“中”有砥柱，价值指路
——轻工造纸行业2018年投资策略
分析师：赵中平S0260516070005
邮箱：zhaozhongping@gf
分析师：申烨S0260514080002
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广发证券发展研究中心
2017年11月28日
证券研究报告
行业评级：买入
1.1 轻工造纸行业2017年回顾
图1：轻工行业指数与上证综指
-40 -20 0 20 40 60
纺织服装(申万)
传媒(申万)
综合(申万)
国防军工(申万)
商业贸易(申万)
轻工制造(申万)
机械设备(申万)
农林牧渔(申万)
计算机(申万)
公用事业(申万)
电气设备(申万)
化工(申万)
休闲服务(申万)
建筑装饰(申万)
采掘(申万)
房地产(申万)
通信(申万)
汽车(申万)
医药生物(申万)
建筑材料(申万)
交通运输(申万)
有色金属(申万)
银行(申万)
电子(申万)
钢铁(申万)
非银金融(申万)
家用电器(申万)
食品饮料(申万)
图2：申万一级行业指数年初至今表现
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
2,800.00
2,900.00
3,000.00
3,100.00
3,200.00
3,300.00
3,400.00
3,500.00
3,600.00
3,700.00
上证综指 轻工制造（申万）
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1.1 轻工造纸行业2017年回顾
板块驱动，驱动因素纸价随着市场预期与供给侧改革推进的交错博弈先涨后跌

抛弃，尽管大公司仍有正收益，但由于中小市值标的占据板块数量主流，因此并未获得超额收益

图3：轻工各个子行业指数与上证综指行情走势
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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2,200.00
2,400.00
2,600.00
2,800.00
3,000.00
3,200.00
3,400.00
3,600.00
3,800.00
4,000.00
上证综指 包装印刷Ⅱ(申万) 家用轻工(申万) 造纸Ⅱ(申万)
欧派家居，索菲亚，尚品宅配；造纸集中在玖龙纸业，太阳纸业，晨鸣纸业；包装集中在裕同
科技，奥瑞金，但整体表现均较差；
优势，其中细分行业龙头业绩确定性不一定低于大行业龙头，应精选家具、造纸、包装下属子
行业中等市值细分行业龙头；
随着制造强国政策出台，大宗商品价格回落，中游具备产业壁垒的行业迎来集中度快速提升
期，龙头收入加速提升利润修复弹性明显。包装行业值得重点关注

1.2 轻工造纸行业2018年展望：“中”有砥柱，价值指路
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图4：造纸指数及造纸龙头年初至今涨跌幅 图5：家具指数及行业龙头年初至今涨跌幅
-20.00%
0.00%
20.00%
40.00%
60.00%
80.00%
100.00%
造纸行业指数 晨鸣纸业 太阳纸业
-20.00%
-10.00%
0.00%
10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
60.00%
70.00%
家具行业指数 索菲亚
数据来源：Wind、广发证券发展研究中心
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