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机械行业5月报_工程机械持续回暖_龙头资质继续改善2017年兴业研究15页

三鸥机械
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2017年5月27日机械行业月报1
工程机械持续回暖,龙头资质继续改善
——机械行业5月月报
李春驰
兴业研究
分析师
摘要:
可持续性较强。各主要机种的细分市场均呈现集中度的显著提高,
行业龙头的竞争优势继续强化。由于信用销售方式,或有风险成为
工程机械行业发债主体的主要风险点,我们认为在行业回暖的背景
下,坏账风险有所降低,尤其是在2015-2016年坏账计提较充分的
龙头企业信用资质得到进一步改善

13.6%;挖掘机销量14397台,同比增长101.1%,其中大挖销量同
比增速显著高于中小挖;汽车起重机4月销量1833台,同比增长
86.1%;履带起重机、随车起重机的销量也出现了明显增长。其他机
种(装载机、推土机、压路机、平地机)的销量同比增速也达到较
高水平,各细分市场呈现全面回暖态势。行业总量改善的同时,主
要机种的行业集中度也有持续提升

1 兴业研究机械小组目前覆盖范围为工程机械行业

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行,利好工程机械、轨交设备等细分行业

主体发生评级变动,行业利差基本保持平稳。公司动态方面,太原
重机、沈阳机床均发布重大亏损公告,中国兵装发布年报,春和集
团涉及多起诉讼,中联重科转让环境产业公司80%的股权

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一、本月观点
工程机械行业自2012年以来景气下行,2016年下半年开始触底回
升,目前行业仍在回暖中。4月,挖掘机的开工小时数和销量均有较大
提高,各主要机种销量维持高增速。工程机械需求主要包括出口、折旧
替换、新增三大类,而本轮回暖在折旧替换的需求支撑下,可持续性较
强,我们认为工程机械回暖可持续全年

本轮周期中,主要机种的细分市场均呈现出集中度的显著提高,行
业龙头市占率大幅提升,竞争优势得到进一步强化

由于行业通行的信用销售方式,工程机械发债主体普遍具有应收账
款余额高、负有回购责任的按揭贷款和融资租赁余额较大的特点,或有
风险是工程机械行业发债主体的主要风险点。我们认为,在行业回暖的
背景下,坏账风险爆发的可能性有所降低。尤其是在2015-2016年坏账
计提较充分的龙头企业,其信用资质得到进一步改善

二、数据跟踪
图表1:工程机械重要数据一览
指标 4月 同比 环比 1-4月 累计同比
挖掘机械
挖掘机平均开机小时数(小时) 154.4 13.6% 6.9% 469.0 9.2%
挖掘机销量(台) 14397 101.1% -32.7% 54864 99.5%
大挖销量(台) 1807 170.9% -26.2% 6481 153.4%
中挖销量(台) 4684 99.9% -32.0% 17247 99.8%
小挖销量(台) 7906 90.6% -34.4% 31136 90.8%
三一挖机销量(台) 3026 90.3% -33.0% 12177 124.0%
徐工挖机销量(台) 1401 123.4% -31.1% 5330 163.0%
柳工挖机销量(台) 883 169.2% -21.2% 2970 127.9%
起重机械 汽车起重机销量(台) 1833 86.1% 3.7% 5647 96.3%
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指标 4月 同比 环比 1-4月 累计同比
徐工汽车起重机销量(台) 953 93.7% 21.6% 2822 109.0%
三一汽车起重机销量(台) 386 103.2% -1.3% 1133 97.7%
中联汽车起重机销量(台) 280 46.6% -27.3% 1059 109.3%
履带起重机销量(台) 118 37.2% 0.9% 368 27.8%
随车起重机销量(台) 1077 36.3% -4.0% 3648 46.7%
其他机械
装载机销量(台) 8435 69.5% -18.8% 29322 19.9%
推土机销量(台) 685 320.2% -10.9% 2246 250.9%
压路机销量(台) 2177 76.7% -5.1% 6051 46.8%
平地机销量(台) 449 39.0% -17.8% 1485 36.7%
数据来源:Wind、CIB Research
1、挖掘机械
4月份,挖掘机平均开机小时数为154.4小时,同比增长13.6%,
环比增长6.9%。1-4月,挖掘机累计开工小时数为469.0小时,同比增
长9.2%。挖掘机开工小时数在2015年下跌至阶段性底部,2016年起
持续回升,今年年初以来的开工率数据已经基本恢复到2014年的水平

挖掘机销量方面,4月挖掘机销量14397台,同比增长101.1%,环
比 -32.7%。1-4月,挖掘机累计销量54864台,同比增长99.5%。其中,
大挖销量同比增速显著高于中小挖,反映出本轮景气度回升中,上游行
业的回升更加显著

挖掘机行业市占率前三的企业分别为三一、徐工、柳工,CR3高达
37%。行业总量改善的同时,微观结构也发生了更加显著的改善,三一、
徐工、柳工1-4月销量的累计同比增速分别高达124.0%、163.0%、127.9%,
行业集中度持续提高

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