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招商证券_电子_招商系列_电子行业调研系列报告之三
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资料类型 电子电工
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上传时间 2019-1-10
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    信息技术 | 电子
    中性(维持) 触控路线之争:on-cell, in-cell还是touch on lens?
    2011年12月5日 韩国电子行业调研系列报告之三
    上证指数 2333
    行业规模
    占比%
    股票家数(只) 84 4.2
    总市值(亿元) 4239 1.9
    流通市值(亿元) 3034 1.8
    行业指数
    % 1m 6m 12m
    绝对表现 -9.3 -18.1 -39.5
    相对表现 -2.5 -4.6 -20.5
    -50
    -40
    -30
    -20
    -1010
    Dec-10Apr-11Jul-11Nov-11
    (%)电子沪深 300
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    来方向
    张良勇
    0755-82960140
    zhangly@cmschina
    S1090511040042
    鄢凡
    0755-83074419
    yanfan@cmschina
    S1090511060002
    我们本次韩国调研拜访了19家TMT公司,包括三星SDI、三星电机、LG显示、
    首尔半导体、NEXTCHIP以及Simmtech 6家电子公司。我们重点关注的问题涵盖
    AMOLED、触摸屏、智能电视、LED、锂电池、安防芯片、被动元器件以及IC
    载板等领域,并撰写了系列调研报告,以期对A股电子行业投资以借鉴

    叨 降成本、轻薄化和整体解决方案成为当前触控领域的新趋势。由于触控屏约
    占智能手机BOM成本15%成为COST DOWN重心,以及当前主流双片玻璃
    方案厚度没有达到最优,和当前产业链涉及SENSOR, COVER LENS, 贴合,
    显示屏等诸多厂商环节,如果能够有厂商提供整体解决方案,将有望进一步
    降低成本和提升供应链效率。在这个背景下,以原有触控屏厂为主导的单片
    玻璃方案(Touch on Lens),以及以面板厂为主导的On-Cell和In-Cell技术
    成为未来新的发展方向

    叨 单片玻璃方案明年下半年放量。Sheet型单片玻璃方案如果良率达到合适水
    平,其成本将较G/F方案便宜20~30%,较GG方案便宜接近40~50%,
    其主力市场应该是中低端的触屏市场,例如中兴、华为、三星低端手机以及
    山寨等市场。从当前胜华、TPK和莱宝的单片玻璃产能建设进度来看,明年
    下半年将是对G/F,G/G方案形成冲击的时点

    叨 In-cell有待时日,on-cell进展迅速。由于其真正实现了一站式无缝生产,
    in-cell和on-cell也被称为触控+显示的终极解决方案。In-cell是直接将触控
    层集成到LCD面板中,近期已有LGD等厂商声称已解决触控层对LCD的干
    扰问题,剩下只需要提升良率,明年中期有望小批量试生产,但要量产仍有
    待时日。而On-Cell要相对乐观很多,其主要应用在三星Super AMOLED屏
    上,技术已经较为成熟,随着明年三星AMOLED产能大量释放,其在苹果和
    LG之外的高端智能手机领域将占据一席之地

    叨 总结来说,明年触摸屏产业链将是技术和格局都有可能发生大变化的一年

    我们的初步判断是:1)今年四季度到明年上半年,由于中兴、华为等二线智
    能机的放量,现有中低端G/F, G/G触控屏厂将有一段放量增长的时机,诸如
    国内的欧菲光、超声电子、信利国际等公司,虽然价格和毛利率不高,但量
    的剧增仍将给公司利润带来一段好时光;2)到下半年,单片玻璃产能释放可
    能使得前一类G/F,G/G公司面临较为较强的价格竞争,毛利率可能会大幅下
    滑,单片玻璃公司有望进入新一轮的增长期,但中长期会受到潜在的
    On-cell/in-cell技术的威胁,此外未来NB触控需求是否能够崛起也是TOL成
    长空间的一个变数;3)三星的on-cell方案将是明年高端手机市场的赢家,
    而苹果则可能联合夏普和LGD等厂商,开始储备新一代显示触控解决方案

    行业研究
    敬请阅读末页的重要说明Page 2
    触控路线之争:on-cell, in-cell还是touch on lens?
    触控领域近年来的技术变迁非常快,为了追求最优的触控体验,触控技术从最早的红外
    式、表面声波,演化到电阻式,再到当前主流的投射式电容式,电容式再又分为膜-玻
    璃(F/G)和玻璃-玻璃(G/G)两类,其中以后者效果最优,成为当前高端智能手机的主流配
    置,苹果拥有专利的双面镀膜(DITO)玻璃电容屏更是将触控效果推上新的台阶

    降成本、轻薄化和整体解决方案成为当前触控领域的新趋势。由于触控屏约占智能手机
    BOM成本的15%,其理所当然成为终端厂希望COST DOWN的重要目标,此外,当
    前主流的SENSOR+COVERLENS双片玻璃触控与显示屏贴合后的厚度并没有达到最
    优,也成为终端厂希望减薄的方向,最后,当前方案涉及到SENSOR, COVER LENS,
    贴合,显示屏等诸多厂商环节,如果能够有厂商提供整体解决方案,将有望进一步降低
    成本和提升供应链效率。在这个背景下,以原有触控屏厂为主导的单片玻璃方案(OGS,
    One Glass Solution or TOL, Touch on Lens),以及以面板厂为主导的On-Cell和
    In-Cell技术成为未来新的发展方向

    图1:触控技术的演化示意图
    资料来源:公司资料,招商证券
    单片玻璃方案以触控屏厂为主导。其原理是舍弃原有的镀膜玻璃,改为直接在Cover
    Lens上进行镀膜和光刻的技术,由于节省了一片玻璃和一次贴合,触摸屏能够做的更
    薄且成本更低。当前单片玻璃方案主要有Sheet和Cell两条路线,Sheet路线相对成
    熟,其直接在视窗玻璃上做强化处理,再通过黄光制程制作sensor,然后再切割和二
    次强化,但其缺陷是边缘强度低,因而主要应用于中低端手机;而Cell方案为先切割
    钢化,再做Sensor,虽没有边缘强度问题,其成本、复杂程度和工艺要求会更高,当
    前并没有成熟应用。做好触控屏后,触控屏厂再外购屏幕进行贴合,再供应给组装厂

    单片玻璃方案明年下半年放量,将对现有二线手机厂商供应链形成冲击。由于Cell方
    面还不成熟且成本较高,而Sheet方案在强度尤其是边缘强度上不够,且单片玻璃方案
    用不到苹果的双面镀膜DITO技术,我们认为苹果为首的高端手机厂商在短期内不会用
    到这项技术。Sheet型单片方案如果良率达到合适水平,其成本将较G/F方案便宜20~
    30%,较GG方案便宜接近40~50%,因而其主力市场应该是中低端的触屏市场,例
    如中兴、华为、三星低端手机以及山寨等市场。从当前胜华、TPK和莱宝的单片玻璃
    产能建设进度来看,明年下半年将是对G/F,G/G方案形成冲击的时点

    In-cell和On-cell以显示屏厂为主导。由于真正实现了一站式无缝生产,in-cell和on-cell
    也被称为触控+显示的最终解决方案。其缺点在于对良率要求很高,如果触控模块出问
    题将会影响整块面板,但由于该方案一方面能够简化生产流程且触屏能做到最轻薄,另
    行业研究
    敬请阅读末页的重要说明Page 3
    一方面由于面板厂商集成触控模块只需增加5~10美元的成本,其相对面板贴合触控的
    方式能够节省35%的成本,因而面板厂非常有动力提升良率实现盈利

    In-cell量产有待时日。In-Cell的原理直接将触控层集成到TFT LCD面板中(在CF和
    玻璃板上分别镀X和Y轴),再与Cover Lens进行贴合而成。不过此前由于触控层对
    TFT LCD存在的干扰问题一直无法得到很好解决,in-cell一直没有成熟,近期LGD、
    夏普配合一些触控芯片厂,声称提出了解决噪音问题的觉得方案,使得in-cell再次提上
    议程。从我们与LGD的人员交流来看,其也认为噪音问题已经得到很好解决,技术上
    已经能行得通,剩下的就是提升良率的问题,明年中期有望小批量试生产。不过当前我
    们对IN-CELL方案相对较为谨慎,因为其仍处于实验室阶段,良率提升仍需一段时日

    On-Cell明年在高端手机市场份额将大幅提升。当前on-cell主要应用在三星SMD的
    Super AMOLED屏上,其分别在OLED玻璃板和偏光片上镀X轴和Y轴,再与Cover
    Lens进行贴合。由于OLED是有机物自发光,与触控SENSOR不存在干扰,SMD技
    术已经较为成熟,已经将其广泛应用于三星的各款高端手机上。我们获悉SMD的良率
    已经达到80%左右,并已能实现较好盈利,这一点从财务报表中可看出。正如我们在
    上一节所述,随着明年三星SMD的ON-CELL方案的产能大量释放,其在除苹果和LG
    的高端智能手机领域将占据一席之地

    因而,明年触摸屏产业链将是技术和格局都有可能发生大变化的一年,我们的初步判断
    是:1)今年四季度到明年上半年,由于中兴、华为等二线智能机的放量,现有中低端
    G/F, G/G触控屏厂将有一段放量增长的时机,诸如国内的欧菲光、超声电子、信利国
    际等公司,虽然价格和毛利率不高,但量的剧增仍将给公司利润带来一段好时光;2)
    到下半年,单片玻璃产能的上市可能使得前一类G/F,G/G公司面临较为较强的价格竞
    争,毛利率可能会大幅下滑,而单片玻璃公司如莱宝等有望进入新一轮的增长期,不过
    由于客户群由苹果降为二线厂商、原有SENSOR制程的转换、经营模式由原有上游产
    品供应商转换为直面客户进行销售,以及潜在的On-cell/in-cell技术的威胁,其盈利能
    力和市场能够给予的估值还有待观察,此外未来NB触控需求是否能够崛起也是TOL
    成长空间的一个变数;3)三星的on-cell方案将是明年高端手机市场的赢家,而苹果
    则有可能联合夏普和LGD等厂商,开始储备新一代的显示触控整体解决方案

    表1:触摸屏各技术路线代表公司
    技术路线 全球 A股
    二线G/G,G/F 洋华、JTOUCH、信利等超声电子、欧菲光、宇顺电子、长信科技等
    单片玻璃 胜华、TPK 莱宝高科
    ON-CELL 三星SMD 无
    IN-CELL LG显示、夏普等 无
    资料来源:公司资料,招商证券
    行业研究
    敬请阅读末页的重要说明Page 4
    分析师承诺
    负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬
    的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关

    张良勇,招商证券研发中心执行董事,电子行业分析师。2006-2011年《新财富》电子行业最佳分析师

    鄢凡,北大信息管理、经济学双学士,光华管理学院硕士,3 年证券从业经验,08-11 年在中信证券,11 年
    加盟招商证券,任电子行业分析师。2009 年《新财富》电子行业最佳分析师第五名,2010 年《金牛奖》TMT
    行业第一名,《水晶球》电子行业第四名,2011年《新财富》电子行业最佳分析师第二名(均为团队成员)

    武天祥,中科院计算机硕士,2011年加盟招商证券,任电子行业研究助理

    黄瑜,复旦大学光电专业硕士,2011年加盟招商证券,任电子行业研究助理

    投资评级定义
    公司短期评级
    以报告日起6个月内,公司股价相对同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
    强烈推荐:公司股价涨幅超基准指数20%以上
    审慎推荐:公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
    中性:公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
    回避:公司股价表现弱于基准指数5%以上
    公司长期评级
    A:公司长期竞争力高于行业平均水平
    B:公司长期竞争力与行业平均水平一致
    C:公司长期竞争力低于行业平均水平
    行业投资评级
    以报告日起6个月内,行业指数相对于同期市场基准(沪深300指数)的表现为标准:
    推荐:行业基本面向好,行业指数将跑赢基准指数
    中性:行业基本面稳定,行业指数跟随基准指数
    回避:行业基本面向淡,行业指数将跑输基准指数
    重要声明
    本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务
    资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析
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