 ==>> 点击下载文档 |
●展望下半年，在外部环境总体改善、稳定性提高的同
时，来自国内的不确定性有所增加，应予以密切关注
预计三季度中国GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.4%
左右；全年GDP增长6.8%左右
●从政策选择来看，要特别关注各政策之间的协调与配
合，避免政策过度“叠加”。假若下一步持续加大金融
去杠杆，货币政策和监管政策还将趋紧趋严，那么就需
要财政政策加快实施进度甚至更加积极。在当前经济
企稳回升基础不牢固、内生动力不强的背景下，宏观政
策需要拿捏好金融去杠杆和经济平稳增长之间的平
衡，谨防财政货币政策“双紧”中断经济企稳回升势头
2017年第3季度（总第31期）报告日期：2017年6月28日
中国银行国际金融研究所
中国经济金融研究课题组
组长： 陈卫东
副组长： 宗良
成员： 周景彤
李佩珈
高玉伟
李艳
梁婧
盖新哲
范若滢
鄂志寰（香港）
瞿亢（伦敦）
陈志华（中银基金）
联系人：周景彤
电话：010-66592779
邮件：zjtlucky@163
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 1 2017年第3季度
在金融“去杠杆”和经济平稳增长之间取得平衡
——中国银行中国经济金融展望报告（2017年第3季度）
受外部环境改善、大宗商品价格上涨和房地产市场升温等因素的影响，今
年上半年中国经济景气上升，增长新动能和传统动能均有所增强，供给和需求、
投资和消费、工业生产和企业效益之间形成了良好的互动和循环。初步预计，
上半年全国GDP增长6.8%左右，比上年同期加快0.1个百分点；CPI上涨1.4%
左右，涨幅比去年同期放缓0.7个百分点。展望下半年，在世界经济改善、稳定
性提高的同时，来自国内的不确定性有所增加，应予以密切关注。一是货币政
策和监管政策“双管齐下”，金融去杠杆带来流动性持续紧张和市场利率过快上
升；二是房地产“新政”下市场过快降温可能引起信用违约、抑制真实需求以
及投资过快下滑；三是利率上升和信贷紧张导致企业尤其是中小企业融资难融
资贵问题更加突出。结合中国银行“中国宏观经济景气预警系统”综合判断，
预计三季度GDP增长6.7%左右，CPI上涨1.4%左右；全年GDP增长6.8%左
右。从政策选择来看，要特别关注各政策之间的协调与配合，避免各类政策过
度“叠加”导致“超调”。若下一步持续加大金融去杠杆，预计货币政策和监管
政策还将趋紧趋严，那么就需要财政政策加快实施进度甚至更加积极。在当前
经济企稳回升基础不牢固、内生动力较弱的背景下，宏观政策需要拿捏好金融
去杠杆和经济平稳增长之间的平衡，谨防财政货币政策“双紧”中断经济企稳
回升势头。本报告还专题讨论了去杠杆背景下流动性的新变化、调控“新政”
后房地产市场新变化等市场普遍关注的两个问题（详见专题部分）
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 2 2017年第3季度
一、2017年上半年经济形势回顾与下半年展望
（一）上半年经济形势回顾
1. 经济运行态势良好
今年上半年，中国经济景气上升，总体呈现出经济回升、就业稳定、物价
平稳和国际收支改善的良好格局（图1）。具体表现在：一是增长回升。预计上
半年GDP增长6.8%左右，比上年同期小幅回升0.1个百分点（图2）。从供给
端看，工业生产回升，服务业生产指数保持在8%以上的较高水平；从需求端看，
消费增长更稳，改变了过去几年不断下台阶趋势，消费对经济增长的贡献率进
一步提高。三大投资同步加快，制造业投资增速明显回升，房地产投资超预期
增长，基建投资增速也高于去年全年。二是就业稳定。前5个月，城镇新增就
业599万人，比去年同期增加22万人，从全国城镇调查失业率和31个大城市
的城镇调查失业率看，5月份都在5%以下。人社部发布数据显示，一季度中国
岗位空缺与求职人数的比率1约为1.13，比上季度上升0.06，市场需求略大于
供给。三是物价温和。前5个月CPI同比上涨1.4%，连续3个月保持在这一水
平；不包括食品和能源的核心CPI同比上涨2.1%，处于比较合理的水平。四是
国际收支改善。一季度，经常项目差额占GDP比重降至0.72%。1-5月份，贸
易顺差1438亿美元，比上年同期减少508亿美元
上半年经济发展态势良好，既得益于外部环境的改善，也与我国深化供给
侧结构性改革、稳妥实施宏观经济政策有关。第一，外部环境明显改善。全球
经济贸易复苏态势明显，发达经济体和新兴经济体经济同步回暖，这在2008年
国际金融危机以来尚属首次。美联储3月、6月加息并未对全球市场带来大的
扰动，国际金融市场总体保持稳定。第二，供给侧改革成效显著。今年“三去
一降一补”持续推进，5月份钢铁、煤炭去产能任务分别已经完成60%和40%以
上，工业企业成本继续下降，生态环保、公共设施管理等补短板投资增长较快
第三，创新战略培育新动能。符合产业升级方向的新型产品保持高速增长，1-
1 岗位空缺与求职人数的比率=需求人数/求职人数，表明市场中每个求职者所对应的岗位空缺数。如0.8表示10个求职者
竞争8个岗位
中国经济金融展望报告
中国银行国际金融研究所 3 2017年第3季度
5月份工业机器人、锂离子电池、集成电路产量同比增长50.4%、28.2%和25.1%
新兴产业加快发展为经济稳中向好注入了活力。第四，宏观经济政策坚持稳中
求进。继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，财政支出早发力早见效，
继续减税降费，货币政策保持松紧适度，加大力度推动金融“去杠杆”，加强金
融监管，治理金融乱象，逐步缓释金融风险
图1：中国宏观经济景气预警系统 图2：中国GDP季度增长趋势
资料来源：Wind，中国银行国际金融研究所
2. 消费总体稳中有升，投资增长有所放缓
消费增长稳中有升，重点商品消费状况良好。1-5月份，消费同比增长10.3%，
虽然较上年全年降低了0.1个百分点，但比1-4月份和上年同期均提高了0.1
个百分点。从单月增速看，5月份同比增长10.7%，为连续第3个月保持在10.7%
及以上（图3）。从消费类别看，主要呈以下特征：第一，汽车类消费增长逐月
加快。在前2个月罕见地负增长之后，汽车消费开始明显回暖。1-5月份，限额
以上企业汽车零售额同比增长4.2%，增速分别比上年同期、上年全年低3.1个
和5.9个百分点，但比1-4月份高0.8个百分点，连续第3个月加快增长。第
二，居住类消费增长依然较快。从增速水平看，1-5月份限额以上企业建筑装潢
材料、家具和家电零售额分别同比增长13.6%、13%和9.6%，增速分别比限额以
上企业零售总额高5.1、4.5和1.1个百分点。从增速变动看，家具和家电增长
总体呈加快之势，且增速均高于上年全年，分别高0.3和0.9个百分点，而建
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
