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创新药行业深度研究之二_创新药价值评估初探

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创新药
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更新时间:2018/12/13(发布于陕西)

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文本描述
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证券研究报告
#industryId#
医药生物
#investSuggestion# 推荐
(

investS
uggesti
onChan
ge#
维持)
重点公司
重点公司 17E 18E 评级
恒瑞医药 1.09 1.31 买入
康弘药业 0.96 1.23 增持
#relatedReport#相关报告
《变革之下,路在何方—创新药
行业深度研究之一》2016-09-19
#emailAuthor# 分析师:
徐佳熹
xujiaxi@xyzq
S0190513080003
#assAuthor# 研究助理:
张佳博
zhangjb@xyzq
投资要点
#summary#我国创新药研发渐入佳境,合理估值意义重大。中国创新药企发展路径主
要有3种:1.0模式,老牌大型药企由仿到创,逐步布局创新药领域:如
恒瑞医药、绿叶制药;2.0模式,生而创新的小型研发企业,扎根创新药
谱写新奇迹:如信达生物、百济神州;3.0模式,参与国际合作的开放式
创新药企。无论是对于自主研发新药的企业,还是通过并购或者license in
方式获得新药品种的企业,合理的新药项目价值评估都非常重要

巨大的项目,其估值体系与传统医药制造有明显区别。目前美国生物制药
及金融机构用于新药研发项目评估方法主要包括基于成本的分析法、基于
市场的分析法等五大类。影响估值的具体因素包括市场容量、研发成功率、
研发管线等多重因素

市还是上市后的环境和国际都有很大的不同,比如新药上市时间相对于国
际滞后、临床数据查询可及性的差异、me-too药物难以评估、上市后医
保限制迅速放量等,都导致中国新药的估值不能照搬国外。“两段法”评
估体系重点针对新药开发的进度、新药上市的时间,综合考虑新药价值、
风险预测及竞争对手情况,从而对新药研发项目价值高低进行定性判断;
以西达本胺、瑞格列汀为例,可依据此方法对其项目价值进行评估

品交易呈现如下特点:单笔交易金额陡升、大交易涌现,大型公司占据新
药项目交易主导地位,肿瘤新药项目(PD-1/PD-L1靶点)等热门治疗领
域及靶点成为新药交易重点追逐领域

体系将逐步科学化,医药企业的估值体系有望从PEG走向PEG+Pipeline

我们战略性看好具有创新研发能力的中国企业,A股对应公司中看好销售
+研发实力突出的恒瑞医药,生物药领域具有产品竞争力的康弘药业,以
及港股中在研品种具看点、集团层面品种储备丰富的东阳光药,从原料药
向高端创新药生产商迈进的石药集团

创新药价值评估初探--创新药行业深度研究之二
#createTime1# 2017年07月18日
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行业深度研究报告
目录
1、创新路径雏形初现,估值重要性彰显....... - 4 -
1.1、我国创新药行业发展:星星之火,渐成燎原之势 ....... - 4 -
1.2、创新药企业发展路径初探 ...... - 7 -
1.3、合理估值具重大意义 - 11 -
2、常见国际药品估值方法和影响估值的因素.......... - 14 -
2.1、常见国际药品估值方法 ....... - 14 -
2.2、影响估值的因素 ...... - 17 -
3、中国环境下的新药估值体系....... - 21 -
3.1、中国药品领域和国际的不同- 21 -
3.2、两段法评估体系 ...... - 27 -
4、国际药品交易数据总结和趋势判断 ........ - 33 -
5、相关投资标的.... - 39 -
5.1、恒瑞医药(600276.SH)...... - 39 -
5.2、康弘药业(002773.SZ) ...... - 41 -
5.3、东阳光药(1558.HK)......... - 43 -
5.4、石药集团(1093.HK)..
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看