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证券研究报告—深度报告
投资策略 上市公司2017年一季报分析
2017年05月11日
一年沪深300与深圳成指走势比较
市场数据 中小板/月涨跌幅(%) 11,144/-4.09
创业板/月涨跌幅(%) 2,411/-4.92
AH股价差指数
A股总/流通市值 (万亿元) 57.72/39.98
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ROE持续改善》 ——2017-05-03
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证券分析师：燕翔
电话： 010-88005325
E-MAIL： yanxiang@guosen
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理判断并得出结论，力求客观、公正，结论
不受任何第三方的授意、影响，特此声明

定期策略
业绩增速继续大幅提升
盈利增速快速回升。2017年一季度上市公司净利润增速继续大幅提升，全部
A股剔除金融和两油后全年净利润同比增速达到了39.7%，显著高于2016年
31.0%的净利润累计增速。2017年一季度剔除金融和两油后上市公司营收同
比增长25.6%，毛利率下降0.3%回落到18.7%，三项费用率微幅上升0.4%
至11.3%，A股上市公司整体盈利增速显著提升

ROE持续改善，经营能力回升。ROE方面，2017年一季度剔除金融和两油
后的上市公司ROE（连续四季度单季度滚动）为8.2%，自去年三季度以来
ROE持续改善。销售净利率和资产周转率的回升是导致企业ROE持续改善的
主要原因。财务杠杆相比去年四季度基本保持稳定

经营现金流明显恶化，资本支出持续回升。现金流方面，受到企业补库存和成
本上升的影响，2017年一季度上市公司经营现金流明显恶化。库存方面，上
市公司存货同比增速持续回升，存货占总资产的比重上升。投资方面，在建工
程同比增速自2016年以来呈现负增长，固定资产投资同比增速有所回升，资
本支出则自2015年以来触底回升

盈利增速呈现下行趋势。2017年一季度盈利增速从去年的36.5%大幅下滑至
10.4%。温氏股份盈利增速大幅下滑拖累创业板整体盈利增速，但是即使剔除
温氏股份后创业板盈利增速也从去年的31.1%下降至26.4%，说明创业板整体
盈利增速放缓。外延并购影响的消退是净利润增速放缓的主要原因，创业板营
收增速维持高位，三项费用率有所上升

盈利增速哑铃型分布特征减弱。从结构上看，2017年一季度创业板盈利增速
呈现哑铃型的特征持续存在，但创业板内部企业的业绩分化特征有所减弱，净
利润增速呈现负增长和高速增长的企业所占比重均相应减少

行业业绩普遍反弹。分行业来看，2017年一季度行业业绩普遍反弹，2017年
一季度建筑材料、钢铁、采掘、有色金属、综合、国防军工、化工、机械设备
行业的盈利增速均超过100%，而计算机、公用事业、电气设备、通信和纺织
服装五个行业的净利润为负增长

ROE的变动由净利率驱动。分行业来看，申万28个一级行业中有12个行业
2017年一季度 ROE （连续四季度滚动）相对于去年四季度有所上升，影响
ROE变化的主要因素是净利率和资产周转率的变化

经营现金流恶化，短期偿债压力增加。从资产负债率来看，28个申万一级行
业中，有17个行业2017年一季末的资产负债率相比2016年一季末有所下降

从经营现金占营收的比例来看，28个申万一级行业中，除国防军工、轻工制
造、休闲服务和传媒四个行业外，其余24个行业2017年一季度的经营现金
流占营收的比重相对于去年一季度均有所下降

经济下行超预期，国际市场大幅波动

0.87
0.97
1.07
16-5 16-8 16-11 17-2
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内容目录
A股整体：业绩增速大幅提升. 4
盈利增速快速回升 ........... 4
ROE持续改善，经营能力回升.. 6
经营现金流明显恶化，资本支出持续回升 ....... 7
创业板 ：盈利增速明显下行 .. 9
盈利增速呈现下行趋势 ... 9
盈利增速哑铃型分布特征减弱 . 10
行业比较 ：周期性行业持续向好 .....
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