敬请阅读末页的重要说明
证券研究报告 | 行业专题报告
工业 | 新能源
推荐（维持） 补贴温和下降，竞价制度加速平价进程
2017年12月24日 光伏系列报告之（十一）
上证指数 3297
行业规模
占比%
股票家数（只） 35 1.0
总市值（亿元） 4256 0.8
流通市值（亿元） 3160 0.7
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -4.2 25.0 8.7
相对表现 -0.1 12.1 -12.9
资料来源：贝格数据、招商证券
相关报告
1、《电力设备与新能源行业2018年
度投资策略 —技术进步促进能源变
革，工程师公司加快崛起》
2017-11-22
2、《光伏行业系列报告之（十）：金
刚线切割快速普及，显著降低光伏发
电成本》2017-11-13
3、《光伏系列报告之（九）—市场化
交易摆脱单一客户风险，分布式将大
发展》2017-11-12
随着光伏的成本下降，未来补贴的退出是必然趋势。此次补贴下调中，地面电站
下调0.1元/kWh，分布式下调0.05元/kWh，扶贫项目补贴保持不变。在不考虑成
本的下降的情况下，分布式IRR将下降2.5%-5%，地面电站IRR下降4%-9%（考
虑不同发电小时数），扶贫项目IRR维持高位。同时以PERC为代表的一系列新
技术的出现将会推动行业的成本持续下降，未来3-5年光伏将实现平价上网，需
求空间无需担忧

分布式IRR下降2.5%-5%，地面电站IRR下降4%-9%，系统成本仅需分别下
降0.25-0.50元/瓦和0.75-1.00元/瓦即可弥补此下降幅度，行业整体回报仍维
持高位

生两次抢装等影响下，预计18年国内装机大概率超17年。同时18年全球将
有13个国家年光伏装机量超过1GW，较17年有大幅提高，海外装机量将会
有明显增长，明年全年需求将会维持靓丽水平

业快速向平价发展。在竞价制度的驱使下，德国、日本、印度Fit相继下调甚
至退出，同时秘鲁、墨西哥、智利、迪拜等小国已基本实现平价。中国以领
跑者计划为先发，以价格竞争为主线，加速行业平价

推动成本下降，最终实现平价上网。PERC技术仅在增设两台设备的情况下，
提高效率1%以上的提升，2018年PERC技术将成为标配。未来，高效电池片
将成为主流，黑硅、MWT、HIT、IBC的技术的运用将持续推动成本下降

林洋能源，正泰电器，阳光电源，太阳能

游家训
021-68407937
youjx@cmschina
S1090515050001
陈术子
chenshuzi@cmschina
S1090516080001
重点公司主要财务指标（2017/12/22日收盘价）
股价 16EPS 17EPS 18EPS 17PE 18PE PB 评级
隆基股份 31.99 0.85 1.32 1.81 24.2 17.7 5.73 强烈推荐-A
通威股份 10.07 0.32 0.54 0.66 18.7 15.3 3.04 强烈推荐-A
晶盛机电 17.36 0.23 0.43 0.65 40.2 26.6 4.98 强烈推荐-A
中来股份 42.00 0.92 2.21 3.20 19.0 13.1 6.50 审慎推荐-A
正泰电器 24.93 1.31 1.29 1.54 19.3 16.2 2.79 审慎推荐-A
阳光电源 19.41 0.41 0.64 0.83 30.3 23.4 4.1 强烈推荐-A
林洋能源 10.15 0.28 0.41 0.64 24.6 15.9 2.1 强烈推荐-A
太阳能 6.01 0.53 0.30 0.37 20.3 16.2 1.5 未有评级
保利协鑫能源 1.34 0.11 0.11 0.13 9.99 8.65 0.99 未有评级
资料来源：公司数据、招商证券
-30
-20
-101030
Dec/16Apr/17Aug/17Nov/17
(%)新能源沪深300
行业研究
敬请阅读末页的重要说明Page 2
正文目录
一、补贴降幅较低，行业平稳增长可期6
1. 补贴下调低于预期，行业整体回报率维持高位 ........ 6
2. IRR收益率整体维持高位 ...... 7
2.1.分布式电价超越地面电站，“自发自用”将成为主流 . 7
2.2补贴下调不及预期，IRR下降幅度较小 ...... 8
3.系统成本下降成趋势 .. 9
二、光伏装机需求稳步上升，2018或将迎来行业增长 .......
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看