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精研科技（300709）
证券研究报告
2017年12月03日
投资评级
行业 电子/电子制造
6个月评级 买入（首次评级）
当前价格 83.14元
目标价格 105.48元
基本数据
A股总股本(百万股) 88.00
流通A股股本(百万股) 22.00
A股总市值(百万元) 7,316.32
流通A股市值(百万元) 1,829.08
每股净资产(元) 7.12
资产负债率(%) 55.17
一年内最高/最低(元) 112.60/46.44
作者
潘暕 分析师
SAC执业证书编号：S1110517070005
panjian@tfzq
张昕 分析师
SAC执业证书编号：S1110516090002
zhangxin@tfzq
资料来源：贝格数据
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股价走势
MIM产业启航，看好龙头高增长
MIM产业高速发展
需求端：MIM市场快速增长，下游应用持续扩张。在智能手机和可穿戴设
备市场，竞争加剧+需求升级带动产品轻薄化的趋势加速，核心零部件愈发
精密、复杂、个性，带动了MIM技术的行业渗透。此外，笔记本电脑、汽
车及医疗器械市场预计也将是MIM产品重要的增长来源。从技术趋势看，
MIM产业主要体现为喂料制备自主化，制程一体化，材料多元化，工艺复
杂化等。从供应端看，行业竞争格局正向第一梯队企业集中，技术、经验、
客户、资金等共同铸造了行业的高竞争壁垒

国内龙头潜力巨大
公司具备深厚的技术研发优势，拥有多项专利积累，并具备模具设计、制
造、应用、维护等一体化能力，是业内少数具备全制程MIM生产能力的企
业之一。此外，公司需求响应快速、客户均为国内外知名企业。公司机制
健全，对核心团队激励到位、上下一心，并对研发深度重视、持续投入

产品结构改善，预计高速增长持续，利润率亦有望维持较高水平

投资建议
看好MIM产业在下游需求的拉动下持续高速增长，看好公司凭借技术实
力、先发优势、标杆客户等资源构建高壁垒、享受行业红利。我们预计公
司2017-2019年归母净利润分别为1.67、2.58和3.48亿元，当前时点给予
公司18年PE 36倍，对应6个月目标价105.48元。首次覆盖，给予“买
入”评级

风险提示：可穿戴产品出货不及预期，产品毛利率波动
财务数据和估值 2015 2016 2017E 2018E 2019E
营业收入(百万元) 454.18 709.16 964.45 1,514.19 2,195.58
增长率(%) 115.84 56.14 36.00 57.00 45.00
EBITDA(百万元) 152.81 184.62 203.54 309.19 408.60
净利润(百万元) 119.70 161.55 166.80 258.09 347.71
增长率(%) 267.16 34.96 3.25 54.73 34.72
EPS(元/股) 1.36 1.84 1.90 2.93 3.95
市盈率(P/E) 61.12 45.29 43.86 28.35 21.04
市净率(P/B) 28.23 18.26 12.41 8.63 6.12
市销率(P/S) 16.11 10.32 7.59 4.83 3.33
EV/EBITDA 0.00 0.00 36.31 22.56 17.12
资料来源：wind，天风证券研究所
-23%
-7%
9%
25%
41%
57%
73%
89%
2016-122017-042017-08
精研科技 电子制造
创业板指
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内容目录
1. 公司概况 ..... 4
1.1. 主营产品 ........ 4
1.2. 收入结构 ........ 5
1.3. 采购及生产模式....... 6
2. 行业趋势 ..... 8
2.1. 需求端 . 8
2.1.1. MIM发展历程 ........... 8
2.1.2. 市场快速增长 ........... 8
2.1.3. 下游应用
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看