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[Table_MainInfo]
行业研究/煤炭 证券研究报告
行业专题报告 2017年05月21日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-2.79%
5.15%
13.09%
21.03%
28.97%
36.91%
2016/52016/82016/112017/2
煤炭海通综指
资料来源：海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《煤炭悲观情绪延续，下周资金紧张或缓
解》2017.05.14
《煤价短期仍将下跌，优选个股》
2017.05.07
《行业盈利反转，估值仍待修复》
2017.05.06
[Table_AuthorInfo]
分析师:吴杰
Tel:(021)23154113
Email:wj10521@htsec
证书:s0850515120001
分析师:李淼
Tel:(010)58067998
Email:lm10779@htsec
证书:S0850516030001
联系人:戴元灿
Tel:(021)23154146
Email:dyc10422@htsec
二季度优选国改和盈利确定性高的公司
[Table_Summary]
投资要点：
于旺季相对强势（价格）。1、春节前由于价格涨幅过大，煤价1季度初有正常
回落。2、节后受矿难和两会安监加强影响，煤矿复工率低；节后投资惯性增速
仍然较高，动力煤和焦煤都呈现相对强势。3、3月生产虽已恢复至3亿吨，但
按330天估算，单月可达3.3亿吨，二季度产量仍有增长空间。截止一季度末，
秦皇岛动力煤（Q5500）为684元/吨，较春节前+14.6%；春节后京唐港主焦
煤一直持平在1510元/吨，进入4月旺季，焦煤季节性需求有望好转。从煤炭
公司2017一季报来看，整体盈利相对四季度都有明显好转

性。去年启动的基建PPP和地产的惯性效应强大，二季度钢材和水泥迎来需求
旺季；火电虽进入淡季，但今年的来水偏枯，水电供给仍有不确定性，火电或
仍有增长。尽管国家房地产限购政策已经开始，一季度地产数据仍非常好，3
月新开工面积3.2亿平方米，同比+12%，销售面积2.9亿平方米，同比+20%

然而一季度银行信贷已经开始缩减，全年去杠杆和美国加息的基调下，未来货
币增速也难轻易放开，但PPP和一带一路的需求和进展存在带动需求好转的可
能，二季度煤炭需求增速存在不确定性

改委划定的470-600元/吨之间的范围，近期发改委还在力推产能臵换，今年已
批4.4亿吨，总体看，今年新增产能会大于去年。今年计划产能退出1.5亿吨，
预计二季度开始会逐渐开始兑现。从前3个月的产量增加看，供给在逐步释放，
5月开始煤炭的供给有望进一步恢复；而从3月的火电，粗钢，水泥需求看，
尤其3月开始，供需格局已经开始弱化；二季度煤炭供给继续增加的概率大，
煤价或震荡下行

度盈利好转，二季度供需虽然有变差的可能，但之前成本控制较松，如果价格
下跌，企业也有空间降成本和去杠杆，二季度盈利仍可能接近一季度，部分公
司甚至还会好于一季度。优选业绩确定性强和国企改革预期的公司：兖州煤业，
西山煤电，煤气化，中国神华，瑞茂通，冀中能源，潞安环能，山煤国际，神
火股份，阳泉煤业等公司

行业相关股票
[Table_StockInfo]
股票代码 股票名称 EPS（元） 投资评级 2016 2017E 2018E 上期 本期
600188 兖州煤业 0.42 1.25 1.55 买入 买入
000968 煤气化 0.40 0.63 0.84 买入 买入
600180 瑞茂通 0.52 0.69 0.84 买入 买入
000983 西山煤电 0.14 0.53 0.63 买入 买入
601088 中国神华 1.14 1.49 1.71 买入 买入
资料来源：Wind，海通证券研究所
行业研究〃煤炭行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 一季度供需好转，动力煤表现亮眼 .... 5
1.1 动力煤持续走高，价格呈现两级分化 .. 5
1.2 两会安监力度加大，原煤产量下降 ...... 6
1.3 需求超预期，库存维持低位 ..... 7
1.4 一季度去库存和悲观预期导致煤价下跌 ........... 8
1.5 一季度行业利润709亿元，略低于去年四季度 ........... 9
2. 二季度需求惯性向上，同比增速存在不确定性 ........ 10
2.1 基建投资增加、房地产市场回暖 ........ 10
2.2 低基数和惯性或导致二季度火电同比仍增长 .. 11
2.3 新开工仍在上行，二季度粗钢需求仍有望高位运行 ... 13
2.4 水泥需求不好预期，化工需求仍较弱14
3. 供给释放，煤价小幅下降 .... 15
3.1 276政策暂时取消，全年去产能1.5亿吨 ....... 15
3.2 煤矿复工，产量逐步释放....... 16
4. 预计二季度煤价回落，全年中高位震荡....... 16
5. 国企改革仍是2017年煤炭行业重大看点 .... 17
5.1 国企改革历程回顾 ..... 17
5.2 煤炭公司国改进程 ..... 18
5.3 煤电联营和混改有望成为国改方向 .... 19
5.4 债转股时间节点也很重要....... 20
6. 公司推荐和估值比较 20
7. 风险提示 ...... 22
行业研究〃煤炭行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 秦皇岛动力煤价 .. 5
图2 京唐港主焦煤价 .. 5
图3 澳洲焦煤到岸价（当周平均价） . 6
图4 原煤产量及累计同比 ....... 6
图5 各主产区原煤产量........... 7
图6 六大电厂日均耗煤（万吨） ........ 7
图7 六大电厂库存及可用天数8
图8 秦皇岛港库存（万吨） ... 8
图9 煤炭行业利润总额........... 9
图10 煤炭季度产量及同比 ..... 10
图11 固定资产及房地产投资累计同比 ........... 10
图12 房地新开工及销售面积累计同比（%）11
图13 水电发电量 ....... 11
图14 三峡入库流量 .... 12
图15 火电发电量 ....... 13
图16 生铁产量与累计同比 ..... 14
图17 重点钢材厂日均粗钢产量（万吨） ....... 14
图18 水泥产量 ........... 15
图19 合成氨产量 ....... 15
行业研究〃煤炭行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 煤炭供需测算表 .. 9
表 2 发电量预测表 .... 13
表 3 三次释放具体政策......... 16
表 4 煤炭行业产能预测表 ..... 16
表 5 下游耗煤预测表17
表 6 国企改革主要政策文件 . 18
表 7 煤炭行业上市公司混改进展 ...... 19
表 8 17年涉及重组公司名单19
表 9 五大电力集团煤、电重组情况 .. 20
表 10 煤企债转股情况20
表 11 煤炭板块主要公司估值比较 ...... 21
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看