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新消费_主题投资报告_二胎时代_红利正待释放
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    Table_First
    Table_First|Table_ReportType












    Table_First|Table_Summary
    二胎时代,红利正待释放
    ——“新消费”主题投资报告
    投资要点:
    中国快速的经济发展离不开人口红利,劳动人口为国家创造经济效益的同
    时在消费端以及投资端都给经济发展起到了积极作用。但人口增长过快、
    过多也会给国家经济带来负担,这主要体现在资源、资本以及技术方面的
    压力。所以,宏观调控我国人口以及人口结构对经济发展至关重要

    2016年“全面二胎”政策的实施意味着我国实行了超过30年的“独生子女”
    政策正式退出历史舞台。二胎的全面放开刻不容缓,这来源于我国即将面
    临的严重老龄化速度,预计2035年我国就会成为超级老龄化社会。老龄化的
    原因有二:上世纪六、七十年代我国史上最大婴儿潮的新生儿将于2035年
    前后步入老年;从1980年起我国坚持贯彻实施的“独生子女”政策导致我
    国新生人口持续处于历史低谷。为维持人口结构健康发展,需保持总和生
    育率2.1-2.3,而我国总和生育率自1991年起已经连续27年低于这个水平,
    平均值1.51。自2011年起我国全面放开“双独二胎”,2013年启动“单独
    二胎”,然而效果皆不及预期。2015年十八届五中全会决定全面实施二孩
    政策,计划生育有了新的内容

    根据往年数据我们发现年龄段20-34岁的女性是生育的主要人群,其中
    20-29岁女性主要生育第一个孩子,而25-34岁女性主要生育第二个孩子

    1986年-1991年中国第三次婴儿潮是我国第二次婴儿潮的回声潮,这一批人
    现处于生育较为旺盛的25-34岁时期,配合二胎政策有望在未来4年持续释
    放生育势能。与此同时,20-29岁女性数量的持续减少,导致一孩生育数量
    持续下降,这将部分抵消二孩的补偿性出生。经测算,我国2017-2019年新
    生儿数量将迎来一个高峰期,分别为2162万、1960万、1740万。相较2016
    年以前1600万左右的水平,新生婴儿的增量将使整个母婴产业链需求量大
    幅提升,带来相关行业及公司的投资机会

    药业(600351.SH)、H&H国际控股(1112.HK)、三元股份(600429.SH)、
    威创股份(002308.SZ)、奥飞娱乐(002292.SZ)、邦宝益智(603398.SH)

    宏观经济下行风险;二胎生育意愿不及预期;新生儿诞生数量不及预期

    Table_First|Table_ReportDate
    2017年11月20日
    相对市场表现
    Table_First|Table_Author
    张忠 分析师
    执业证书编号:S0590510120002
    电话:82832787
    邮箱:zhangz@glsc
    Table_First|Table_Contacter
    Table_First|Table_RelateReport
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    请务必阅读报告末页的重要声明
    2 请务必阅读报告末页的重要声明
    投资策略专题
    正文目录
    1. 我国人口与经济发展4
    2. 人口老龄化趋势加深,二胎政策应运而生 ...... 5
    2.1中国老龄化的现状与发展趋势 .... 6
    2.2二胎政策的逐渐开放 ..... 11
    3. 全面二胎叠加婴儿潮,第四次生育高峰即将来临 ........... 12
    3.1新生儿的基石 .... 12
    3.2补偿性生育引发的生育高峰 ...... 15
    4. 二胎政策下的投资主线及标的 ... 20
    4.1医药行业:助孕、保育设备、儿童药全面开花 . 20
    4.2奶粉行业:整改行业乱象,抢占让渡市场 ........ 21
    4.3幼教行业: 跑马圈地,加速产业链布局24
    4.4娱乐行业:IP拉动益智玩具发展 .......... 26
    图表目录
    图表1:新生人口延迟22年曲线与GDP增速拟合 ........... 4
    图表2:劳动人口比例与储蓄率正相关 .... 4
    图表3:储蓄率带动投资率的提升 ........... 5
    图表4:投资促进经济增长 .......... 5
    图表5:我国现在的人口结构 ....... 6
    图表6:中国老年人人口预测 ....... 6
    图表7:年轻型、成年型、老年型人口结构 ......... 6
    图表8:人口结构划分标准 .......... 6
    图表9:日本1996年的人口结构 . 7
    图表10:日本跨越中等收入陷阱时的人口结构 ... 7
    图表11:韩国跨越中等收入陷阱时的人口结构 ... 8
    图表12:美国跨越中等收入陷阱时的人口结构 ... 8
    图表13:日本在1995年人口结构与我国类似,之后人均GDP增速放缓 . 8
    图表14:中国预期人口寿命(出生时)居于欧美发达国家之后.. 8
    图表15:中国人口出生率处于发展中国家与发达国家之间 ......... 9
    图表16:中国出生率自90年代末跌入低谷 ......... 9
    图表17:中国总和生育率自1995年进入严重少子化 ...... 9
    图表18:中国总和生育率居于世界中下水平 ..... 10
    图表19:中国育龄妇女自2010年起负增长 ....... 10
    图表20:中国15-60岁劳动人口自2011年持续下跌 .... 10
    图表21:中国0-14岁人口及人口占比于2000年、2010年阶梯式下滑11
    图表22:生育政策调整的三个阶段 ....... 12
    图表23:中国三次婴儿潮情况 ... 13
    图表24:2004年以来新生儿数量及增长率........ 13
    图表25:2004年以来新生人口中一孩、二孩、三孩及以上比例 ........... 14
    图表26:2015年一胎、二胎、整体新生儿中各育龄年龄段的占比 ....... 14
    图表27:2015年女性年龄结构与生育率 ........... 15
    图表28:20-24岁、25-29岁、30-34岁女性数量预测 . 16
    图表29:20-29岁、25-34岁女性数量预测 ....... 16
    图表30:各年龄段育龄期妇女的一孩生育率 ..... 16
    图表31:自2014年起一孩诞生数量显著下跌 ... 16
    淘宝店铺
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    3 请务必阅读报告末页的重要声明
    投资策略专题
    图表32:新生儿中一孩数量预测 ........... 17
    图表33:自2014年起二孩诞生数量补偿性增长 ........... 17
    图表34:各年龄段育龄期妇女的二孩生育率 ..... 18
    图表35:20-29岁、25-34岁女性数量预测 ....... 18
    图表36:“全面二孩”政策目标人群中能够生育且愿意生育的部分 ...... 19
    图表37:未来4年我国新生儿数量预测19
    图表38:未来4年因“全面二孩”新增孕妇总数预测 .. 20
    图表39:国外品牌占领一二线城市,国内品牌布局三线及以下城市 .... 22
    图表40:三线及以下城市杂牌占比高达60% ...... 22
    图表41:国内外杂牌共占据26%市场份额 ......... 23
    图表42:预计未来国内外大品牌占比将超过90%,行业集中度大幅提高 .......... 23
    图表43:未来3年0-3岁婴幼儿增长高峰 ........ 23
    图表44:未来3年国内大品牌增速预测(2017年未能注册的小品牌将大量出货,18年实
    际情况视政策执行情况而定) ........ 23
    图表45:2008年以来民办、公办幼儿园增长 .... 24
    图表46:民办幼儿园平均人数稳步增长,公办幼儿园平均人数先增后减 ......... 24
    图表47:未来5年在园儿童数量预测 .... 25
    4 请务必阅读报告末页的重要声明
    投资策略专题
    1. 我国人口与经济发展
    中国的近三十年是经济腾飞的三十年,通过有计划地进行经济建设,从改革开放
    到加入世界贸易组织,我国的实际国内生产总值以每年6%-12%的速度增长,人均GDP
    也在逐步向前推进。如今,中国已经是世界第二大经济体,有人把经济的飞速增长归
    功于我国的人口红利,认为我国充足而廉价的劳动力推动了生产,人口是经济发展的
    基石。然而,人口对经济的正向推动作用不代表我们可以任由它无限发展下去,因为
    资源是有限的,我国实行了三十多年的“独生子女”政策正是为了控制人口增长

    从人口经济理论上来看,人口增长可以形成规模经济,促进劳动分工和技术进步,
    在经济资源相对充裕的条件下,人口增长有利于经济增长。改革开放后,我国充足并
    廉价的劳动力吸引了大量外资企业来到中国投资建厂,在帮助解决我国就业问题的同
    时推动了我国经济的发展。从数据上来看,22年前的中国新生儿出生人数与22年后
    的中国经济增长率曲线正相关,这说明,22年前的新生人口将对现在的经济增长产
    生深刻影响。原因在于新生儿出生后20多年后就进入劳动年龄,从而获得收入,同
    时要消费,买房成家。从投资的角度考虑,劳动人口比例与储蓄率正相关,储蓄率与
    投资率正相关,而投资则高度影响了中国的经济发展。总之,人口,尤其是劳动人口,
    从创造价值、消费端以及投资端都将对经济起到积极的作用

    图表1:新生人口延迟22年曲线与GDP增速拟合图表2:劳动人口比例与储蓄率正相关
    来源:中国统计年鉴, 国联证券研究所来源: 中国统计年鉴,Wind, 国联证券研究所
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