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时尚女鞋_调整复苏_品牌企业各出奇招

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更新时间:2018/11/30(发布于山东)

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文本描述
CHINA SECURITIES RESEARCH
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[table_main] 行业深度模板 证券研究报告·行业深度
时尚女鞋调整复苏 品牌企业各出奇招
——时尚女鞋行业深度报告
女鞋行业在经历了2012年前后迅速增长的红利期后陷入了
同质化竞争激烈、销售不振的低迷期。然而随着消费升级、新零
售浪潮的带动,下游需求重新回暖,纺织服装基本面复苏态势已
然确立。2017年前三季度服装整体零售额下跌趋止,全国百家大
型零售企业销售额同比增长2.8%,服装类同比增长3.6%,高于
百家整体增速。而随着终端需求整体回暖,女鞋行业的复苏相对
其他子行业虽然较慢,但行业增长动力仍在,随着库存、渠道调
整推进,未来复苏可期

我们认为女鞋行业缓慢复苏主要由于:(1)运动休闲风潮,
挤压时尚女鞋市场空间。2014年以来由欧美带动的运动休闲风,
以及各大运动鞋品牌凭借功能性+时尚迅速重获市场认可,进一
步抢占传统时尚鞋履的份额。(2)线下传统渠道的萎缩和线上布
局的相对迟缓。电商兴起和女鞋产业重制造轻品牌,设计环节相
对薄弱导致同质化竞争加剧,线下收入下滑。而线上渠道主要作
为清理尾货的平台,其竞争力与专注线上的淘品牌、快时尚品牌
以及更具影响力的国际品牌相比均不具优势

而在行业复苏的背景下,各品牌的发展则出现了分化。(1)
巨头反应缓慢,调整步履维艰。鞋王百丽国际被私有化、达芙妮
市值缩水近百亿,巨头关店、同店下滑背后的主要原因在于产品
自身竞争力的下降和渠道调整的不及时;(2)多元化布局,转型
新赛道效果待望。星期六拓展网红经济,着力打造时尚IP生态
圈。千百度主业下滑,投身婴童产业成效待观察;(3)以产品为
本,紧随消费者需求,方获成功。九兴控股凭借出众的设计和工
艺,国内收入已有所回升;高跟73小时凭借产品、渠道优化以
及多样的品牌形象推广,借消费升级之风起飞,证实了消费者对
优秀产品的认可;而天创时尚在反应力上胜出一筹,全渠道优势
渐显现,并且实现线上线下各渠道的平台对接,有力推动中长期
信息化战略推进,极大促进公司全渠道销售收入

投资建议:天创时尚在行业复苏的背景下,渠道调整到位,
业绩高速增长,多品牌矩阵的日趋完善,柔性化改造、智能研发、
多平台全渠道营销不断升级公司产业链配置,收购小子科技注入
数字化基因。我们预计公司2017-2018年净利润为1.71、2.08亿
元,同比增长45.4%、22.0%,对应EPS为0.43、0.53元/股,对
应PE为26、21倍;若此次收购小子科技后并表实现业绩承诺,
则对应EPS为0.59、0.74元/股,对应PE为19、15倍,维持“买
入”评级

[table_invest] 0411 维持 增持
张溢
zhangyizgs@csc
010-85156467
执业证书编号:S1440517110003
史琨
shikun@csc
010-65608483
执业证书编号:S1440517090002
发布日期: 2017年12月1日
市场表现
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纺织品和服装
行业深度研究报告
[table_page] 纺织品和服装
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目录
一、调整中的女鞋市场:冬天来了,春天还会远么 ......... 1
(一)当运动成为时尚,传统女鞋遭冷遇 ... 1
(二)传统渠道过度扩张竞争加剧,新渠道调整面临新兴品牌挑战 ........ 2
二、“她”还能再买4
(一)2017年以来纺服零售企稳回暖 .......... 4
(二)2017年以来纺服外需有所好转 .......... 5
三、复苏之途,各出奇招 ....... 6
(一)反应缓慢,巨头调整步履维艰 ........... 6
(二)多元化转型,加入新赛道 ..... 13
(三)产品为王,调整得力,乘复苏先机 . 18
四、天创时尚:产品为本,调整到位,信息化数字化升级推进 .......... 19
(一)时尚女鞋领军企业,品牌扩张步伐稳健...... 19
(二)公司股权集中,元老控股保持
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看