1
Table_First Table_First|Table_ReportType
证
券
研
究
报
告
公
司
深
度
研
究
Table_First|Table_Summary
京新药业（002020）\医药生物
——核心+新产品助力开启新航程
投资要点：
根据CMH最新数据，2016年他汀类药物国内市场规模为157亿，占总体降
血脂药物市场的84.5%，而瑞舒伐她汀凭借临床上使用优势，有望持续替代
老品种使得市场持续扩容。经过几年市场培育和新一轮招标开拓，“京诺”
销售额从2012年的4000万左右快速增长至2016年的4.6亿左右，年复增长率
在84.41%。我们认为凭借公司他汀类丰富的品种协同优势和瑞舒伐他汀原
料/制剂一体化优势以及完成一致性评价后配套的招标政策，公司的“京诺”
未来三年有望保持15%-20%左右增速水平

公司的地衣芽孢杆菌近年来市场份额持续上升，考虑到医保目录调整为甲
类和中标省份的持续增加，再加上OTC渠道的持续推广，未来有望保持快
速增长势头，成长为5亿的大品种。而随着适应科室的不断推广，凭借良好
的疗效和销售推广，公司的康复新液有望保持20%以上增速，今年销售额
有望超过2亿元，未来有望成长为5亿的大品种。受益于抑郁患者的增多和
诊疗率的提高，抗抑郁药有望维持两位数增速。而舍曲林作为临床一线用
药品种，市场空间巨大。而公司作为首仿企业，受益于近几年持续的市场
开拓和品牌效应的逐步体现，再考虑到一致性评价进展顺利，我们认为该
产品有望保持30%左右增速

我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.35元，0.44元和0.52元，估值分别为
34倍、27倍和21倍，相较而言公司目前估值水平略低，看好公司制剂业务
的持续增长和新产品推广以及一致性评价受益，维持“推荐”评级

毛利率低于预期；产品推广弱于预期；费用上涨过快等

Table_First|Table_Summary|Table_Excel1
财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入（百万元） 1,415.70 1,875.46 2,169.90 2,518.47 2,839.38
增长率（%） 14.59% 32.48% 15.70% 16.06% 12.74%
EBITDA（百万元） 255.07 343.74 429.40 511.17 611.03
净利润（百万元） 166.04 211.95 264.14 331.49 417.28
增长率（%） 55.07% 27.64% 24.63% 25.50% 25.88%
EPS（元/股） 0.23 0.29 0.36 0.45 0.57
市盈率（P/E） 53.64 42.03 33.72 26.87 21.35
市净率（P/B） 4.02 3.74 3.44 3.12 2.79
EV/EBITDA 14.79 22.73 20.88 17.19 13.96
数据来源：公司公告，国联证券研究所
Table_First|Table_ReportDate
2017年11月06日
Table_First|Table_Rating 投资建议： 推荐
上次建议： 推荐
当前价格： 12.10元
目标价格： 15.75元
Table_First|Table_MarketInfo
基本数据
总股本/流通股本（百万股） 736/486
流通A股市值（百万元） 6,032
每股净资产（元） 4.97
资产负债率（%） 17.22
一年内最高/最低（元） 12.76/10.44
Table_First|Table_Chart
一年内股价相对走势
Table_First|Table_Author
周静 分析师
执业证书编号：S0590516030001
电话：025-52857985
邮箱：zhoujing@glsc
Table_First|Table_Contacter
Table_First|Table_RelateReport
相关报告
1、《京新药业（002020）\医药生物行业》
《盈利能力持续提高关注一致性评价》
2017.10.23 2、《京新药业（002020）\医药生物行业》
《业绩符合预期看好长期发展》
2017.08.24
请务必阅读报告末页的重要声明
-15%
-4%
7%
18%
2016-112017-032017-072017-10
京新药业沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
公司深度研究
正文目录
1. 京新药业：业绩稳增长的一体化医药企业 ........... 4
1.1. 公司简介 ... 4
1.2. 公司业绩持续增长 ........... 4
2. 瑞舒伐他汀：主力大品种稳定增长 ........... 6
2.1. 降血脂药物持续扩容 ....... 6
2.2. 他汀类药物独占鳌头 ....... 7
2.3. 瑞舒伐他汀：强效他汀挤占老品种市场 ........... 8
2.4. 京诺快速增长持续进口替代 ...
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看