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各类应用构成。钴的定价主要参照MB报价，钴精矿价格等于钴
价乘以原料计价系数，这意味着钴冶炼企业以赚取加工费为主
尚可开采58年，这在有色金属中处于偏高的水平。原生钴矿很少，
有94%的钴矿伴生于铜矿和镍矿
占了约一半的储量，且嘉能可、洛钼和欧亚资源合计也占据4成
以上的市场份额。中游则是中国的产量占据了约一半的份额。下
游则是锂电池占据约6成的消费量。并且从2011年到2015年的
消费增量来看，全部增量几乎都来自于电池。展望未来，3C的锂
电池需求将平稳增长，但新能源汽车动力电池仍将快速增长
有色行业（2017年9月7日）
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万元/吨一路上涨并突破30万，引发钴资源会不会成为新能源汽
车普及推广的资源约束担忧？我们认为，钴现有资源储量丰富、
未来勘探潜力巨大、具有可回收特质、钴矿利润提升以及电池材
料向高镍低钴转型等因素共同决定了，长期来看钴资源不会对新
能源汽车的推广落地构成刚性资源约束
关键词：钴 伴生矿 电池 新能源汽车
有色行业（2017年9月7日）
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钴——生于伴生，成于电池
——钴系列报告第一篇：钴产业链介绍
一、钴元素的基本介绍
钴Co，金属元素，原子序数27。钴是小金属的一种，银白色表
面略带粉色，具有铁磁性，熔点1,495℃，沸点3,520℃，居里点1,150℃
其化学性质较为稳定，常温下不与水和空气发生反应。虽然直到18
世纪后半叶钴才被化学家发现，但是人们使用钴的历史已达千年之久
古代希腊人和罗马人利用钴的化合物制造出蓝色玻璃，中国人将含钴
原料运用于陶器釉料，中华民族的艺术珍宝唐三彩、景泰蓝等使用的
釉料中就含有钴元素，色泽艳丽历久弥新。 1753年，瑞典化学家
格·布兰特（G.Brandt）从辉钴矿中分离出浅玫色的灰色金属，因此
被人们认为是钴的发现者。 1780年，瑞典化学家伯格曼（T.Bergman）
制得纯钴，确定钴为金属元素。1789年，法国化学家拉瓦锡首次将
钴列入元素周期表中
二、钴产业链介绍
钴产业链主要由上游钴矿石的开采、选矿，中游冶炼加工以及下
游终端应用组成。钴的上中下游都呈现出一方势力占比较大的特征
上游矿石储量和产量方面，非洲的刚果（金）独占约一半的份额。中
游冶炼方面，各类钴盐、金属钴和钴粉合计也有约一半的生产集中在
中国。下游消费方面，虽然钴应用领域广泛，高温合金、硬质合金和
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有色行业（2017年9月7日）
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磁性材料等领域都有钴的身影，但有约60%的钴用在电池领域
图表1：钴的产业链
数据来源：公开资料整理、兴业研究
钴作为一种全球定价商品，其定价机制值得特别关注。MB报价
是钴的核心定价机制。MB报价是由独立报价机构英国金属导报
（MetalBulletin简称MB）在询问贸易商、供应商的基础上给出的金
属与矿业的价格基准。每周MB都会报两次价格。这种定价机制透明
度不高，容易引发市场操控。虽然这一定价机制受到了不少诟病，LME
也试图通过钴期货来替代MB钴定价机制，但实际效果并不明显
MB报价决定了钴（高级、低级）价格后，原料钴精矿价格也就
确定了。原理是这样的，钴精矿价格=计价系数*MB钴价。计价系数
由钴矿石品位、行情和供应商议价能力等因素综合决定，通常在0和
1之间变动。但计价系数的变动并不频繁，往往在一段时间内保持不
变。或者即使发生改变，也会有事先的变化规则。一般来说，钴价越
高，计价系数也就越高，即越有利于钴矿生产商
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