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观察计算机近几年经营情况，在经历了前期低谷后，行业13、14年迎来高
增长，正好契合当年大牛行情，而15、16年行业净利增速则呈下滑态势，
问题主要出在投资收益，14年起行业投资收益大幅增加已占营业利润12%
以上，而其增速却大幅低于营收增速，从而影响到利润。所幸的是，2017 Q1
行业净利重回高增长，呈现良好开局。展望未来，参考计算机后周期性，
行业17年营收有望保持稳健增长，若成本、费用控制得当，未来业绩亦有
望持续向好，而缺陷在于回款，另商誉潜在减值风险也值得警惕
截止5月31日，计算机板块TTM市盈率处在45.61倍，估值仍在高位，且去
杠杆基调下政策收紧，板块整体仍不具备趋势性行情，更多的是关注个股
机会，珍惜稳健白马及真成长稀缺标的
通过统计板块经营情况，我们发现云计算、人工智能、安防三者表现优异，
同时结合行业空间及发展态势，我们认为这三条主线后续也值得重点关注
云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会；人工智能：奇点临近
盛宴开启，应用层变现力最强；安防：存在持续增长动力，龙头享受马太
效应
综上所述，我们认为年初至今的行情中防御、白马、蓝筹特征明显，这与
我们周策略一直强调的安全稳健风格相吻合。当前，虽然计算机整体走势
落后，但也不乏个股亮点，我们认为人工智能和雄安等下半年或仍有主题
性机会，而更让人放心的应该是稳健白马及真成长标的，这也是计算机行
业的魅力所在。我们根据以上主线进行筛选，并加入其它同样具备确定成
长的个股，结合估值等，组成我们2017半年度策略的投资组合：海康威视
（002415）、大华股份（002236）、广联达（002410）、光环新网（300383）、
达实智能（002421）、四维图新（002405）、新大陆（000997）、科大讯
飞（002230）
Table_First|Table_ReportDate
2017年06月13日
Table_First|Table_Rating
投资建议： 中性
上次建议： 中性
Table_First|Table_Chart
一年内行业相对大盘走势
Table_First|Table_Author
吴金雅 分析师
执业证书编号：S0590517020001
电话：0510-82833337
邮箱：wujy@glsc
Table_First|Table_Contacter
吴金雅 联系人
电话：0510-82833337
邮箱：wujy@glsc
陈晓晨
电话：0510-85607875
邮箱：chenxc@glsc
Table_First|Table_RelateReport
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-15%
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5%
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2016-062016-102017-022017-06
计算机沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
正文目录
1. 板块走势回顾：板块整体跑输大盘，但不乏个股机会......... 4
1.1. 年初至今表现靠后，大幅跑输大盘 . 4
1.2. 不乏个股机会，热点集中在白马、真成长及AI、雄安主题 ........... 4
2. 营收有望持续向好，缺陷在于回款和商誉减值风险 .......... 6
2.1. 营收稳健，一季度净利有所回升，未来有望向好 ... 6
2.2. 缺陷在于回款，另商誉潜在减值风险也值得警惕 ... 7
3. 估值高企暂不支持整体行情，机会多在个股 .... 8
3.1. 估值高位、政策收紧，暂不支持整体行情 .. 8
3.2. 关注个股，珍惜稳健白马及真成长稀缺标的 .......... 9
4. 把握确定性，紧抓“云计算、人工智能、安防”三主线 ........ 9
4.1. 云计算：起步虽晚但发展迅速，专注垂直行业机会 ......... 10
4.2. 人工智能：奇点临近盛宴开启，应用层变现力最强 ......... 15
4.3. 安防：存在持续增长动力，龙头享受马太效应 .... 20
5. 投资组合 ......... 23
6. 风险提示 ......... 24
图表目录
图表1：年初至今各板块涨跌幅（流通市值加权平均） .. 4
图表2：年初至今计算机大幅跑输大盘 .... 4
图表3：板块涨幅靠前个股（蓝色底纹标记为次新股，统计标准为扣除次新涨幅前十） 5
图表4：跌幅靠前个股（蓝色底纹标记为次新股） ......... 5
图表5：营收增速稳健，但净利增速下滑6
图表6：投资收益占营业利润比提高至12%以上6
图表7：投资收益增速远不及营收增速 .... 7
图表8：17年一季度净利增速好转 .......... 7
图表9：计算机行业17年内的营收有望保持稳健增长 .... 7
图表10：应收账款周转率保持下降趋势 .. 8
图表11：计算机商誉总额快速增长 ......... 8
图表12：板块TTM估值对比 ...... 8
图表13：2016年计算机子行业营收及净利增速排名 ...... 9
图表14：云计算三种服务模式 .. 10
图表15：美欧日韩关于云计算的主要政策（非完全统计） ...... 11
图表16：全球云计算市场规模（亿美元） ........ 12
图表17：全球云计算市场格局 .. 12
图表18：国内云计算相关政策（非完全统计） . 12
图表19：中国私有云市场规模 .. 13
图表20：中国公有云市场规模 .. 13
图表21：国内公有云细分市场规模（亿元） .... 13
图表22：云计算产业链简析 ...... 14
图表23：云计算产业生态 .......... 14
图表24：IaaS及其相关厂商 ..... 14
图表25：人工智能让机器像人一样看懂、听懂和思考 .. 15
图表26：人工智能历经两起两落，正迎来第三次浪潮 .. 16
图表27：算法、算力及数据助推人工智能产业应用加速 .......... 16
图表28：各国关于人工智能的主要政策（非完全统计） .......... 17
3 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
图表29：全球人工智能投融资情况 ....... 18
图表30：中国人工智能投融资情况 ....... 18
图表31：人工智能产业步入快速成长期19
图表32：人工智能产业链全景图 ........... 19
图表33：中国安防市场规模 ...... 20
图表34：2017年全球暴力恐怖事件一览 .......... 21
图表35：各地每千人配备监控摄像机数量（台） ......... 21
图表36：2016全球安防前十名单 ......... 22
图表37：安防产业链梳理 .......... 23
图表38：投资组合（07-6-11） . 23
4 请务必阅读报告末页的重要声明
行业投资策略
1. 板块走势回顾：板块整体跑输大盘，但不乏个股机会
1.1. 年初至今表现靠后，大幅跑输大盘
计算机板块在经历了16年的垫底后，17年表现在全行业中仍靠后。从年初至5
月31日，计算机板块按流通市值加权平均共下跌8.47%，而同期上证指数微涨0.44%，
沪深300上涨5.52%，上证50更是大涨8.4%，可以说远远跑输大盘。期间，各板块
涨幅靠前的主要是家用电器（16.47%）、食品饮料（14.35%）、银行（9.91%）、交通
运输（4.72%）、非银金融（4.45%）
1.2. 不乏个股机会，热点集中在白马、真成长及AI、雄安主题
虽然计算机整个板块的走势不尽人意，但其中也不乏个股机会。我们统计了板块
涨幅靠前个股，扣除次新，涨幅前十的主要是稳健型白马（如海康威视）、真成长（如
广联达）标的，以及人工智能AI（如科大讯飞）、雄安（如数字政通）等主题；跌幅
靠前的主要是部分虚高次新股及业绩大幅下滑或复牌低于预期的个股
我们一直在周策略中推荐的海康威视、大华股份、广联达等表现亮眼，说明关
注稳健白马及真成长标的策略的正确性
图表1：年初至今各板块涨跌幅（流通市值加权平均）图表2：年初至今计算机大幅跑输大盘
来源：Wind 国联证券研究所来源：Wind 国联证券研究所
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计算机(申万) 上证指数 创业板指
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