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院法制办制定的专门行政法规，是PPP立法的一个重要突破，意义是为规范基础设施和
公共服务领域政府和社会资本合作，保障公共利益和社会资本方的合法权益，提高公共服
务供给的质量和效率，促进经济社会持续健康发展
限，必然转向更加依赖PPP，对PPP的落地构成利好，虽然此前金融机构受一系列监管新
规影响，对PPP融资有阶段性放缓，但PPP是政策支持方向，我们研究发现当前PPP融资
已经正常化。重点推荐铁汉生态、东方园林、美尚生态、葛洲坝等
证长期成长性。一般政府换届1年后，设计需求会比较旺盛，公司近两年订单非常好，由
于设计行业不是资金驱动，订单到业绩转化的确定性非常高，业绩确定。另外设计企业轻
资产，未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科
设作用最大、最直接，订单生效在会后逐渐开始加速（中国交建750亿铁路项目生效等）
一带一路作为长期战略，未来还会持续有催化剂，比如9月的厦门金砖国家会议等等。看
好葛洲坝、中工国际、北方国际等
核心推荐标的：
来未来持续增长，近两年订单大幅增长，股权激励等完成，利益理顺，业绩弹性更大
政设计依靠内生提高市占率，凭借收购美国环保检测龙头TA的技术优势，国内靠外延+
内生大力发展环保检测和治理业务
投入撬动项目，订单收入比4.05倍，员工激励充分，动力足，业绩高增长确定性强
营资产，长期看是中国版VINCI。公司激励好活力强，最早做PPP，利润率逐步提升；国
际工程实力强，一带一路建设先锋；大力发展环保业务，资源再生业务发展空间大，利润
率随着精加工生产线投产将进一步提升
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明
行业点评
请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页 共20页简单金融成就梦想
1．行业观点及公司推荐逻辑
1.1 本周推荐组合：中设集团+铁汉生态+苏交科+葛洲坝
7月21日，国务院法制办发布关于《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条
例（征求意见稿）》公开征求意见的通知。征求意见稿分为总则、合作项目的发起、合作
项目的实施、监督管理、争议解决、法律责任、附则七章，其中法律责任的规定为PPP项
目的实施提供更有力的保障
这次《基础设施和公共服务领域政府和社会资本合作条例（征求意见稿）》出台，是
国务院法制办制定的专门行政法规，是PPP立法的一个重要突破，意义是为规范基础设施
和公共服务领域政府和社会资本合作，保障公共利益和社会资本方的合法权益，提高公共
服务供给的质量和效率，促进经济社会持续健康发展。征求意见稿关于合作项目实施的规
定体现了两个导向：一是落实简政放权、放管结合、优化服务的要求。二是强调守信践诺、
严格履行合作项目协议，特别是严格约束政府行为，着力消除社会资本方特别是民营资本
的后顾之忧
PPP下半年或迎来超额收益阶段：今年以来严控地方政府债务增量，地方政府融资渠
道受限，必然转向更加依赖PPP，对PPP的落地构成利好，虽然此前金融机构受一系列监管
新规影响，对PPP融资有阶段性放缓，但PPP是政策支持方向，我们研究发现当前PPP融
资已经正常化。重点推荐铁汉生态、东方园林、美尚生态、葛洲坝等
图1：2017年6月全国共成交4057.6亿PPP项目图2：2017年1-6月全国成交15975.1亿PPP项目
资料来源：龙元明城PPP研究中心、申万宏源研究资料来源：龙元明城PPP研究中心、申万宏源研究
建筑央企6月订单数据超预期：中国铁建新签订单增速47%（2017Q1同比增速45%），
中国电建新签订单增速40%（1-5月同比增速31%），中国中冶新签订单增速22%（1-5月同
比增速19.7%）等。从目前公告数据看，央企订单不仅维持高增长，而且比1-5月增长还有
加速，我们认为一个重要的原因是今年地方政府资金压力大，不得不转而更加依靠社会资
本，今年地方债、城投债发行规模受限，87号文规范政府购买服务，金融去杠杆压力下，
地方融资平台的资金来源也承压，地方政府基建投资逐渐转向PPP模式，越来越依赖央企、
行业点评
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上市民企，我们认为未来建筑行业集中度提升将呈加速趋势，利好行业龙头企业。建筑央
企上半年订单增速快，但因体制原因，会平滑业绩释放，建议关注低估值的中国建筑、中
国铁建、中国交建、葛洲坝
表1：建筑央企订单加速
1-6月新签订单总额 增速 备注 资产负债率 PE
中国建筑 11955亿元 33.7% 1-5月增长16.55% 78.1% 9.3
中国中铁 5617.3亿元 34.5% 一季度增长36.1% 79.3% 14.3
中国铁建 5517亿元 46.8% 一季度增长45% 80.5% 11.2
中国电建 2751.2亿元 39.98% 1-5月增长31% 82.8% 17.0
中国交建 预计30%以上 未公告 一季度增长40.25% 80.5% 14.2
中国中冶 2980亿元 22.0% 1-5月增长19.7% 77.0% 16.9
葛洲坝 1259.4亿 16.1% 一季度增长42.5% 68.5% 12.7
资料来源：公司公告、申万宏源研究
强烈看好基建设计板块：核心逻辑是行业需求好，订单充足，业绩确定性高，新的业
务布局保证长期成长性。一般政府换届1年后，设计需求会比较旺盛，公司近两年订单非
常好，由于设计行业不是资金驱动，订单到业绩转化的确定性非常高，业绩确定。另外设
计企业轻资产，未来业务向环保检测、PPP等相似领域都可延伸。推荐中设集团、苏交科
今年公路固定资产超预期，利好基建设计和施工。1-6月公路交通固定资产投资增速
达28.9%，部分省市的投资加速值得关注，山东省展开新一轮高速路和城际高铁建设，十
三五将新增2000公里高速公路，告别此前十几年省内没有新增高速的情况，山东高速业
绩未来高增长值得关注
图3：1-6月公路交通固定资产投资增速达28.9%
资料来源：Wind、申万宏源研究
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-020-020-020-120-020-020-020-120-020-020-0公路交通固定资产投资:累计值（亿元）yoy
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