CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度
供给改革与终端重构
2017年上半年：白马当道
略跑输大盘，在28个申万子行业中排名第14位。相较小市
值公司，市值排名前十的公司总体上涨势头强劲，龙头效应
显著

学原料药、医疗器械和医疗服务则下跌超过10%

公司未来三年复合增速和估值的对比情况。照市场的一致预
期，我们认为目前A股的主流医药上市公司相对于增速而
言，估值尚在合理区间内

看未来，行业格局将逐步产生深刻变革
评价：要求仿制药品在质量和疗效上达到与原研药品一致的
水平，我们预计率先通过一致性评价的品种有望在招标和医
保支付方面获得政策倾斜，考虑评价成本、行业龙头企业相
对更有优势；②新药优先评审：鼓励并支持创新药、临床急
需及首仿等品种进入优先评审通道，强势的研发型企业强者
恒强；③两票制：缩短药品流通环节，推动分销环节行业集
中度提升，“全国+区域龙头”的垄断格局进一步明确

2017年进入关键执行年，就诊人群逐步下移至基层，其中慢
病人群会先行；②公立医院改革：零差率使得医院药房在账
面上无法实现盈利，将渐进式推动处方外流；③医保支付：
国家支付进入瓶颈期，支付领域的精细化改革势在必行；商
业健康险崛起将推动高端医疗和用药的发展

重点推荐投资方向及组合
风险提示
药品终端消费增速放缓

[table_invest] 0417 维持 买入
贺菊颖
hejuying@csc
010-86451162
执业证书编号：S1440517050001
发布日期： 2017年6月27日
市场表现
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医药生物
行业深度研究报告
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目录
2017上半年市场回顾：白马当道 .. 1
国内市场跑输大盘 ....... 1
国际比较：中国的医药白马股贵吗？ ........... 5
看未来：行业格局逐步发生深刻变革 ....... 7
行业变局之一：生产流通环节供给优化 ....... 8
行业变局之二：药品优先审评：面向临床，鼓励创新 .......11
行业变局之三：两票制推动行业集中度提升.......... 15
行业变局之四：分级诊疗政策—推进与落实关键之年 ...... 18
行业变局之五：全面推开公立医院改革，全面取消药品加成 ...... 22
行业变局之六：保险支付—国家支付的瓶颈，商业健康险的崛起 .......... 24
下半年看点：顺应行业趋势，投资确定性高的细分市场 .......... 29
品牌OTC：短期看价，远期看量 .... 29
医药分销：集中度稳步提升，向高利润率的器械分销领域扩张 .. 31
连锁药店：集中度提升，议价能力上升 .......
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