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由于当今世界面临的诸多问题都有其国际性（如果说不是全球性的话）的一面，从这个意义
上说，经济学人智库在针对与日俱增的全球化影响和步伐发表见解、加以诠释预测方面具有
得天独厚的优势
经济学人智库同样也帮助世界了解中国。我们的Access China服务提供中国31个省和292个大城
市的相关经济趋势数据和预测，以及就中国宏观经济发展趋势和国际化提供深度分析报告
同时我们还借助定制咨询服务和一整套标准化产品帮助中国客户认识了解全球市场——包括
非洲和拉美市场等。这些产品和服务包括我们久负盛名的国别报告、经济预测和分析以及重
点专注于分析当地商业挑战的各国风险评估报告
中国的供给侧改革──进程与展望
前言3
I.削减工业过剩产能——反向大跃进？5
II.房地产“去库存”——化解泡沫10
III.企业去杠杆——戒除信贷依赖15
IV. 降低企业成本——中国的“里根经济学”19
V.补短板——向价值链上游迈进23
结束语27
目录
中国的供给侧改革──进程与展望
摘要
供给侧结构性改革（SSSR，以下称供给侧改革）主导着中国政策制定的格局。在过去一年多
的时间中，它指导着政府从去产能到去企业债务杠杆的一切努力。如果不能充分理解供给侧
改革，就无法评估中国面临的经济挑战和未来的增长潜力
本报告中，经济学人智库为供给侧改革提供了业界第一份全面的独立分析。我们认为供
给侧改革并不只是一个政府口号，而需要在它特有的框架下进行解读。因此，我们对供给侧
结构改革的五个方面内容，去产能、去库存、去杠杆、降成本和补短板，逐一进行了深度解
析
报告的主要结论如下：
掉的大多是闲置产能和私营企业的产能，但并未延伸至更敏感的国有部门。未来的去产能举
措可能会波及汽车制造、新能源和新材料等领域
的需求。限制房地产供应的努力将面临政策困境，因为地方政府依然依赖土地财政。房产税
在2020年之前很难落地
题上产生实质性进展。更重要的改革在于提升企业的生产率，尤其是国有企业
预计企业税税率不会下调，并且2018年环境保护税的引入会明显加重工业企业的税费负担
其在制造业供应链中的地位，提高竞争力。然而这种自上而下的推动创新的举措会相对低
效。相比于国有企业，私营技术公司将在转型中发挥更大的作用
供给侧改革与中国国家主席习近平的紧密联系意味着它将对未来许多年的经济政策产生影
响。公司和投资者需要密切关注政策发展来识别未来的机会与挑战
中国的供给侧改革──进程与展望
前言
供
给侧结构性改革（SSSR，以下称供给侧改革）已成为中国首要的经济政策议题，它
是中国政府应对严重产能过剩、房地产市场泡沫、企业负债过高等中国经济所面临
的挑战的主要对策。从很大程度上讲，供给侧改革已取代了中国共产党在2013年11月推出的
改革蓝图，后者提出了到2020年使市场在资源配置中起“决定性”作用
供给侧改革对于任何中国经济前景分析而言都是核心的考虑因素，但令人感到意外的是
独立研究机构对此却关注甚少。经济学人智库希望本白皮书能够填补这方面的空白。报告中
我们介绍了供给侧改革的主要内容；评估了当前实现改革目标的进展；并就这一改革将如何
发展演化提出了自己的见解，包括哪些政策领域更有可能取得成功。对于中国政策环境的深
刻认识、自身掌握的全面经济数据以及针对国内一些决策者和学者的访问构成了我方分析的
基础
供给侧改革的起源和内涵
供给侧改革是在2015年12月召开的中央经济工作会议上（CEWC）首次被详细提出的，包括国
家主席习近平在内的政府决策者和党的高层领导都出席了此次高级别年度会议。会议指出供
给侧改革将有助于“引导经济新常态”，这是习近平2012年成为党的领导人后提出的一个关
于经济增长将进入减速期的新表述
供给侧改革的提出是因为中国官方认识到凯恩斯需求侧经济政策已经完成了其历史使
命。多年来通过货币和财政刺激推动经济增长的模式导致了结构性失衡和金融风险。宽松信
贷造成在产能过剩行业中“僵尸企业”数量的攀升；金融系统面临过度投资造成的巨大的房
地产库存风险；以及国内企业提供的产品和服务与消费者需求的不相匹配
供给侧改革目的在于使国民经济摆脱对于刺激措施的依赖，通过释放潜在生产力推动经
济增长。这一改革着眼于抑制一些领域的供给，同时调整法规和市场激励机制鼓励企业投资
及提供消费者真正需要的产品和服务。2015年的中央经济工作会议明确了供给侧改革的五大
重点领域，即所谓的“三去一降一补”：
1. 去（工业）过剩产能
2. 去（房地产）库存
3. 去（企业）杠杆
4. 降低企业成本
5. 补短板
中国现在提出的供给侧改革与西方意义上的经典供给侧经济学存在某些相似之处。突出
强调降低企业成本和上世纪80年代前美国总统里根倡导的减税和放宽管制方案（通常被称
为“里根经济学”）可谓异曲同工。习近平主席的首席经济政策顾问和供给侧改革的主要倡
导者刘鹤曾有在美国留学的经历
不过我们也不宜将两者做过多比较，因为中国的供给侧改革牵涉面更广且刚刚起步，其
中包含的一系列政策涉及国民经济的方方面面，以及对政府将在推动产业创新等方面扮演重
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