行业报告 | 行业投资策略
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计算机
证券研究报告
2017年12月12日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
沈海兵 分析师
SAC执业证书编号：S1110517030001
shenhaibing@tfzq
缪欣君 分析师
SAC执业证书编号：S1110517080003
miaoxinjun@tfzq
资料来源：贝格数据
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学习，推动国家大数据战略加速实施落
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域下一个入口》 2017-12-03
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行业走势图
浴火重生，科技创新2018年进入收获期
基本面：积极的信号开始出现，龙头效应持续显著
从2017年前三季度业绩来看，板块收入增速回升，其中大企业收入增速更
快，费用增长率持续下降。行情分化趋势明显，人工智能作为板块最确定的
行业趋势，享受红利。计算机板块估值降至50-60倍PE水平，已回落至历
史均值附近。从相对估值的角度而言，板块估值已经具备一定吸引力。板块
持仓市值及占比自2016Q1以来连续六个季度降低。2017Q3，板块市值在
基金持仓总市值占比仅为2.19%，持股进一步向龙头标的集中

人工智能：奏响IT最强音，业绩与估值共振有望持续
2017年是人工智能产业应用的元年，伴随着国家政策以及四大平台建设规
划的推出，中国AI产业将迎来发展契机，有加速追赶发达国家。其中智能
硬件、算法将持续创新，随之在产业中的应用也将加速推进。我们认为，2018
年人工智能驱动整个计算机行业增长的时代已经到来，成为科技驱动中国经
济的最好案例，看好在硬件基础设施以及服务领域的投资机会

智能制造：IT提升制造业生成效率，政策红利值得期待
智能制造是推动我国制造业由大变强的根本路径，受到《中国制造2025》
等一系列政策持续推动。智能制造大致包含智能装备、工业软件、工业互联
网、工控安全几个层级。从科技行业视角，智能装备中的机器视觉，工业软
件中的MES（制造执行系统），工业互联网平台和应用，工业安全和数据安
全有望直接受益制造强国战略落地实施

云计算：SaaS已不再是概念，大企业上云成为明年重要看点
IaaS已被巨头统治，并已迎来持续高速成长阶段。以IaaS为基础，SaaS和
PaaS存在巨大机会。受益于企业对云认知深入驱动，预计SaaS行业未来五
年有望实现高速增长。根据IDC预测，未来五年中国SaaS市场复合增长率
超40%。考虑市场体量，大企业混合云落地成为SaaS行业发展的重要关口

我们预计行业龙头2018年有望推出相关产品，2018~2019年市场启动

投资建议：看好三大主题，关注“龙头溢价”向二线龙头延伸
主题层面，我们看好人工智能、智能制造、云计算成为2018年投资三大主
题。市值层面，继续看好龙头同时建议关注“龙头溢价”从一线龙头向二线
龙头的延伸。推荐标的：用友网络、汉得信息、恒华科技、东方国信、浪
潮信息、苏州科达、佳都科技、宝信软件、索菱股份等

风险提示技术产业化进度低于预期，靠外延扩张带来的成长性风险
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-12-11 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
600588.SH 用友网络 21.74 买入 0.13 0.25 0.41 0.52 167.23 86.96 53.02 41.81
300170.SZ 汉得信息 11.48 买入 0.28 0.35 0.49 0.67 41.00 32.80 23.43 17.13
300365.SZ 恒华科技 33.61 买入 0.64 0.99 1.40 1.92 52.52 33.95 24.01 17.51
300166.SZ 东方国信 12.98 买入 0.31 0.44 0.58 0.73 41.87 29.50 22.38 17.78
000977.SZ 浪潮信息 19.40 买入 0.22 0.35 0.48 0.64 88.18 55.43 40.42 30.31
603660.SH 苏州科达 33.97 买入 0.70 1.06 1.60 2.36 48.53 32.05 21.23 14.39
600728.SH 佳都科技 8.76 买入 0.07 0.17 0.23 0.32 125.14 51.53 38.09 27.38
600845.SH 宝信软件 17.50 买入 0.43 0.53 0.72 0.85 40.70 33.02 24.31 20.59
002766.SZ 索菱股份 14.83 买入 0.18 0.41 0.71 0.96 82.39 36.17 20.89 15.45
资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS
-15%
-9%
-3%
3%
9%
15%
21%
2016-122017-042017-08
计算机 沪深300
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投资要点
核心观点
1. 板块估值回落至历史均值附近，基本面开始出现积极信号，大企业经营状况趋好，龙头
优势开始显现

2.人工智能与行业深度融合，技术通过产品落地，有望驱动计算机行业增长

3.政策密集出台，智能制造是我国制造业转型必然方向，建议关注政策实施直接受益的概
念股

4.云化成大势所趋，大企业上云成为明年重要看点

行业前景展望（乐观）
IT行业正加速进入以云计算、人工智能、物联网三大技术组成的智能物联网时代。行业营
收增速有望提升至25%以上，而利润增速有望追赶营收增速的步伐。子行业中企业级服务、
金融科技、人工智能将成为板块中率先实现商业模式突破及整体子版块增长的部分

行业前景展望（悲观）
云计算、人工智能、物联网三大技术在短期内无法变革核心商业逻辑。行业营收增速维持
在15-20%区间内，而利润增速预计短期有所下降。子行业中传统集成业务将影响行业整体
盈利能力

与市场预期差
目前市场对计算机板块预期较低，但已看到计算机整体各项盈利质量有所改善，伴随IT革
命周期，板块表现有望持续超预期

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