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[Table_Title] TMT行业
行业研究/动态报告
TMT策论：从历史角度看未来行情演绎
——民生TMT热点前瞻系列之三
动态报告/TMT行业2017年8月24日
报告摘要：
1、我们认为，2012年12月至2017年7月，TMT板块已经完整演绎一轮旧的周
期行情。根据wind数据，以市盈率（TTM，整体法，剔除负值）测算，截至8
月24日，中证TMT成份指数的PE估值40.62倍（处于历史相对低位），2017~2019
年预测每股收益（整体法）分别为0.43元、0.55元、0.70元，同比分别增长
87.02%/27.65%/27.48%。我们有坚定的理由判断：TMT板块或许已经迎来新一轮
价值重估机会

2、支撑我们判断“新一轮TMT板块价值重估机会正在开启”的理由包括：子行
业景气度提升，龙头个股业绩释放；“互联网+”、“人工智能+”政策落地，并购重
组重新定调；基金对创业板的配置处于相对低配状态，证金、汇金、社保基金等
机构入驻TMT优质个股；商誉减值风险已有预期，不良资产正在出清或以一种更
加智慧的方式得以处理

3、我们建议投资者重点关注TMT板块，积极建立多头思维，参与TMT板块配
置，尤其是龙头个股与优质成长股

1、“泛”成长模式下，市值小、主业经营乏善可陈、有转型预期的TMT个股更受
市场青睐；“真”成长模式下，基于内生增长的行业龙头以及优质成长股更容易受
市场关注

2、旧的“泛”成长带来的不良影响正逐渐消除，以行业龙头和优质个股为主导的
新的“真”成长投资理念已经在市场中生根发芽。我们有理由相信，基于内生增
长的“真”成长行情上涨基础更为牢靠，驱动逻辑更为清晰，行情走势更为强劲，
持续时间更为长久

1、2012年底以来的传媒产业，产生了六次最重要的做多机会，主要受益快速市场开
拓、新技术渗透率持续提升、政策红利及用户高增长带来的蓝海红利

2、2012年底以来，计算机产业产生了五次最重要的做多机会，投资行情受科技研发
与重要技术突破等因素影响明显，2012年以后整体上是遵循传统互联网从C端（消费
者市场）向B端（企业市场）、G端（政府市场）渗透、移动互联网全面兴起以及人
工智能、物联网开始启动的主线逻辑

3、自2012年底以来，通信产业产生了最重要的八次做多机会，经历了一轮4G、
固网升级，以及伴随而来的移动互联网、IDC、CDN、物联网等新兴产业投资机
遇

4、自2012年底以来，电子行业产生了八次最重要的做多机会。每一次投资机会，
基本上是电子景气周期与创新潜能叠加驱动行情上涨

1、行业景气下滑；2、技术创新不及预期；3、行业竞争加剧

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推荐 维持评级
创业板与沪深300走势比较
资料来源：Wind，民生证券研究院
[Table_Author] 分析师：郑平
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创业板指 沪深300
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目录
一、或许我们正在迎接新一轮TMT价值重估机会 ....... 3
（一）事情正在起变化3
（二）2017年“真”成长优于2013年的“泛”成长 ......... 6
二、过去五年传媒板块最重要的六次做多机会... 7
（一）2012.12.03～2013.10.15：政策扶持、社会文娱需求提升、移动互联网技术演进三因素叠加 ..... 8
（二）2013.12.23～2014.02.24：部分个股上演独立行情 .. 11
（三）2014.07.24～2
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