新三板证券研究报告
报告日期：2017年2月3日
基本数据
2017年2月3日
收盘价(元)
总股本(万股) 1100
流通股本(万股)0
总市值(亿元)
每股净资产(元) 2.95
PB(倍)
财务指标
2014A 2015A 2016E 2017E 2018E
营业收入(百万元) 36.94 64.41 72.1488.01108.25
净利润(百万元) 5.37 11.65 11.0313.5716.01
毛利率（%） 38.21 36.12 36.17 36.25 35.33
净利率（%） 14.53 18.0815.2915.4214.79
ROE（%） 53.5539.7925.3729.4833.04
EPS(元) 2.68 1.06 1.001.231.46
滑雪产业综合服务的服务供应商。北京卡宾滑雪体育发展股
份有限公司，成立于2010 年 7 月，是中国最大的滑雪产业综合
服务商,为滑雪场提供规划设计、雪场设备和个人装备销售、运营
管理、升级改造等全方位业务, 以多元化、专业性的国际视野, 为
滑雪场提供全程一站式服务
滑雪产业有望迎来发展黄金期。受冬奥会的影响，中国冰雪
产业已经进入快速发展时期，国内滑雪场建设增速加快，冰雪运
动场地建设、设备销售及租赁、个人装备及运动器材等市场潜力
巨大，同时冰雪设备的国产化也成为这一时期国内冰雪产业新的
发展趋势

公司行业地位领先，市场份额稳居第一。卡宾滑雪在行业中
处于领先地位。2015年公司独家代理的迪马克造雪机销量占市场
总量的33%，为国际最大造雪机品牌“雪神（SMI）”国内全年销
量的两倍以上，稳居市场份额第一的地位。在滑雪场规划设计方
面，经过六年的深耕和积累，公司已经完成了上百家滑雪场的规
划与设计服务，服务过的滑雪场数占总体数量的20%左右，成为
了行业中最具经验的服务商之一

盈利预测
预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为
0.11亿元、0.136亿元、0.16亿元，每股收益分别为1元、1.23元、
1.46元

风险提示
市场竞争的风险；设备进口的风险；汇率波动的风险

卡宾滑雪(838464)深耕滑雪行业，打造全产业链生态
研究员 周川南
zhouchuannan@wtneeq
010-85715117
投资评级：买入(首次)
新三板证券研究报告目录
图表目录
图表 1卡宾滑雪的主营构成... 1
图表 2主要代理资格... 2
图表 3股东持股情况... 2
图表 4全球滑雪区域分部....... 3
图表 5全球滑雪产业发展阶段 ........... 3
图表 6国内滑雪场数量及滑雪人次对比示意图 ....... 4
图表 7我国滑雪场分布图....... 4
图表 8我国滑雪产业链........... 5
图表 9公司业务主链... 6
图表 10 公司一站式服务流程... 7
图表 11 公司财务情况 ... 8
图表 12 公司盈利能力情况....... 8
图表 13 盈利预测........... 9
新三板证券研究报告报告期内，张鸿俊除直接持有公司 54.55%的股份外，还持有奥雪咨询
90.00%的出资额，且担任奥雪咨询的执行事务合伙人，奥雪咨询持有公司9.09%
的股份，张鸿俊为公司实际控制人。公司无股权质押情况

公司国外采购货款主要以美元、欧元结算为主，报告期内，公司仍有大量
国外采购业务，随着公司业务的快速增长，公司进口采购量势必相应增加，如
果人民币汇率发生较大不利变动，将直接导致公司产品进口采购成本，进而影
响公司的盈利能力

北京卡宾滑雪体育发展股份有限公司，成立于2010 年 7 月，是国内从事
滑雪产业服务的综合化企业集团。经过多年的发展，以多元化、专业性的国际
视野在新建滑雪场选址、滑雪场升级改造、滑雪场详细规划、滑雪场施工图纸
设计、滑雪场建设施工指导、滑雪场经营管理、冰雪旅游产品设计、雪场VI
系统包装及大型活动策划以及提供相关设备等全程一站式服务

公司立足国内市场，积极拓展欧洲、亚洲、北美市场，业务覆盖中国所有
滑雪区域，为北京、天津、重庆、山东、青海、河南、河北、黑龙江、吉林、
山西、陕西、湖南、辽宁、新疆、内蒙古20多个省、市、自治区数百家滑雪场
提供服务并建立战略合作关系。集团合作伙伴遍及亚洲、欧洲，包括日本北海
道联盟、韩国曼克斯、奥地利Tyrolean 滑雪联合会、意大利莱特纳集团等

公司提供各类与滑雪相关的设备、装备，如造雪机、压雪机、雪具存放设
备、滑雪用装备等。同时，公司还为雪场提供实地勘察、规划设计、施工设计
等综合服务，建成项目的日接待能力从数千到数万不等，2015年在建及建成项
目包括阿依海国际滑雪场、四川滑雪场、重庆金佛山国际滑雪场、四川广元国
际滑雪场等

图表 1卡宾滑雪的主营构成
资料来源：choice
公司作为意大利DEMACLENKO（迪马克）造雪机、奥地利HAGAN（哈
新三板证券研究报告根）滑雪板、奥地利ZANIER运动装备等知名滑雪品牌的中国代理，目前已是
国内规模较大的滑雪设备、器材、冰雪旅游产品及配套附属业务的综合服务商

图表 2主要代理资格
资料来源：公开转让说明书
报告期内公司股东情况如下：
图表 3 股东持股情况
资料来源：choice
滑雪产业起源于 19 世纪中叶的阿尔卑斯山区周边的几个国家，进入 20
新三板证券研究报告世纪30 年代，逐步扩展至欧洲其他地区以及北美等国家；亚洲滑雪产业首先
发展于 20世纪 50 年代的日本，70 年代末达到鼎盛，韩国于 70 年代开始发
展本国滑雪产业；进入 90 年代后，滑雪产业呈现出全世界范围广泛发展的态
势

图表 4全球滑雪区域分部
资料来源：公开转让说明书
目前全球有 6,000 多个滑雪场，其中绝大部分集中于欧洲，其它多分布于
北美和亚洲地区。仅阿尔卑斯山区就提供了世界 37.00%的滑雪场、43.00%升
降设备、77.00%滑雪胜地。世界排名前 50 的大型滑雪胜地，其中就有 37 个
位于阿尔卑斯山地区，为世界滑雪胜地的主要聚集地，滑雪胜地能够吸引来自
国际的滑雪运动爱好者，这部分人群的消费能力明显高于国内的滑雪人群

得天独厚的雪资源推动欧洲与北美成为大众滑雪旅游最成熟的地区，其中
法国的滑雪人口达到600 万人，美国滑雪爱好者达到800 万人左右。亚洲国家
方面，大众滑雪运动在日本与韩国已经开展了50 多年，日本的滑雪爱好者达
到1100 万至1500 万人，占总人口的10％，人均每年滑雪3-4 次

图表 5全球滑雪产业发展阶段
资料来源：公开转让说明书
同国外滑雪运动发达国家相比，我国的滑雪产业发展滞后，在雪场规模、
滑雪装备品牌知名度、滑雪参与度等方面尚有巨大发展空间。大众冰雪运动起
步于 90年代中期。1996 年亚冬会在哈尔滨亚布力滑雪场举办，资本开始进入
滑雪领域，全国滑雪场数量在 1996 年开始有序增长。1996 年全国仅有 11 座
滑雪场，经过 4年的迅猛发展，到了 2000 年共有滑雪场 50 座，滑雪人次达
到 30 万，但是该时期滑雪场主要分布在我国黑龙江、吉林两省。2000 年之后，
随着大规模造雪技术的引进及推广，滑雪场开始向我国其他地区发展，滑雪产
业开始进入了快速发展阶段。未来十年是亚洲，特别是中国滑雪产业发展的黄
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