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[Table_Title]
德国经济展望（下篇）
[Table_Author] 分析师：涂春辉
执业证书编号：S1380511010001
联系电话：010-51789028
邮箱：tuchunhui@gkzq
德国主要经济指标预测*
指 标 2016年 2017年* 2018年*
实际GDP（同比%) 1.9 2.1 2.0
CPI（同比%）
核心CPI（同比%）
0.5
1.1
1.7
1.2
1.8
1.3
私人消费（同比%） 1.98 2.00 1.90
私人投资（同比%） 2.27 2.50 2.00
政府消费（同比%） 4.08 4.00 3.70
出口（同比%）
进口（同比%）
贸易差额（亿欧元）
1.1
0.6
2524
3.0
3.5
2552
2.5
3.0
2566
一般政府债务率（%） 68.3 65.5 62.5
登记失业率（%） 5.8 5.7 5.6
资料来源：欧盟统计局，国开证券研究部
*注：2017-2018年数据系预测值
近期研究报告
《德国经济展望（上篇）》
《温和增长 基础不稳（上篇）》
《温和增长 基础不稳（下篇）》
《2017年美国经济展望（上篇）》
《2017年美国经济展望（下篇）》
《法国经济：脆弱的复苏》
《南非经济陷入低增长》
[Table_Date] 2017年5月15日
[Table_Summary] 内容摘要：
■2016年德国出口金额初值12070.2亿欧元，同比增长
1.1%；进口金额初值9546.4亿欧元，同比增长0.6%。2016年
德国进出口贸易顺差2523.8亿欧元，较2010-2015年年度进
出口贸易顺差额均值1937.2亿欧元增加586.6亿欧元

■我们预计2017年德国出口金额约12432亿欧元，同比增
长3.0%；进口金额约9880亿欧元，同比增长3.5%；净出口对
GDP拉动率约-0.25%。2018年出口金额约12743亿欧元，同比
增长2.5%；进口金额约10177亿欧元，同比增长3.0%；净出
口对GDP拉动率约-0.2%

■2017年3月德国登记失业率6.0%，较2010-2016年各年
3月登记失业率均值7.3%下降1.3个百分点。2017年2月德国
调和失业率3.9%，较2010-2016年各年2月调和失业率均值
5.5%下降1.6个百分点。登记失业率和调和失业率逐步下降佐
证德国就业市场持续改善

■2017年1-4月德国CPI平均同比上涨1.9%，接近欧洲央
行2%通胀目标，但1-4月核心CPI平均同比上涨1.1%，较ECB
通胀目标仍有较大差距。2017-2018年德国CPI将在波动中呈
现一定幅度的上升，但核心CPI上升幅度有限

■我们预计2017年德国CPI同比上涨约1.7%，涨幅比2016
年提高1.2个百分点；核心CPI同比上涨约1.2%，涨幅比2016
年提高0.1个百分点。展望2018年，我们预测德国CPI将同
比上涨1.8%左右，核心CPI将同比上涨1.3%左右

■2017年4月德国制造业PMI58.2，服务业PMI55.4。德
国制造业和服务业PMI稳定在50荣枯线上方且逐步提升，表
明德国制造业和服务业扩张动能有所增强，预示德国经济增长
势头温和升温，但德国经济增长动能不够强劲

■2016年德国一般政府债务总额21403.7亿欧元，一般政
府债务率68.3%，中央政府债务率43.6%。我们测算2016-2018
年德国财政赤字分别约135亿、275亿和337亿欧元，财政赤
字率分别约0.5%、1.0%和1.2%

■欧盟制定的政府债务率标准是60%，财政赤字率标准是
3%。尽管2016年德国一般政府债务率高于欧盟60%标准，但中
央政府债务率低于60%标准，德国财政赤字率更是远低于欧盟
制定的3%标准。我们认为德国中央政府财政政策具有进一步扩
张的空间，2017-2018年德国政府将大概率继续推行积极稳妥
的财政政策

国际宏观研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款2of23
目录
一、出口进口温和增长3
（一）出口与进口 .... 3
（二）出口国别分析 .. 5
（三）进口国别分析 .. 5
（四）净出口对GDP拉动率 ........ 6
二、零售销售平稳增长 . 8
（一）零售销售指数 .. 8
（二）零售销售增长 .. 9
三、 就业市场持续改善9
（一）失业率下降 .... 9
（二）工资收入增长 . 11
四、通货膨胀波动上升12
（一）CPI同比环比 . 12
（二）核心CPI同比环比 ......... 14
五、制造业服务业PMI . 15
（一）制造业PMI ... 15
（二）服务业PMI ... 16
六、德国财政政策展望18
（一）政府债务 ..... 18
（二）财政赤字 ..... 19
（三）财政政策展望 . 20
附表：德国主要经济指标预测 ...... 22
国际宏观研究报告
请务必阅读正文之后的免责条款3of23
一、出口进口温和增长
（一）出口与进口
2016年德国出口金额12070.2亿欧元，同比增长1.1%（德国
统计局初值，下同），增幅比2015年回落5.1个百分点，较2010-2015
年年度同比增长均值7.0%回落5.9个百分点

2016年德国进口金额9546.4亿欧元，同比增长0.6%，增幅比
2015年回落3.7个百分点，较2010-2015年年度同比增长均值6.4%
回落5.8个百分点

图1 德国出口进口与GDP年度同比增长率*
资料来源：德国统计局，国开证券研究部
*注：2017-2018年数据系预测值
2016年德国进出口贸易顺差2523.8亿欧元，比2015年贸易
顺差额小幅增加80.7亿欧元，较2010-2015年年度进出口贸易顺
差额均值1937.2亿欧元增加586.6亿欧元1

2017年2月德国出口金额1023亿欧元，同比增长3.1%，增幅
比2017年1月和2016年2月分别回落8.6和1.0个百分点，较
2010-2016年各年2月同比增长均值6.7%回落3.6个百分点

德国出口最近4个月连续正增长，主要原因是全球经济复苏势
头拉动外需增长，德国对中国、日本、美国、意大利、法国、俄罗
斯等主要贸易国出口持续增长；另外，欧元汇率总体性贬值也增强
德国商品出口竞争力

1 根据德国统计局公布数据，在1950年至2016年共计67年中，德国仅1950年和1951年出现进出口贸易逆
差。德国1950年贸易逆差15.4亿欧元，1951年贸易逆差0.76亿欧元

1.1
-5.6
4.13.7
0.50.51.61.71.92.122
-18.4
18.5
11.5-0.4
3.3
6.2
1.132.5
4.7
-17.5
19.9
13.2
-0.4-1
2.24.3
0.6
3.53
-25
-20
-15
-10
-551525
2008
年
2009
年
2010
年
2011
年
2012
年
2013
年
2014
年
2015
年
2016
年
2017
年*
2018
年*
德国:GDP:不变价:同比%
德国:出口金额:欧元:同比%
德国:进口金额:欧元:同比%
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看