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沪深300指数表现一般，上涨0.2%，本周家电板块表现较好，申万家
电指数上涨2.7%，跑赢市场2.53个百分点，其中白电指数上涨3.0%，视
听器材指数上涨0.8%
行业增速：白电，洗衣机销量增长较快，白电均价持续提升。根据2017
年8月中怡康统计数据，洗衣机销量增长相对较快，达9%，各品类销售金
额增速快于销量增速，均价提升明显；年度累计数据，除空调外，其余品
类销量同比均下降，空调销售金额同比增长最快，达16%
厨电，烟、灶销量同比增速转正，消费升级趋势持续。根据2017年8
月中怡康的统计数据，油烟机销量增速最快，达12%，销售金额同比增长
达26%；根据累计销量数据，厨电三件均下滑，油烟机下滑幅度最小
竞争格局：白电，海尔表现较好。根据2017年8月中怡康统计数据，
冰箱，西门子和海尔表现较好，零售量分别增长24%，13%，其余品牌均
小幅下滑；空调，海尔销售情况较好，零售量同比增长11%；洗衣机，海
尔表现较好，零售量同比增长13%
厨电，老板电器表现突出，一线品牌优于二线。根据2017年8月中
怡康的统计数据，老板电器表现突出，在烟灶消三个品类中销量增速均最
快，分别为40%，32%，51%，方太表现也较好，烟灶消销量分别增长29%，
22%，25%
截止9月22日数据，本周美元对人民币汇率持续上升
本周铝价有所上升
截止2017年9月数据，面板价格持续下降
海信电器（600060）跟踪报告：格局改善+成本下行，业绩拐点可期
长期方面，乐视等互联网企业份额下降，传统黑电企业的格局有望改
善；短期方面，面板价格下行，盈利能力有望改善，根据弹性分析，若黑
电零售均价保持不变，面板价格下降5%、10%、15%、20%、25%，毛利
率分别环比提升3pct、6pct、9pct、12pct、14pct。维持“谨慎增持”评级
原材料价格大幅上涨；汇率大幅波动
Table_Grade 行业评级 持有
前次评级 持有
报告日期 2017-09-24
Table_Chart 相对市场表现
Table_Author 分析师： 曾 婵 S0260517050002
0755-82771936
zengchan@gf
Table_Report 相关研究：
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变迁史：白电篇（以格力电器
为例）
2017-08-26
家用电器行业:小家电行业专
题（4）：电动牙刷全民护齿，
广阔蓝海
2017-08-20
家用电器行业:飞利浦小家电：
研发创新+外延并购造就小家
电龙头
2017-08-20
Table_Contacter 联系人： 袁雨辰 021-60750604
yuanyuchen@gf
0%
12%
24%
36%
2016-092017-012017-052017-09
家用电器沪深300
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投资策略|家用电器
目录索引
投资建议 ..... 4
一周行情回顾（2017.9.18-2017.9.22） ..... 5
行业回顾 ..... 5
月度行业数据回顾（2017年8月中怡康） .... 5
汇率跟踪 ......... 9
原材料价格变动跟踪 . 10
本周重点报告回顾 . 10
海信电器（600060.SH）跟踪报道：格局改善+成本下行，业绩拐点可期 .. 10
风险提示 ... 11
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投资策略|家用电器
图表索引
图1：本周家电板块表现较好 ......... 5
图2：冰箱均价（元） ........ 8
图3：空调均价（元） ........ 8
图4：洗衣机均价（元） .... 8
图5：油烟机均价（元） .... 8
图6：燃气灶均价（元） .... 9
图7：消毒柜均价（元） .... 9
图8：本周美元对人民币汇率持续上升 ...... 9
图9：白电主要原材料价格一览：本周铝价有所上升....... 10
图10：面板价格：9月面板价格持续下降 ........... 10
表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元） ....... 4
表2：本周家电指数跑赢市场2.53个百分点 .......... 5
表3：白电三件2017年8月的销量、销售金额及增速（万台，亿元，%） ......... 6
表4：冰箱各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）6
表5：空调各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）6
表6：洗衣机各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）
........ 6
表7：厨电三件2017年8月的销量、销售金额及增速（万台、亿元、%） ......... 7
表8：油烟机各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）
........ 7
表9：燃气灶各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）
........ 7
表10：消毒柜各品牌2017年8月和累计的销量、销售金额及增速（台、千元、%）
........ 8
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投资策略|家用电器
投资建议
国内家电龙头现已成为全球最大、成长性最好的家电公司，未来国际化、多元
化发展带动业绩持续稳定增长，我们认为估值仍有提升空间。中短期来看，空调景
气度处于高点，空调龙头业绩维持良好增长，持续推荐格力电器、美的集团、青岛
海尔
我国小家电行业正处于消费升级新阶段，老品均价提升、新品快速放量带来行
业每年10%或以上的良好成长，推荐小家电龙头苏泊尔。建议关注九阳股份、飞科
电器、新宝股份、莱克电气的投资机会
推荐受益于面板价格回落，竞争格局向好的黑电龙头海信电器
伴随消费升级趋势，我国厨电行业保有量、集中度仍有较大提升空间，现有龙
头有望跨越地产和厨电行业周期，获得持续成长，推荐老板电器
表1：重点公司盈利预测及估值（单位：元）
公司代码 公司简称 评级
股价 EPS 净利润增速 PE
2017/9/22 16A 17E 18E 16A 17E 18E 16A 17E 18E
000651 格力电器 买入 39.252.563.404.0823% 33% 20% 15.311.59.6
000333 美的集团 买入 44.102.252.603.2516% 15% 25% 19.617.013.6
600690 青岛海尔 买入 14.590.831.131.3317% 37% 17% 17.712.911.0
002032 苏泊尔 买入 38.561.311.631.9621% 24% 20% 29.423.619.7
600060 海信电器 谨慎增持 15.451.341.071.3218% -21% 24% 11.514.511.7
002508 老板电器 买入 43.121.271.712.1745% 34% 27% 33.925.219.8
002242 九阳股份 买入 18.910.911.021.2513% 12% 23% 20.818.515.1
002705 新宝股份 买入 14.080.530.590.7752% 11% 30% 26.624.018.4
002615 哈尔斯 买入 10.100.290.400.50220% 38% 26% 34.825.320.0
603868 飞科电器 买入 59.981.411.852.2422% 31% 21% 42.632.526.8
603355 莱克电气 买入 49.881.251.292.1638% 3% 68% 39.938.823.0
002050 三花智控 买入 16.720.400.500.6042% 24% 19% 41.333.528.0
000418 小天鹅A 买入 45.871.862.312.8228% 25% 22% 24.719.816.3
300403 地尔汉宇 谨慎增持 17.440.570.640.7530% 13% 16% 30.527.023.4
000810 创维数字 谨慎增持 11.200.470.490.5517% 5% 11% 23.822.720.5
000521 美菱电器 谨慎增持 5.920.210.250.28731% 16% 16% 28.124.120.9
000921 海信科龙 谨慎增持 14.090.800.931.0787% 16% 15% 17.715.213.2
000404 华意压缩 谨慎增持 7.840.360.390.4416% 8% 14% 21.620.117.7
002429 兆驰股份 谨慎增持 3.350.080.110.138% 35% 20% 40.530.024.9
603515 欧普照明 谨慎增持 41.000.871.181.5116% 34% 28% 46.934.927.2
002677 浙江美大 谨慎增持 15.930.310.440.5730% 41% 28% 50.836.028.0
002035 华帝股份 谨慎增持 25.460.560.831.1058% 47% 33% 45.230.723.1
002403 爱仕达 谨慎增持 12.540.390.450.5321% 15% 17% 32.027.723.7
603579 荣泰健康 谨慎增持 121.052.953.805.0245% 29% 32% 41.031.924.1
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
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投资策略|家用电器
一周行情回顾（2017.9.18-2017.9.22）
图1：本周家电板块表现较好
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
表2：本周家电指数跑赢市场2.53个百分点
一周涨跌幅
一周跑赢市场
（百分点）
9月以来涨跌幅
沪深300 0.2% 0.4%
家用电器 2.7% 2.533.7%
视听器材(申万) 0.8% 0.640.9%
白色家电(申万) 3.0% 2.824.1%
数据来源：Wind，广发证券发展研究中心
行业回顾
月度行业数据回顾（2017年8月中怡康）
行业增速：
白电，洗衣机销量增长较快，白电均价持续提升。根据2017年8月中怡康统
计数据，洗衣机销量增长相对较快，达9%，各品类销售金额增速快于销量增速，
均价提升明显；年度累计数据，除空调外，其余品类销量同比均下降，空调销售金
额同比增长最快，达16%
厨电，烟、灶销量同比增速转正，消费升级趋势持续。根据2017年8月中怡
康的统计数据，油烟机销量增速最快，达12%，销售金额同比增长达26%；根据
累计销量数据，厨电三件均下滑，油烟机下滑幅度最小
竞争格局：
白电，海尔表现较好。根据2017年8月中怡康统计数据，冰箱，西门子和海
尔表现较好，零售量分别增长24%，13%，其余品牌均小幅下滑；空调，海尔销售
情况较好，零售量同比增长11%；洗衣机，海尔表现较好，零售量同比增长13%
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