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从时刻表深挖冬春航季变化_兼论民航新政影响

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文本描述
行业报告 | 行业深度研究
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航空运输
证券研究报告
2017年11月05日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
姜明 分析师
SAC执业证书编号:S1110516110002
jiangming@tfzq
曾凡喆 联系人
zengfanzhe@tfzq
资料来源:贝格数据
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行业走势图
从时刻表深挖冬春航季变化,兼论民航新政影响
低准点率催生民航新政
目前一线机场除夜间几个小时外,全天航班起降小时数量均处于上限位置,
容错率低下,准点率低迷,大大限制了民航服务质量及盈利能力。2017年
暑运准点率创下近年新低,民航新政应运而生,控总量调结构,从多个角度
限制热点机场时刻增量,形成一定的供给增量收缩

深挖冬春航季变化,总量向上,细分市场呈现差异
2017年冬春航季我国民航计划执行日均班次14682班次,同比增长7.7%,
环比增长0.3%;新航季一线机场时刻总量同比增速仅为2.9%,而二线城市
机场仍保持着迅猛增速,一线城市机场市场集中度相对稳定,二线城市机场
则有所下降,分航空公司来看,各航司计划班次增速各有不同,国际、国内
各有侧重,但总体保持着向上的势头

从时刻分析看民航新政,存量、增量市场将出现分化
从各大航空公司机队引进规划上看,行业机队增速或将在9%左右,但供给
增速应稍低于2017年,在此基础上,我们认为民航新政实施的影响应从存
量运力和增量运力两个角度去分析,从存量的角度看,时刻增量严格受限,
同时热点机场、航线集中度将更加稳定,预计价格水平将出现明显改善;从
增量的角度看,增量运力投放至东部地区更小的机场以及中西部地区机场的
速度大大加快,而若航空公司为避免新增航线亏损选择闲置运力,则重资产
行业的折旧压力也会导致成本压力有所提高

新政带来的综合影响偏正面
民航新政对民航总体价格将存在偏正面的影响。首先,准点率的提升有利于
提升民航服务品质,促使消费者优选乘机出行,提振需求;第二,我国民航
需求仍处于快速上升期,需求高增速将延续,同时我们判断2018年行业供
给增速略有下降,供需敞口有望维持,利好航司提价;第三,严控热点机场
时刻增量不仅导致供给总量受限,同时力保市场集中度稳定,将使价格提升
效应得以放大;第四,2018-2020年行业将迎来票价管制放松的窗口期,有
望与供给瓶颈产生共振,带来热点城市间航线价格大幅上涨

投资建议
长期标的的选择上,我们认为存量收益品质最高的国航,二线城市市场份额
较高、业绩弹性最大的南航或是新政实施最为受益的标的,而若只看2018
年,运力投放稳健的航空公司获益将更加明显,国航、春秋可能成为价格改
善最为明显的两家航空公司。跳出新政,我们认为不排除后续供给侧政策进
一步加码的可能性,同时期待票价改革有序推进以及军民融合深化释放空域
资源,改善供需结构,推荐中国国航、南方航空、关注春秋航空

风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故
重点标的推荐
股票 股票 收盘价 投资 EPS(元) P/E
代码 名称 2017-10-31 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
601111.SH 中国国航 9.49 买入 0.55 0.66 0.64 0.68 17.25 14.38 14.83 13.96
600029.SH 南方航空 8.72 买入 0.50 0.67 0.62 0.77 17.44 13.01 14.06 11.32
601021.SH 春秋航空 36.45 增持 1.19 1.46 1.76 2.12 30.63 24.97 20.71 17.19
资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS
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内容目录
1. 核心观点 ..... 4
2. 高增速下的民航供需错配,准点率低下催生民航新政 ......... 5
2.1. 民航保持高速增长,供需结构错配严重 ........ 5
2.1.1. 我国民航发展总量不断提高,实现增长奇迹 ........... 5
2.1.2. 高增速下的民航发展实则面临着供需错配的问题 .. 5
2.2. 枢纽机场时刻受限,低准点率倒逼民航新政出台 .. 6
3. 新航季伊始,从时刻表看航空公司及机场时刻变化 . 8
3.1. 计划总量仍保持良好增速,细分市场出现分化 ...... 9
3.2. 一线机场时刻资源增速趋缓,二三线机场则保持快速增长 ......
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看