，地方政府的融资渠道只能是：1、采用 PPP 模式；2、地方政府发行债券。这
些都导致了我国地方政府财政压力加大，政府大规模举债，甚至增加大量的隐性
地方政府债务，致使地方政府债务扩张，风险加大

根据我国国家审计署的有关统计，省、市、县、乡各级政府都担负巨额负债，
债务资金的渠道主要是银行贷款、BT、发行债券，这些资金主要是用于基础设施
和公益性项目，而提供这些资金的是融资平台公司、政府部门和机构、事业单位

这暗示出，债务资金支出项目很难带来足够的现金流，用于偿还债务本息。显然，
债权人赌的并不是债务资金投入项目本身的盈利能力，而是政府或明或暗的担保，
而这种担保有些是不合法的，有些是不合规的

“一带一路”国家战略提出以后，据不完全统计，已有 27 个省级行政区国
内投资已经达到 1.04 万亿元，跨国投资规模也达到约 524 亿美元。2015 年地方
政府得到 1 万亿元地方政府债券额度置换存量债务，但仍不足以支撑“一带一路”
超过万亿的增量需求

（2）地方债务急需资产证券化的创新融资方式
基于以上对中国政府债务风险大背景的分析，我们必须另外找出一条创新之
路。资产证券化会使缺乏流动性但能在未来产生稳定现金流的资产转化为在证券
市场上流通的证券，通过投资者的购买实现融资目的

从全世界的视角看，70 年代以来，资产证券化在各个领域扩展开来，尤其是
在基础设施建设领域得到快速发展。从我国来看，资产证券化的发展相对迟缓，基于资产证券化的地方政府债务风险研究1997 年亚洲金融危机引发对资产证券化的恐慌和反思。后来我国直到 2005 年才
将资产证券化提上日程进行试点。2008 年金融危机中止了我国资产证券化的试点
进程，又 2012 年适时重启证券化市场。2013 年及以后陆续出台了各种有关资产
证券化的法规来对他予以监管

现如今，我国的经济是以相当快的速度发展，这样也造成了很大程度的通货
膨胀，通货膨胀的现实和预期引发大量民间资本寻求有效保值增值途径，然而股
市持续低迷与波动，加之我国政策对民间资本直接投资的约束，巨大而分散的民
间资本投资无门，在这样的背景下地方政府资金缺口与社会资本存量之间建立了
种联系。企业资产证券化这一金融创新，资金是通过民间非政府的途径按照市场
经济规则运作的，大大减少交易成本，极大提高了民间资金筹集效率，有效提升
项目与资金匹配效率

1.2 研究目的和意义
1.2.1 研究目的
（1）通过文献的查阅，梳理地方政府债务风险问题和政府债务资产证券化
问题的基本理论

（2）建立我国地方政府债务风险评价的指标体系，分析我国各省市的债务
风险状况和债券化水平，分东中西部省份和地区建立地方政府
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