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外乱象怎么看？
20170601
中间价新规改变汇率市场结
构
国改目标确定，央行由“放”变“收”
——政策追踪
2017年6月28日
国内：
改革协同发挥改革整体效应，朝着全面深化改革总目标聚焦发
力。会议强调，今年年底前基本完成国有企业公司制改制工作，
是深化国有企业改革的一个重要内容。具体而言，1）以推进董事
会建设为重点，完善公司法人治理结构，实现权利和责任对等；
2）对改制全流程加强监管，严格履行决策审批程序，严防国有资
产流失；3）要处理好企业改革发展稳定关系，依法维护职工合法
权益；4）要把加强党的领导和完善公司治理统一起来，确保党的
领导和党的建设在企业改制中得到充分体现和切实加强（资料来
自新华网）
海外：
区经济有所复苏，失业率在下滑，但潜在通胀并未上升，薪资增
长也并未加速，因而仍有必要维持当前相对宽松的货币政策环
境。同时，欧央行在调整刺激措施上需要保持谨慎，以实现经济
的可持续增长。但目前所有迹象都显示欧元区经济在变强劲和普
遍复苏，压制整体通胀的因素属于暂时性因素，通货紧缩的力量
再次被通货膨胀的力量所取代。关于通胀的发言被市场解读为鹰
派，引发欧元兑美元汇率以及欧美债市调整。我们认为，德拉吉
的发言较为中性，市场可能存在过度解读。欧央行准备退出宽松
政策，一方面是因为欧洲经济基本面持续向好，另一方面则是考
虑到德国等国的国债面临购债上限
每
日
思
考
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 2 -
宏观经济
国内：
发挥改革整体效应，朝着全面深化改革总目标聚焦发力。会议强调，今年
年底前基本完成国有企业公司制改制工作，是深化国有企业改革的一个重
要内容。具体而言，
1）以推进董事会建设为重点，完善公司法人治理结构，实现权利和责任对
等；
2）对改制全流程加强监管，严格履行决策审批程序，严防国有资产流失；
3）要处理好企业改革发展稳定关系，依法维护职工合法权益；
4）要把加强党的领导和完善公司治理统一起来，确保党的领导和党的建设
在企业改制中得到充分体现和切实加强（资料来自新华网）
预计国企改革推进有望加速
1）国务院办公厅发布《关于建设第二批大众创业万众创新示范基地的实施
意见》，指出将再支持建设一批双创示范基地，复制推广新的创新创业经
验，从而推动大中小企业融通发展；
2）央行等七部委联合印发包括广东省广州市在内的五省区建设绿色金融改
革创新试验区总体方案，以发展和完善绿色金融服务体系；
3）央行发布《内地与香港债券市场互联互通合作管理暂行办法》，指出符
合要求的境外投资者可通过“北向通”投资内地银行间债券市场
1）保监会印发《关于进一步加强保险公司开业验收工作的通知》，指出将
从四个方面严格开业验收工作，预防公司管控不到位、经营激进、治理失
效、资本不实等风险；
2）银监会发布《关于进一步规范银行业金融机构吸收公款存款行为的通
知》，在加强业务管理、严禁利益输送、防范道德风险及提升服务水平等方
面提出了具体要求
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 3 -
宏观经济
图表1：政策雷达图
红色：本周有偏宽松的政策；蓝色：本周有偏紧缩的政策；黄色：本周有改革转型的政策；灰色：本周无重大政
策
数据来源：公开资料整理，兴业证券研究所
国内：货币政策
到期，周一到周五分别到期500亿、100亿、500亿、600亿和1600亿
央行已连续四日暂停公开市场操作。央行维稳半年末流动性的态度明确，
上上周净投放高达4100亿，而近日暂停公开市场操作也间接表明流动性基
本可以实现平稳跨季
央行开始有意收紧流动性。这与上中旬的大量净投放形成鲜明对比。我们
认为，央行的这种看似“转变”，实际上体现了央行“削峰填谷”以平滑流
动性。在MPA考核前夕，适当投放流动性缓解市场气氛，待市场流动性稍
显充裕后，则开始回收流动性以保持货币政策的中性。近期跨季资金价格
有上行迹象，证明市场可能已开始担忧下月大量到期的28天逆回购的续作
问题
图表2：公开市场操作
数据来源：Wind，兴业证券研究所
政治局国务院财政部环保部
发改委保监会人力资源和社会保障部国土资源部
国资委国税总局央行工业和信息化部
商务部银监会交通运输部证监会
-8,000
-6,000
-4,000
-2,0002,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
11-2512-1601-0601-2702-1703-1003-3104-2105-1206-0206-23
公开市场操作：货币净投放，周度，亿元
请阅读最后一页信息披露和重要声明- 4 -
宏观经济
图表3：逆回购利率
数据来源：Wind，兴业证券研究所
图表4：MLF操作
操作日 形式 规模，亿元 期限 利率 形式
2017-03-07 MLF 1940 6个月 2.85% 到期
2017-03-16 MLF 1135 6个月 3.05% 投放
2017-03-16 MLF 1895 1年 3.20% 投放
2017-04-13 MLF 2170 6个月 2.85% 到期
2017-04-17 MLF 1280 6个月 3.05% 投放
2017-04-17 MLF 3675 1年 3.20% 投放
2017-04-18 MLF 2345 6个月 2.85% 到期
2017-05-03 MLF 2300 6个月 2.85% 到期
2017-05-12 MLF 665 6个月 3.05% 投放
2017-05-12 MLF 3925 一年 3.20% 投放
2017-05-16 MLF 1795 6个月 2.85% 到期
2017-06-05 MLF 1510 6个月 2.85% 到期
2017-06-06 MLF 4980 1年 3.20% 投放
2017-06-07 MLF 733 1年 3.00% 到期
2017-06-16 MLF 2070 6个月 2.85% 到期
2017-07-13 MLF 1230 6个月 2.85% 到期
2017-07-13 MLF 565 1年 3.00% 到期
2017-07-18 MLF 395 1年 3.00% 到期
2017-07-24 MLF 1385 6个月 2.95% 到期
数据来源：Wind，兴业证券研究所
2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
03-1504-0504-2605-1706-07
公开市场操作利率，%
逆回购利率:7天逆回购利率:14天
逆回购利率:28天
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
