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饮料制造
证券研究报告
2017年11月30日
投资评级
行业评级 强于大市(维持评级)
上次评级 强于大市
作者
刘鹏 分析师
SAC执业证书编号：S1110516070001
liupeng1@tfzq
资料来源：贝格数据
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行业走势图
香飘千里外，味酽一杯中——普洱茶行业深度
行业概况
我国普洱茶行业整体规模大概120亿元，过去五年产销量与产值增速均达
到20%，预计到2022年市场规模将超过300亿元，还存在一倍以上空间

普洱茶产业从本世纪初发展起来先后经历了07、14两次高峰与低谷，并从
2014年开始进入深度调整期，我们认为此轮调整也预示普洱茶消费市场进
入爆发式增长的拐点。就其本质而言，我们认为普洱茶首先是饮品，其次才
是投资收藏品，随着消费者认识到普洱茶的保健养生功效和丰富文化内涵，
越来越多人转向品饮普洱，而其收藏市场回归理性也助推消费市场趋向平稳
发展。2008年12月，普洱茶国家标准正式实施，引导普洱茶市场规范发展

目前，我国人均年消费茶叶1.3公斤，有4000万人喝普洱，随着经济的增
长、人均可支配收入的提高、大益品牌的普及推广，我们相信普洱茶的消费
者基数将迎来迅猛的发展，带动整个行业的爆发式增长

投资本质：消费升级、产品升级、渠道多元化推动量价提升
持续放量：1）经医学临床实验证明，普洱茶具有降低血脂、减肥、抑菌、
助消化、暖胃、生津、止咳、醒酒、解毒等多种功效。随着人们对普洱茶这
一健康保健的独特单品的正确认识，以及物质生活丰富起来之后转向对文化
品味的重视，对普洱茶的消费需求驱动着市场持续放量；2）北方消费市场
的崛起：北方最大的茶叶批发市场济南茶叶批发市场的普洱茶销售量自
2009年至2010年提升了20%，至2013年则几乎翻了一倍，即使在2014
年整体市场看淡的情况下，普洱茶销量仍保持了10%左右的增长；3）过去，
电商平台的发展将普洱茶产业带入新的阶段，眼下互联网+、新零售
又将推动企业对销售渠道做全面升级整合，会进一步转化为量的增长。同时，
消费升级带来价格提升：1）从2014年春天茶价冲高回落，经过2015年的
深度调整，目前可以说已进入底部。到2016年，原材料市场价格平稳，市
场基本止跌企稳。我们认为，此番价格触底，意味着回暖空间大，价格有上
扬趋势；2）中国市场的消费升级一旦完成，消费者的消费结构相对稳定，
产品体系和价格体系必定确立，市场诚信度越来越高，低端产品和尖端产品
肯定只占少数，中高端普洱茶产品必定成为市场的主流。有数据显示，60%
以上的普洱茶消费者喜欢购买中高价位的普洱茶；3）品牌建设是企业发展
的关键，普洱茶企业若想在市场中获得稳定增长的份额与消费者粘性，就必
须实现品牌差异化

投资方向：未来看好精品熟茶、柑普茶、中期茶的细分市场前景
2014年以来，消费市场逐渐崛起，普洱茶消费时代即将全面到临。精品熟
茶、柑普茶和中期茶无论在时间还是口感上都越来越符合消费趋势，在行业
龙头大益的引领下，它们将一起构成普洱茶消费市场，将是普洱茶行业新的
增长点

风险提示：食品安全问题

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投资要点
核心观点
一、 普洱茶行业整体规模大约120亿元，过去五年增速达20%，还有一倍以上空间

2009-2015年我国普洱茶产量CAGR为19.2%，2009-2014年销量CAGR为18.5%，
2009-2014年产值CAGR高达29%。我国普洱茶行业快速发展至2014年达到顶峰，
之后回落，进入深度调整期。我们认为此轮调整是行业即将迎来爆发式增长、进入发
展新周期的拐点。根据Euromonitor数据，我国茶叶产量位居世界第一，但是人均茶
叶消费量却只有第一名土耳其的1/6。我国普洱茶的人均消费量仍有巨大空间，按20%
的增速保守估计，到2022年普洱茶行业的整体规模将达到300亿元

二、 普洱茶行业的本质是消耗品，只有喝起来才具有生命力

普洱茶越陈越香的特质使其除了消费品之外还可以作为投资收藏品，也是这一点
让普洱茶的发展道路变得格外曲折。时至今日，随着人们越来越认识到普洱茶健康养
生的良好效果和接受普洱茶的独特口感，喝普洱逐渐成为潮流，同时收藏市场的
理性回归也推动普洱茶消费市场向好的一面发展

三、 普洱茶行业的投资本质是消费升级、渠道多元化推动量价齐升

消费升级意味着消费结构的改变，非必需消费品的占比提升，以及对品质的要求上升，
同时注重品牌、追求个性化与附加值。对于以前不喝普洱茶的消费者来说，在消费升
级的趋势下，他们开始追求高品质、健康、富有文化底蕴的普洱茶。比如北方市场的
崛起，在南方市场逐渐趋于饱和的情况下，普洱茶消费重心北移，推动普洱茶行业持
续放量。消费升级也使得普洱茶消费开始追求中高端产品，因为价格也是品质的一种
体现。互联网+、新零售时代的来临也促使企业对销售渠道进行进一步的升级整
合，营销效率的提升料将提高企业的盈利能力

对于企业来说，品牌差异化也是竞争中取胜的关键。在普洱茶行业发展的起步阶段，
普洱茶行业集中度还较低，充斥着参差不齐的大小茶厂，同质化严重。经过两轮调整，
普洱茶行业的集中度得到了很大的提升，尤其诞生了大益这一行业龙头和品牌。品牌
差异化和较强的品牌效应是获取稳增长、加强消费粘性的关键，大益带了个好头，行
业未来有望出现更多好的品牌，齐头并进，促进行业又好又快发展

四、 普洱茶行业的投资方向——未来看好精品熟茶、柑普茶、中期茶细分市场的前景

精品熟茶、柑普茶、中期茶无论从年份还是口感上都符合消费升级的趋势，且已经表
现出一定的增长态势，我们认为它们将一起构成未来的普洱茶消费市场，成为行业新
的增长点

与市场预期不同之处
本篇报告深度阐述了普洱茶产业链现状及发展趋势，是我们天风食品刘鹏团队对饮料行业
系统性优势的一种体现。体量只占茶叶行业的5%，看似很小的一个细分行业，却在新时代、
新形势下有着巨量的增长空间。由于目前普洱茶行业还没有上市公司，能够得到的信息有
限，但我们经过仔细的思考和研究，认为在未来十年普洱茶行业将成为茶行业的核心增量，
在这个背景下，我们讲清了行业的发展空间，投资本质以及
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看