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行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
食品饮料
[Table_IndustryInfo]
食品新品类深度研究系列之四
超配
（维持评级）
2016年02月29日
[Table_BaseInfo] 一年该行业与沪深300走势比较
0.7
0.9
1.1
1.3
1.4
M-15M-15J-15S-15N-15J-16
食品饮料沪深300
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《食品行业产业思考深度系列之一：国改+新
品构筑增长新引擎，健康化和休闲化是消费趋
势—2015国信食品北京研讨会精要（行业
篇）》 ——2015-08-24 《食品新品类深度研究系列之一：烹罢还知何
处去,清风送我到蓬莱一茶叶产业专题研究》
-2015-07-16
证券分析师：刘鹏
电话： 021-60933167
E-MAIL： liupeng7@guosen
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514050003
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[Table_Title] 行业专题
便与清风同一住，梅花带雨探春芽—茶叶行业深度
研究2
受国家经济政策以及整体消费环境影响，茶叶行业经历结构性调整，行业增
速自2012年出现开始放缓。随着大众茶叶消费崛起，行业将开启新发展，2015
年1-10月精制茶行业收入增速为12.5%，同期相比基本持平。同时，茶叶价
格还处低位，有望进一步提升。此外，品牌茶叶消费占比不断提升，国内有
望催生几大品牌茶企

茶叶对于消费者而言，我们认为其本质在于三方面的价值：愉悦价值、健康
价值、情感载体。其中，愉悦价值和健康价值是茶所能直接展现出来的，而
情感载体则是在这两者的基础上衍生出来的，对消费者更深层次的满足，这
三者有机结合形成茶独特的价值体系

在集中化提升的过程中，茶叶行业所处的内外环境也发生了很大变化，给行
业发展带来新气象：1）大量茶叶行业外企业介入其中，带来营销与管理的提
升以及更多衍生品；2）供给模式上，电商的快速发展以使其成为本行业发展
的重要一环，在面临其许多特有问题的同时，艺福堂等一批茶叶电商企业正
脱颖而出；3）技术创新可推动行业快速发展，保证茶叶口感稳定，以及降低
饮茶成本成为未来茶企制胜的关键；4）茶叶行业资本化率正加快，目前A股
及新三板市场已经诞生11家企业，未来将会有更多茶企进入资本市场

虽然茶业行业资本化率十分低，而且仅有的几家上市公司规模十分小。但是，
这种资本化率快速提升中蕴含巨大投资机会。相关上市公司（不包括港股的3
家公司）包括：1）深深宝A：A股唯一标的；2）博闻科技：曾为普洱茶第
一股，随着普洱茶行业由低谷恢复至良好局面，公司资产剥离逐步到位，已
成优质壳资源，建议重点关注其重组机会；3）八马茶业：铁观音专家，并逐
步走向品类丰富的优秀民族茶；4）七彩云南：国内普洱茶第一股；5）谢裕
大：百年名茶制造商；6）梅山黑茶：专注于黑茶深加工领域，并不断壮大自
有品牌产品；7）恒福股份：茶文化第一股；8）雅安茶厂：藏茶这一细分领
域的领导企业；9）白茶股份：白茶之乡福鼎市的杰出代表；10）猴魁茶业：
以中高端太平猴魁（绿茶之王）销售为主；11）茶乾坤：茶叶初加工企业；
12）黑美人：安化黑茶龙头企业之一。其中，深深宝A、八马茶业、七彩云
南、谢裕大年收入过亿，其余企业收入在1400-5300万之间（参考2014年
数据），这些上市公司只是茶业行业的冰山一角

重点公司盈利预测及投资评级
公司 公司投资 昨收盘 总市值 EPSPE
代码 名称 评级 （元） (百万元) 2015E 2016E2015E2016E
600883 博闻科技 增持 12.86 3036 0.31 0.9041.5 14.3
000019 深深宝A 中性 18.80 5660 -0.10 0.28 67.1
资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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前言
在第一篇茶叶专题深度报告《国信证券-食品新品类深度研究系列之一：烹罢还知
何处去,清风送我到蓬莱一茶叶产业专题研究-150716》中，我们已经对茶叶行业进
行了详细梳理。在此，我们对一些信息进行更新，并重点讨论行业本质、最新趋势
变化等

投资摘要
关键结论与投资建议
我们认为，受国家经济政策以及整体消费环境影响，茶叶行业经历结构性调整，行
业增速自2012年出现开始放缓。随着大众茶叶消费崛起，行业将开启新发展。这
种新发展，是一种健康的良性循环发展，茶叶价值被深度挖掘，消费者更加追求品
牌、品质对自身的满足，有望在国内催生几家大型品牌茶企。2015年1-10月精制
茶行业收入增速为12.5%，同期相比基本持平。同时，茶叶价格还处低位，有望进
一步提升。同时，我们对行业的一些思考如下：
1）行业本质：愉悦、健康与情感载体的有机结合
茶叶对于消费者而言，我们认为其本质在于三方面的价值：愉悦价值、健康价值、
情感载体。其中，愉悦价值和健康价值是茶所能直接展现出来的，而情感载体则是
在这两者的基础上衍生出来的，对消费者更深层次的满足，这三者有机结合形成茶
独特的价值体系

2）行业趋势分析：内外环
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