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多重政策红利促复苏，装配式推行引变
革
■浪沙淘尽龙头占比上升，政策红利推动行业复苏：2013-2015钢结构
行业利润率大幅下滑，据中国钢结构协会统计，2015年叁级资质企业
人均净利润仅1.1万元，特级资质企业人均净利润高达4.1万元，行业
经历了整合、淘汰期，中小企业被淘汰，龙头企业市场份额提升。在
环保、去产能大背景下，钢结构作为绿色材料、有效带动钢材需求，
获得政府大力推广。2016年工信部发文指出，十三五期间钢结构产量
力争达从5000吨增长到到1亿吨以上，年均增幅20%以上才能达到既
定目标，市场空间巨大，行业迎来复苏期

■钢结构装配式市场近3000亿，扩增市场空间优化商业模式：装配式
建筑是绿色建筑的典型代表，减少能源使用和垃圾排放，与此同时装
配式建筑的大规模使用可以带动配套产业的升级，政府推广意愿强

2017年住建部发文指出，到2020年，全国装配式建筑占新建建筑比例
达到15%以上，2015年该比例不足3%，根据我们测算，2016-2020年，
装配式建筑市场需求年复合增长率将达到37%以上，5年市场空间增量
近2万亿元。专家预计钢结构装配式建筑占总市场比例在10%-20%区
间，以15%测算，钢结构装配式建筑市场空间近3000亿元，传统钢结
构主要应用在公建领域，现在钢结构将在住宅市场推广应用，拓宽商
业边界，市场空间增量可观。其次钢结构装配式建筑是天然的EPC总
包形式，促使钢结构企业从传统的加工分包向施工总包及EPC转型，
商业模式优化，产业生命周期延长，同时装配式建筑具有一定的进入
壁垒，龙头企业率先受益

■雄安新区引领新型城市建设，钢结构需求增量较高：雄安新区定位于
绿色城市、智慧城市、人文城市。绿色城市强调生态文明、环境友好
型城市，装配式建筑凭借节约能源、减少垃圾排放获得重点推广，在
去产能背景下，钢结构应用住宅领域概率高；智慧城市、人文城市的
定位将带动一大批公共建筑建设（体育馆、博物馆、图书馆等），这类
建筑多属于空间钢结构建筑、多高层钢结构建筑，钢结构需求上升

雄安新区将带动河北省乃至全国的新型城市建设，随着城镇化不断推
进，钢结构需求量巨大

■基础设施建设力度加强，特大桥梁占比持续上升：十三五期间，我国
将新增城市轨道交通运营里程约3000公里，铁路营业里程增加至15
万公里， 钢结构需求增大。此外，2011-2015年特大桥梁占公路桥梁里
Table_Title
2017年05月30日
建筑
Table_BaseInfo
行业深度分析
证券研究报告
投资评级 领先大市-A
维持评级
Table_FirstStock
首选股票 目标价 评级
600477 杭萧钢构 18.00 买入-A
Table_Chart
行业表现
资料来源：Wind资讯
% 1M 3M 12M
相对收益 -1.84 -8.59 2.95
绝对收益 -0.66 -7.79 16.44
金嘉欣 分析师
SAC执业证书编号：S1450517030004
jinjx@essence
苏多永 分析师
SAC执业证书编号：S1450517030005
sudy@essence
021-35082325
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-1%
6%
13%
20%
27%
34%
41%
48%
2016-052016-092017-01
建筑 沪深300
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程的比重分别为12.1%、12.8%、13.7%、14.3%、15.0%，比重持续上升，
特大桥梁存在资质壁垒、技术壁垒、业绩壁垒、资金壁垒，竞争较小，
龙头企业接单能力强，营收和利润水平有望提升

■一带一路扬帆行，龙头企业出海进程加速： 近年来海外需求上升，
欧盟2014-2016年钢结构进口量同比上升了18.67%、26.77%和9.83%

与此同时我国钢结构企业技术也不断上升，建造了沙特帝王塔等一系
列精品项目，海外业务认可度提升，借助一带一路的推进，钢结构企
业海外步伐加快。2012-2015钢结构协会会员企业出口钢结构产量从20
万吨增加至188万吨，增幅分别为25%，220%，135%，海外市场增长
迅速

■投资建议：根据工信部十三五规划，钢结构产量将达到1亿吨以上，
受益雄安新区推动新型城市建设、基础设施投资规模提升、一带一路
打开海外市场，钢结构基本面复苏，2017年住建部指出到2020年，装
配式建筑占新建建筑面积15%以上，根据我们测算，钢结构装配式建
筑十三五期间空间增量达3000亿元，空间增量巨大，行业进入快速发
展期。随着装配式建筑推广，钢结构企业从市场容量和商业模式方面
双重收益。市场容量扩增：装配式建筑在住宅领域的推广，使得钢结
构企业商业边界拓宽，从原有以公建为主要应用市场向住宅延伸，市
场容量有效扩容；商业模式优化：钢结构企业从传统的加工分包向施
工总包及EPC转型，从产业下游向上游延伸，产业链延长盈利能力大
幅提升。钢结构装配我们重点推荐住宅工业龙头杭萧钢构、公建装配
式龙头精工钢构，建议关注鸿路钢构、富煌钢构和东南网架以及森特
股份等

相关股票万德一致预测情况
代码 证券简称 总收入同比 增长率(%)17E 净利润同比 增长率(%)17E PE 17E
600477.SH 杭萧钢构 16.64 43.42 21.27
600496.SH 精工钢构 15.76 35.46 49.49
002135.SZ 东南网架 16.68 138.96 63.22
002541.SZ 鸿路钢构 21.45 94.95 21.40
002743.SZ 富煌钢构 24.38 109.21 42.07
603098.SH 森特股份 12.37 23.48 45.45
资料来源：wind
■风险提示：装配式建筑推进不及预期、新型城市建设不及预期

行业深度分析/建筑
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内容目录
1. 钢结构行业概述 .....
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