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行业配置月报_承前启后_重视结构2017年安信证券18页

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■行业配臵建议:建议关注有色、新能源汽车、消费电子、保险
7月建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业。7月市场仍
需要谨慎,流动性环境中性偏紧,风格依然偏防御,行业配臵重在挖
掘结构性机会,建议关注有色、新能源汽车、消费电子和保险等行业

具体而言,建议关注有色和新能源汽车板块,一是国家去产能背景下
电解铝将进一步收紧;二是新能源汽车销量向好持续利好锂、钴和磁
材等。建议积极布局防御性质较强的保险和白马龙头,保险仍处景气
周期,家电、食品饮料行业业绩稳定依然存在结构性机遇。此外,关
注迎来旺季及估值偏低的消费电子。值得注意的是短期内周期品反弹
仍存在机会,从长期来看不可持续。本轮部分周期品反弹仍主要是因
为基本面利好叠加中报业绩积极预期刺激,深层次原因是之前市场对
于周期品过度悲观而形成的预期差,中报利好会被迅速消化,下半年
经济形势并不明朗,高业绩恐难以持续。对于一线龙头向二线品种扩
散的现象,在当前环境下我们不太看好扩散的持续性。具体而言,当
前所谓的扩散只是“次品补涨”,其基础不是市场环境显著改善,而是
市场对一线白马龙头的估值信心不足,不愿意跟随,扩散并不具有持
续性

■行业景气状况:关注电解铝以及稀土、锂、钴
上游资源品受中游高景气支撑,建议继续关注受供给侧约束提供保护
的部分细分领域,例如电解铝以及稀土、锂、钴;中游行业景气稳中
向好,建议继续关注火电、纯碱以及农药等领域;下游景气分化,建
议关注新能源汽车、客运、航空以及消费电子

■行业资金动向:防御依旧抱团,有色唯一净流入。根据6月资金流
出、杠杆买入以及产业资本动态情况,并结合2017Q1机构投资者行业
仓位配臵,我们认为目前市场对防御性较强的金融板块及家电、食品
饮料板块依然坚持,并开始重新审视周期品存在的结构性亮点,例如
有色板块

■行业估值分析:锂、磁材及电子估值偏低。新能源产业链主要包括
上游有色(锂、钴和磁材等),中游机械设备(电机、电控、零部件等),
下游包括电子(电子元件、半导体等)和汽车(整车制造、汽车租赁
以及维修保养等)。从目前的估值来看,上游和下游的估值优势较中游
更加明显,其中锂、磁材及电子板块估值偏低

■行业业绩分析:2017Q2新能源设备和航空预计超预期
根据历史可比口径,我们预计2017年中报预告全部A股中净利润同比
增长21.12%,2017Q2为20.98%,环比微幅下滑。结合行业来看,2017H1
盈利重点预计仍在上中游行业,二季度盈利贡献相对趋弱,新能源设
备和交运业绩大概率超预期

■风险提示:经济增长不及预期;地缘政治风险;通胀超预期
Table_Title
2017年07月06日
承前启后,重视结构——行业配臵月报
Table_BaseInfo
投资策略定期报告
证券研究报告
陈果 分析师
SAC执业证书编号:S1450517010001
chenguo@essence
021-35082010
曹海军 分析师
SAC执业证书编号:S1450517030001
caohj@essence
彭玮骏 报告联系人
pengwj@essence
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年将迎拐点——行业景
气跟踪月报
2017-06-04
零售并非昙花一现——
行情和估值跟踪周报 2017-06-04
行业周观察群英汇——
安信研究诚意新品 2017-06-04投资策略定期报告
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内容目录
1. 6月市场简要回顾 ........ 3
2. 7月行业配臵建议:关注有色、新能源汽车、消费电子、保险 ........... 5
2.1. 行业景气状况:关注电解铝以及稀土、锂、钴 . 5
2.1.1. 上游行业:关注电解铝以及稀土、锂、钴 ........... 5
2.1.2. 中游行业:关注火电、纯碱以及农药等领域 ........ 5
2.1.3. 下游行业:关注新能源汽车、客运、航空以及消费电子 . 6
2.2. 行业资金动向:防御依旧抱团,有色唯一净流入 .......... 6
2.3. 行业估值分析:锂、磁材及电子估值偏低 ......... 9
2.4. 行业业绩分析:2017Q2新能源设备和航空预计超预期 ......... 10
2.5. 行业配臵建议: 关注有色、新能源汽车、消费电子、保险 ... 13
图表目录
图5:6月各类重要市场指数涨跌幅 ........ 4
图6:6月中信风格涨跌幅 .......... 4
图7:6月申万一级各行业涨跌幅 ........... 4
图8:6月申万二级行业涨跌幅前20名 .. 4
图9:6月wind概念板块涨跌幅前20名5
图10:2017一季报机构投资者超配/低配行业 ... 8
图11:2017年6月行业资金流出率(整体法) . 8
图12: 2017年6月融资净买入额占比 . 8
图13:2017年6月产业资本净增持行业 ........... 8
图14:2017年中报分版块业绩预告披露率与数量 ....... 10
图15:20117年中报业绩预告类型分布 ........... 10
图16:2017年中报全部A股业绩预告同比预期增速分布 ....... 11
图17:2017年中报中小板业绩预告同比预期增速分布11
图1:漂亮“50”扩散 ....... 14
图2:不同市值区间(亿元)平均涨跌幅 .. 14
图3:白马股板块净流入资金 .... 14
图4:一线龙头资金流出扩大 .... 14
表1:6月行业景气度变化 .......... 6
表2:6月各行业资金流向变化趋势 ........ 8
表3:目前各风格估值水平 ......... 9
表4:2016-2017年A股及分板块净利润同比增速 ...... 12
表5:2016-2017年申万一级行业业绩预测 ...... 12
表6:7月月度行业配臵建议 .... 15
表7:7月安信研究金股组合(数据日期:7月6日) . 16投资策略定期报告
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1.6月市场简要回顾
6月A股各板块反弹,中小板亮眼。6月各板块反弹,万得全A报收4357.98,月涨幅4.80%;
上证综指、中小板指和创业板指分别收于3192.43、6946.43和1818.07,月涨幅依次为2.41%、
7.78%和3.08%,中小创表现亮眼

5.11%、4.71%、4.01%和5.28%

6月市场行情主要多重利好影响,反弹行情受益于监管力度放缓和流动性压力减小。6月市
场多重利好(监管节奏和金融去杠杆有所舒缓,前期证监会减持新规逐步落地、IPO速度放
缓审查趋严及银监会允许部分银行推迟自查报告上交时间等),管理层展露稳定市场意向

同时,MPA(宏观审慎评估)考核、财政缴税、美联储加息等负面因素冲击有限,央行通过
MLF、逆回购、连续实施净回笼以及月末财政支出力度加大提供流动性支撑,资金面宽松超
预期。另外,6月份A股纳入MSCI落地、香港回归20周年驱动、上市公司中报逐渐披露,
不确定因素减少,市场情绪得到进一步修复

行业方面:6月家用电器领涨,有色金属亮眼
汽车(6.11%)、电子(6.00%)

金属非金属(8.17%)涨幅居前

在6月配臵月报中,我们提到弱势重质下市场对白马股和龙头股的重视不减,家用电器和食
品饮料板块仍存在结构性机会。作为市场上最早最坚定推荐有色行业的策略团队,我们在中
期策略报告中重申密切关注有色金属如电解铝、锂、钴和磁材等(详见《蛰伏与反击——A 股
中期投资策略展望》),并在后续周报里进一步明确提出有色金属的配臵价值不容忽视(详见
《请不要忽略有色的亮点20170515》、《迟到不是缺席,关注下半年电解铝供给侧改革
20170612》),国家去产能背景下电解铝供给侧改革不断推进提升价格,钴、锂处于供需紧
平衡,新能源汽车景气上行,带动价格保持强势,并且当前有色板块估值合理,后续值得密
切关注(详见《锂钴带铝,有色虽晚必有成——每周行情要点回顾》)。此外,我们在6月配
臵月报提到金融监管仍在路上,利率并未见顶回落,建议积极布局防御性质较强的金融板块
(银行和保险),其中保险具备中长期优质配臵价值

主题方面:6月热门主题涌现,多题材股受追捧。6月粤港澳自贸区涨幅居首,我们认为粤
港澳地区由于独特的战略地理位臵、政策和事件利好持续催化,后续仍具有良好的主题投资
价值(详见《粤港澳大湾区,世界第四大湾区耀世而出》)。特斯拉主题一跃而起,携手锂电
池、新能源汽车上扬,我们在市场上率先提示特斯拉中国合作伙伴的投资机会,静待7月份
Model3成品亮相(详见《特斯拉的雄心,中国伙伴的机遇》)。同时,受益于有色板块行情
走好,小金属指数表现亮眼(详见《锂钴带铝,有色虽晚必有成——每周行情要点回顾》)

另外,A股纳入MSCI刺激白马股指数和MSCI概念指数受资金追捧,多白马股创历史新高,
建议关注MSCI覆盖的白马股(详见《A股投资需纳入国际化视野—评MSCI纳入A股》)

此外,前期由于我国成功开采可燃冰大热的相关主题遭遇集体回调,页岩气和煤气层、可燃
冰、油气改革等指数垫底。投资策略定期报告
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图1:6月各类重要市场指数涨跌幅图2:6月中信风格涨跌幅
资料来源:wind资料来源:wind
图3:6月申万一级各行业涨跌幅
资料来源:wind
图4:6月申万二级行业涨跌幅前20名
资料来源:wind
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