广证恒生新三板研究总监、副首席分析师赵巧敏
执业编号：A1310514080001
2018.1.12
证券研究报告
新三板公司研究报告本文观点
占据全球基因测序仪70%以上的市场份额，Illumina在12年内市值增加了14倍，
一直保持接近70%的毛利率；通过并购迅速进入基因测序全产业链以及高研发投
入打造上游的技术壁垒造就了基因测序行业的“苹果”

2007年收购Solexa，由基因芯片进军基因测序领域成为公司快速发展的转折
点;Solexa的技术优势+Illumina的销售渠道+基因测序行业的爆发造就了
Illumina的崛起

奠定上游基因测序仪的垄断地位后，Illumina一直在布局中下游的基因测序
服务：NIPT、肿瘤、生物信息以及消费级应用是其布局的四大重点方向

通过与世界巨头Illumina的合作，国内基因领域的公司贝瑞基因、安诺优达等获
得了发展良机，构建了国内基因测序行业发展初期的基础。1.基因测序：生命科学前沿，市场规模12年增长14倍
基因测序属于IVD中分子诊断范畴，与PCR、基因芯片构建成为分子诊断三大主流技术

其原理主要是通过设备提取样品中的DNA或者RNA，进行全基因组或特定基因片段测序，
分析序列信息，从而解读基因的遗传密码为生命科学研究、临床诊断和治疗等提供指导

资料来源：BBC RESERCH、广证恒生
基因测序行业预计2018年将达到117亿美元，
2007-2018年增长将近14倍

第三代测序技术（始于2008年）
核心在于“单分子测序”无测序偏好性、测序读长长、测
序时间短，但是测序技术不成熟,结果准确度不高

第二代测序技术（始于2005）
现阶段的主流技术，测序通量大、测序成本低，但是测序
读长短导致结果处理难度大并存在偏好性

第一代测序技术(始于1986年）
测序通量低、测序成本高、测序结果存在偏好性需要PCR
技术进行扩增

资料来源：公开资料整理、广证恒生
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全球基因测序市场规模/亿美元临床应用范围的不断增大得益于测试价格
的飞速下降

基因测序下游已经覆盖肿瘤、生殖健康、
复杂疾病、微生物、法医、农业和药物
开发等各个方面

基因测
序应用
领域
肿瘤
生殖健
康
复杂疾
病
微生物法医
农业
药物开
发
1.基因测序：测序成本降低打开临床应用瓶颈10000000
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2020202020202020202121212121212121基因组测序成本不断下降/美元
百元测序
时代来临5000
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资料来源：National Human Genome Research Institute、广证恒生资料来源：公开资料、广证恒生2.Illumina：垄断基因测序行业上游，市值12年增加56倍

资料来源：EvaluateMedTech、广证恒生
Illumina是全球基因测序行业龙头，在行业上游测序仪、试剂及耗材供应领域占据绝
对垄断地位，公司测序仪市场份额超70%，同时涉及下游的NIPT、肿瘤检测等基因检测
服务行业，客户遍布全球广泛的科研、政府、制药、生物技术及其他主要机构

业务范围
测序仪和
试剂耗材
科研服务
临床诊断、
消费检测
生物信息学
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资料来源：公开资料、广证恒生
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