消息快报 | 证券研究报告 2017年11月7日
中银国际证券有限责任公司
具备证券投资咨询业务资格
[Table_Industry]
机械设备 : 专用设备
[Table_Analyser]
杨绍辉
证券投资咨询业务证书编号：S1300514080001
(8621)20328569
shaohui.yang@bocichina
闵琳佳
证券投资咨询业务证书编号：S1300514080002
(8621)20328512
linjia.min@bocichina
[Table_Title]
积极关注原油数据边际变化
[Table_Summary] 近期，国际原油价格震荡上行创出阶段性新高，油服板块再次引起市场关
注。通过整理近期国内外原油生产、消费、库存、资本开支及行业主要公司
经营情况，我们发现伴随着全球经济回暖及OPEC限产效果显现，原油供
需结构逐步改善，库存持续走低。但美国页岩油产能仍持续上升，库存与历
史平均水平相比仍处于高位，去库存仍在持续

国内来看，三大油资本开支下调，行业整体仍面临较大的经营压力。行业已
长期处于底部区间。由于市场预期较低，我们建议谨慎乐观对待行业变化，
继续等待更多积极信号

1、美国商业库存数据（API、EIA）：商业库存持续减少
API：美国原油商业库存上半年最高点5.5亿桶（3月底），降至10月底的4.7
亿桶，平均每周API库存减少248万桶，10月27日当周，API库存减少了509
万桶。但2010-2014年美国API商业库存维持在4亿桶以下

EIA：美国原油商业库存上半年最高点5.36亿桶（3月底），降至10月末的
4.55亿桶，平均每周EIA库存减少269万桶，10月27日当周EIA库存减少243.5
万桶。但2010-2014年美国EIA商业库存维持在3.6亿桶以下

图表1. 原油库存持续下行图表2. 原油库存变动
45,000
47,000
49,000
51,000
53,000
55,000
01/02/03/04/05/06/07/08/09/10/库存量:原油:API库存量:原油:EIA
(1,500)
(1,000)
(500)500
1,000
1,500
2,000
01/02/03/04/05/06/07/08/09/10/API库存变动EIA库存变动(万桶)
(万桶)
资料来源：万得数据及中银证券资料来源：万得数据及中银证券
2017年11月7日 谨慎乐观对待原油数据边际变化 2
附美国EIA、API、以及库欣原油库存数据有着不同意义，其中EIA全美原油库
存作为官方数据使用最为广泛

图表3. 主要原油库存内涵
数据名称 发布机构 每周发布时间 (北京时间) 数据的涵盖范围 数据影响
EIA全美原油
库存
美国能源
信息署
周三22:30
(冬令时23:30)
EIA的数据涵盖全美商业原油、石油产品、战
略原油等库存数据。数据采集基于美国政府法
律的强制性要求，调查对象为全美持有或存储
1,000桶原油或以上的全部公司，未提交的公
司可能遭到民事处罚

EIA属于美国官方的数据，准确度更高，被誉
为原油市场风向标。数值被市场交易员和国际
权威能源咨询机构广泛采用

API全美原油
库存
美国石油
协会 周三凌晨4:30
API的数据涵盖全美原油、汽油和蒸馏油等库
存数据。数据采集基于会员的自愿提供

API为美国石油协会发布的数据，属于民间数
据，其发布时间早于EIA，因此其主要作用在
于预测EIA原油库存数据的走向

美国库欣原
油库存
EIA与API
均
有发布
同EIA以及API
的发布时间 美国库欣地区的原油库存量

库欣是全世界最大的原油储存地，容量达730
0万桶，占全美总库存的13%。由于该地区为
WTI原油期货的交割地，其库存高低会显著影
响WTI的价格。因此，美国的EIA和API每周
均会发布该地区的原油库存变动数据

资料来源：机构官网、中银证券
2、美国原油钻机数：自2017年7月末开始稳中有降
钻机方面，从7月末开始，原油钻机数开始持续下降，10月份平均每周减少
4.2部钻机

图表4. 美国原油钻机数周变化
(120)
(100)
(80)
(60)
(40)
(20)20
40
9/20/20139/20/20149/20/20159/20/20169/20/2017
资料来源：贝克休斯、中银证券
美国原油钻机的活跃数量，也从7月底的766部，降至11月初的729部，仅相
当于近年来最高点1,609部（2014年10月）的45%，但相比2016年最低点的
316部有130%的增量

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2017年11月7日 谨慎乐观对待原油数据边际变化 3
图表5. 美国原油活跃钻机数200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
9/20/20139/20/20149/20/20159/20/20169/20/2017
资料来源：贝克休斯、中银证券
3、美国、俄罗斯、OPEC产量变化：限产仍有效，但美国页岩
油持续增加
（1）美国：非常规原油产量和墨西哥湾海上原油产量将持续增加
据OPEC估计，美国原油产量2017年7月达到924万桶/天，较6月增加了14.1
万桶/天

图表6. 各地区原油产量
原油产量 原油产量增量 (万桶/天) 2015 2016 2017E 2018E 2016 2017E 2018E
非常规 458.1 423.8 473.8 535.7 (34.3) 50.0 61.9
墨西哥湾 151.5 159.8 169.0 177.0 8.3 9.2 8.0
常规 331.2 302.1 284.1 271.5 (29.1) (18.0) (12.6)
合计 940.8 885.7 926.9 984.2 (55.1) 41.2 57.3
资料来源：OPEC、中银证券
（2）俄罗斯：维持在减产状态
俄罗斯的限产产量在1,098万桶/天，而来源于OPEC口径的俄罗斯原油产量三
季度平均为1,095万桶/天，基本达到限产要求

图表7. 俄罗斯产量满足限产要求
资料来源：OPEC、中银证券
2017年11月7日 谨慎乐观对待原油数据边际变化 4
（3）OPEC：限产国家的产量维持稳定
阿尔及利亚、卡塔尔、伊拉克、科威特、沙特、阿联酋、委内瑞拉等维持减
产产量，而伊朗、利比亚、尼日利亚等国产量较去年末显著增加

图表8. 主要产油国产量
资料来源：OPEC Secretariat，中银证券
4、全球供需平衡关系：今年三季度原油需求超过供给110万桶/天
根据OPEC数据，今年三季度全球原油需求达到9,750万桶/天，而原油供给为
9640万桶/天，存在110万桶/天的短缺，利于全球商业库存和Oil-on-water库存
的消化

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