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继续坚定看好铝稀土供改和新能源
锂钴磁材
■坚定看好电解铝供改政策贯彻落实，铝板块必将重估。清理整顿电解铝行
业违法违规项目专项行动的二阶段工作在6月30日结束，7月份该行动的三
阶段工作开始进行，主要是督促治理电解铝行业违法违规项目。近期，新疆
嘉润、东方希望、山东魏桥、山东信发陆续减产，我们持续坚定看好电解铝
供改的政策落实，预计违规产能关停将在下半年接连落实，再叠加2+26采暖
季环保限产，铝基本面的反转以及铝板块的估值重估势在必行。重点关注神
火股份、云铝股份、中国铝业、中孚实业等标的

■稀土火候已到。稀土价格今年年初以来整体显著上涨，镨钕氧化物、氧化
铽等品种涨幅接近35%。这主要源于2016年以来稀土供给侧改革等诸多政策
切实落地。一是国储采取少量多次策略，分别在去年12月、今年1、3、5月
进行过四次收储，效果明显，定价机制也出现积极变化，培育了较好的价格
预期；二是稀土打黑从运动式逐步向常态化、制度规划转变；三是环保核查
持续压制产量。同时，需求侧新能源车对需求拉动的边际效果在逐渐增强，
且当前存货水平整体较低。短期看价格上涨仍有持续性，中长期看，打黑的
“常态化”将有望较大程度缓解黑稀土的问题，有利于行业基本面的反转

重点关注北方稀土、厦门钨业、盛和资源、广晟有色、安泰科技等

■稀土永磁将成为锂、钴之后新能源拉动的第三大风口。一是稀土镨、钕、
铽价格有望持续温和上行，主要源于稀土打黑卓有成效，以及磁材需求的稳
步向好。这使得钕铁硼磁材已从6月初以来显著提价，高端铁硼磁材因其具
备一定的垄断性（行业寡头垄断、下游客户粘性极强），具有毛利率定价的
特征，不仅可以获得持续的库存重估，成本提升可以实现完全转嫁，而且还
会可以有一定的超额利润。二是新能源车同步电机磁材的订单拉动，中科三
环、正海磁材的产品结构汽车订单占比高，不仅会受益于Tesla的直接订单拉
动（如中科三环），而且会更大受益于国际传统汽车大厂转向电动化的大潮，
由于其定制化、与客户共同研发的特性，客户粘性强，行业壁垒高。重点关
注中科三环、正海磁材、宁波韵升等标的

■继续旗帜鲜明看多钴板块。上周特斯拉宣布某位意大利车主完成单次充电
行驶1000公里的挑战，前期特斯拉CEO马斯克明确model3量产计划，预计
未来随特斯拉model 3量产达标将会带动钴、锂资源的进一步需求，与此同
时特斯拉产生的鲶鱼效应将推动各大知名车企加速新能源汽车开发，生产动
力电池所必需的钴、锂资源相关企业将明显收益。结合我们对于钴供需平衡
表进行了重估后我们仍维持2017-2019年供需仍将维持紧平衡的观点，结合前
期去库存缓解供应压力、供给集中度高的小金属具有存货调整容易被操控、
一致预期形成后容易自我加强等特性，在此基础上，我们继续建议关注钴板
块的洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、格林美、道氏技术等标的

■锂：价格中枢有望持续抬升，相关龙头公司的资本运作能力和动力强。1）
全球锂供需2017-2018年有望维持紧平衡状态。2）锂价有望继续保持强势，
Table_Title
2017年08月08日
有色金属
Table_BaseInfo
行业动态分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 1.50 -3.61 -0.84
绝对收益 3.44 7.35 14.39
齐丁 分析师
SAC执业证书编号：S1450513090001
qiding@essence
010-83321063
衡昆 分析师
SAC执业证书编号：S1450511020004
hengkun@essence
010-83321058
蔡宇杰 分析师
SAC执业证书编号：S1450517050004
caiyj@essence
010-83321070
张欣星 报告联系人
zhangxx1@essence
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-13%
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7%
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15%
2016-082016-122017-04
有色金属 沪深300本报告版权属于安信证券股份有限公司

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看好碳酸锂上游公司，但其估值弹性受限。2017年以来锂价持续维持高位，
且6月份以来小幅上涨5%，印证上半年供需紧平衡。考虑到6月以后澳矿逐
步放量，但冶炼、深加工环节存在消化锂矿的时滞，供应端仍有望维持偏紧
状态，且需求有望迎来边际改善，锂价有望继续维持强势。建议关注天齐锂
业、赣锋锂业

■重视基本金属白马重估，铜的大拐点已到。短期看，基本金属价格维持高
位震荡，基本金属白马历史包袱已被逐步消化，2017年中报业绩大概率向好

中期看，四季度美国特朗普财政刺激方案落地、美债上限解决是大概率事件，
这将为海外基本面预期带来提振，美联储加息、缩表反映较为充分，且进一
步印证海外经济增长扎实；国内房地产去库使得地产投资维稳，十九大结束
增长逻辑逐步清晰，且四季度补库需求激活，国内外经济增长逻辑将逐步兑
现。同时考虑到供给侧，电解铝供给侧改革在四季度大概率贯彻落实、铜矿
供应增速系统性下行，大拐点已到以及锌矿供应仍然偏紧，一旦需求反弹逻
辑坐实，价格极有可能出现一波像样的反弹。建议关注铝铜锌相关龙头白马
标的，依次为铝（电解铝供改贯彻落实大势所趋，关注神火股份、中国铝业、
云铝股份），铜（江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色）、锌（驰宏
锌锗、西藏珠峰、中金岭南）

■继续重视铝加工白马。近期我们深度调研了铝加工行业，铝加工下游需求
强劲，产能持续释放，白马公司向高端深加工转型趋势明确，量价齐升潜力
大，且估值均处于历史较低水平，值得重视。检视铝加工企业成长轨迹及股
价表现，我们认为五大维度决定铝加工个股投资价值，一是扩产规划增速，
二是爬坡达产进度，三是扩产方向是否符合行业趋势，四是订单匹配是否完
备，五是估值水平是否合理。综合以上因素，建议关注明泰铝业、亚太科技、
南山铝业、利源精制、银邦股份

超预期，全球宏观环境维持强势，除锡外基本金属全线飘红。沪铝价格继续
走强，主要受中国宏桥减产催化及冬季环保督察预期影响，沪伦比逐渐上升，
铝锭定价中枢向国内转移

失业率再创新低，美元指数止跌反弹，前期宽松的流动性预期边际收紧，压
制金银价格

■重点关注新能源钴、锂、磁材等相关标的，重视铝加工白马，关注电解铝
供改。钴板块建议关注华友钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格林美；锂板块建
议关注天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、融捷股份等。磁材板块建议关注正
海磁材、中科三环、宁波韵升、银河磁体等。铝加工白马重点关注明泰铝业、
亚太科技、银邦股份、南山铝业、利源精制等。铝行业环保限产和供改预期
强烈，建议关注中国铝业、云铝股份、神火股份、中孚实业和南山铝业等

■风险提示：1）美国加息进程加速；2）国内需求低迷；3）供改低于预期

行业动态分析/有色金属
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1. 一周回顾
1.1. 有色金属板块普遍大幅上涨
上周，上证综指上涨0.4%，有色板块大涨6.5%。上周沪深股市均现涨幅，上证综指、深证
成指分别上涨0.5%、0.7%，钢铁、煤炭、有色等周期股继续领涨两市。就有色金属子板块
来看，铝板块供给侧改革减产推进超预期，基本面持续向好，支撑铝板块领涨有色子版块；
钨板块由于安全监察工作形式进一步严峻，原料厂开工难度加大，导致供给端继续紧张；磁
材、稀土板块受益于稀土资源涨价；镁板块由于前周涨幅过大出现回调

图1：A股有色金属板块一周以来涨跌幅
资料来源：Wind，安信证券研究中心
图2：A股各行业自2017年以来涨跌幅
资料来源：Wind，安信证券研究中心
1.2. 基本金属普遍上涨
基本金属普遍上涨。上周中国PMI数据在高温中表现趋稳，美国非农数据超预期，全球宏观
环境维持强势，除锡外基本金属全线飘红。沪铝价格继续走强，主要受中国宏桥减产催化及
冬季环保督察预期影响，沪伦比逐渐上升，铝锭定价中枢向国内转移

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图3：LME基本金属期货价格变化（2016年至今）图4：LME和国内基本金属现货价格一周涨跌幅
资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心
表1：基本金属、贵金属价格表
基本金属价格 品种 单位 (8/4) 一周来 本月来 今年来
LME价格 铝(当月) 美元/吨 1,889 0.2% 0.2% 10.9%
铜(当月) 美元/吨 6,348 0.8% 0.8% 14.9%
锌(当月) 美元/吨 2,802 1.2% 1.2% 9.5%
铅(当月) 美元/吨 2,342 1.9% 1.9% 17.1%
镍(当月) 美元/吨 10,210 0.5% 0.5% 2.5%
锡(当月) 美元/吨 20,630 -0.5% -0.5% -2.7%
国内价格 铝(当月) 元/吨 14,570 1.8% 1.8% 14.1%
铜(当月) 元/吨 50,120 0.6% 0.6% 10.9%
锌(当月) 元/吨 23,540 1.2% 1.2% 13.4%
铅(现货) 元/吨 18,600 3.0% 3.0% 3.9%
镍(现货) 元/吨 83,950 1.1% 1.1% -1.6%
锡(现货) 元/吨 148,500 -0.7% -0.7% 0.0%
贵金属价格 品种 单位
LME价格 黄金 美元/盎司 1,257.4 -0.9% -0.9% 9.0%
白银 美元/盎司 16.28 -2.6% -2.6% 2.4%
国内价格 黄金 元/克 275.2 0.3% 0.3% 4.3%
白银 元/千克 3,820 -0.1% -0.1% -4.4%
资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心
伦铝上涨0.2%，沪铝上涨1.8%。上周现货市场出现暴涨，6月下旬开始实施的去产能的政
策，引发减产规模不断扩大，进而引发市场的持续关注。目前减产循序渐进发生，铝产量增
速下降并不明显，而基本面疲软，消费淡季持续走低，引发库存继续攀升，居于高位。目前
减产进展情况为：魏桥减产基本确认减产140万吨，内蒙古锦联铝材基本确认减产25万吨，
信发落实减产53万吨，新疆佳润累计减产20万吨，新疆东方希望预计减产80万吨，已完
成40万吨。截止目前，2017年中国电解铝累计减产217.4万吨。我们认为采暖季限产政策
严格执行的可能性较大，以及近期市场放出信号或反映减产规模超出预期，若后期减产逐步
兑现，未来铝价形势乐观

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