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海上风电行业深度报告_海上风电破冰进行时

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风电行业
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更新时间:2018/12/28(发布于广东)

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文本描述
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2016年2月17日
——海上风电行业深度报告
评级:中性
52周走势海上风电将成为风电进一步发展的新蓝海。海上具有更强更稳的风力
资源,海上风机具有更大的单机容量以及更高的利用小时数,此外海
上风电场紧邻负荷中心,无弃光限电的忧虑。因此海上将成为未来风
电进一步发展的必然方向。我国具有约18000公里海岸线,海上风能
资源技术开发量达500GW,发展潜力巨大

量达到了8759MW,相比2013年增长了24.3%。截至2014年底全球
91%(8045MW)的海上风机安装于欧洲的海域,为全球海上风电发展
的中心。我国同样具备发展海上风电的基础,目前标杆电价已到位,
沿海省份已完成海上风电装机规划,随着行业技术的进步、产业链优
化以及开发经验的累积,我国海上风电将逐步破冰,并在“十三五”
期间迎来爆发,至2020年30GW的装机目标或将一举突破

海底电缆的制造及敷设以及海上风电场的运行和维护等环节

风机制造环节,我们推荐风机龙头金风科技(002202.SZ),其直驱永磁
技术更适用于海上风机,目前已有2.5MW、3.0MW 和6.0MW系列化
产品;
海上安装船环节,我们推荐上海佳豪(300008.SZ),民营船舶龙头设计
过“双体海上风电工程专用船”,以及自升式多功能辅助平台,具备海
上风电安装船的研发、设计与制造能力;
海底电缆环节,我们推荐中天科技(600522.SH),公司海缆产品最早进
入国际市场,具有完整的军品供货资质,在技术研发、产品质量、供
货业绩等方面处于领先地位

海上风电场开发与运维环节,我们推荐龙源电力(0916.HK),公司是
全球最大的风电开发商,也是国内的海上风电开发急先锋,公司2014
年新投产海上风电装机容量达88兆瓦,累计容量344.3兆瓦,占全国
在运行机组容量的52.3%,2015年又有136MW海上风电项目投产,2016
年公司计划开工至少200MW,增速迅猛

开发进度不及预期的风险;
报告作者
分析师:马宝德
执业证书编号:S0590513090001
联系人
虞栋顾泉
电话:0510-85611779
Email:yudong@glsc
独立性申明
作者保证报告所采用的数据均来自合规渠
道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过
合理判断并得出结论,力求客观、公正

结论不受任何第三方的授意、影响,特此
申明

国联证券股份有限公司经相关主管机关核
准具备证券投资咨询业务资格

-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
风电(中信)上证综指
环保新能源
新能源专题(二):海上风电破冰进行时 证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值实现价值
目录
目录........... 2
1. 海上风电:风电发展的新蓝海...... 3
1.1 更强更稳的风力......... 3
1.2 更高的单机容量与更高的利用小时数......... 3
1.3 紧靠负荷中心... 4
1.4 发展潜力巨大... 5
2. 全球海上风电发展现状...... 5
2.1 英德领衔全球海上风电.......... 5
2.2 中日韩美蓄势待发 ....... 7
3.我国海上风电的发展驱动力........... 7
3.1 技术进步与产业链优化推动成本下行......... 8
3.2 标杆电价到位,沿海区域完成规划. 9
3.3 开发商的多元化......... 13
3.4 2020年目标装机30GW........ 13
4. 海上风电产业链解析.......... 19
4.1海上风电开发流程与成本构成........ 19
4.2 海上风机......... 22
4.3 海上风机的运输和安装........ 27
4.4 海底电缆......... 28
4.5 海上风电场运行和维护....... 29
5.投资机会梳理.......... 31
5.1 金风科技(002202.SZ):直驱永磁技术更适用于海上风电...... 32
5.2 上海佳豪(300008.SZ):民营船舶设计制造龙头........... 33
5.3 中天科技(600522.SH):海缆业务有望快速增长.......... 35
5.4 龙源电力(0916.HK):海上风电开发急先锋...... 35
6.风险因素...... 36请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值实现价值
1. 海上风电:风电发展的新蓝海
在过去的十年中,风力发电在我国取得了飞速的发展,装机容量从2004年的不
到75MW跃升至2015上半年的近125GW,在全国电力总装机中的比重已超过
7%,成为仅次于火电、水电的第三大电力来源。然而,随着风电在内陆地区的
快速增长,弃风限电等问题也开始突出,成为制约风电发展的主要障碍。我们
认为,海上风电将凭借自身的诸多优势,成为我国风电进一步发展的新蓝海

1.1 更强更稳的风力
陆上风电场址由于存有障碍物,对风速有一定的影响,因此一般来说近海
风速比陆上风速具有更高的数值。例如,我国台湾海峡的风资源极为丰富,100
米高度风功率密度可达1000~2000W/m2;而江浙、两广、福建、海南等近海海
域风功率密度也皆高于300W/m2
图表1:中国陆地70 米及近海100米高度风功率密度分布
,内陆仅内蒙古、新疆等地有此禀赋资源

此外,海面上的风切变(垂直方向的风速变化)小于陆上,风向改变频率
也较陆上低,因而海上的风能更加平稳

资料来源:中国风电发展路线图2050国联证券研究所
1.2更高的单机容量与更高的利用小时数
陆上风电的单机容量以1.5MW、2MW类型为主,截止至2014年我国累计
装机类型统计中,此两种机型占据了83%的比例。而海上风电的机型则以
2.5~5MW为主,更长的叶片与更大的发电机,对于风能的利用率也越高。请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值实现价值
图表2:2014年中国不同功率风电机组累计装机容量占比图表3:2014年底中国海上风电机组累计装机容量占比
资料来源:CWEA 国联证券研究所资料来源:CWEA 国联证券研究所
在有效利用小时数上,陆上风电一般为1800~2200h,而海上风电要高出
20%~30%,达到2500h以上,且随单机规模的加大而提高。更强更稳的风力以
及更高的利用小时数,意味着海上风电的单位装机容量电能产出将高于陆上

1.3 紧靠负荷中心
海上风场基本都建设在沿海一两百公里处,距离用电负荷中心较近,并且
沿海电网基础建设好,所以海上风电的消纳不成问题。考虑到陆上风电需经远
距离多次传输,且弃风限电率居高不下(2015上半年达15.2%),那么海上必将
成为风电的新出路

图表7:我国风电平均利用小时数及弃风率
资料来源:国家能源局 国联证券研究所
12%
20%
10%
8%
15.20%
0%
5%
10%
15%
20%
25%500
1000
1500
2000
2500
20112012201320142015h
利用小时数弃风率请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值实现价值
1.4 发展潜力巨大
综上所述,海上风电在风力资源、地理区位以及单机发电能力等方面皆有
优势。无论是国家层面还是在企业层面,都对海上风电的开发建设开始重视

那么,我国海上风电的理论发展空间有多大呢?根据中国气象局的测绘计
算,我国近海水深5-50 米范围内,风能资源技术开发量约为500GW(扣除了
航道、渔业等其他用途海域,以及强台风和超强台风经过3 次及以上的海域)

虽然在可开发总量上仅为陆上的1/5,但从可开发/已开发的比例以及单位面积
可开发量上看,海上风电的发展潜力更为巨大,年均增速也将更高

图表7:我国风电平均利用小时数及弃风率
地区
总面积
(万平方千米)
风能资源潜在
开发量(GW)
已开发量
(GW)
陆上(70米高度) ≈ 960 2600 124
海上(水深5-50
米,100米高度)
39.4 500 0.82
资料来源:中国风电发展路线图2050 国联证券研究所
2. 全球海上风电发展现状
2.1 英德领衔全球海上风电
2014年全球海上风电累计容量达到了8759MW,相比2013年增长了24.3%

在新增装机量上,2014全球新增装机1713MW,相比2013年的1567MW更进
一步

欧洲为全球海上风电发展的中心。2014年全球新增装机容量的1713MW中,
英国、德国、比利时共占了1483.4MW,占比86.6%;其余为我国的229.3MW,
以及其他一些国家的小容量试点项目

在各国的累计装机容量排名中,英国、丹麦、德国、比利时、中国、荷兰、
瑞典分列前七位,仅有中国为非欧洲国家。事实上截至2014年底全球91%
(8045MW)的海上风机安装于欧洲的海域,包括北海(5,094.2 MW: 63.3%),
大西洋(1,808.6 MW: 22.5%) 以及波罗的海(1,142.5 MW:14.2%)

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