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测试（第三阶段试验将于2017年底、2018年初启动，并在2018年底前
完成）和标准制定（2018年6月完成第一个5G标准版本）的高峰期，同
时预商用、商用网络建设将于2018下半年和2019年逐步启动
5G推荐组合：基站设备提供商：中兴通讯（000063）；光器件提供商：光
迅科技（002281）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、博创科技
（300548）、天孚通信（300394）；光网络设备提供商：烽火通信（600498）；
光纤光缆龙头：亨通光电（600487）、中天科技（600522）
年计划发射11颗卫星，形成一带一路沿线覆盖，并提高定位精度至5米
①军用市场，2017年军改阶段性完成任务，2018年订单放量值得期待
②北斗高精度导航是自动驾驶的前提条件。我们判断，北斗高精度定位需
求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆发，2019年开始逐步应用
我们预测，高精度导航模块的年度市场规模预计2019年开始超过80亿元，
并在2021年前后超过200亿人民币
军工北斗，推荐军工北斗龙头：海格通信（002465）。民用北斗，建议重
点关注华测导航（300627）、中海达（300177）、合众思壮（002383）、司
南导航（833972）、北斗星通（002151）、华力创通（300045）
改正面影响包括：①内部改革“瘦身健体”；②外部合作腾讯、阿里，发
力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板。我们认为，内部改革“瘦
身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，则可以培育联通的经营
特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则是当前的务实之选
由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩逐渐向好
头竞争格局维持的情况下，业绩仍将保持高增长。②光环新网：一方面光
环的IDC机柜储备丰富，而且集中在北京上海等核心城市，出租率和出
租价格有保障，另一方面光环有望在2017年底或2018年获得“云服务牌
照”，成为全球云计算龙头AWS的中国合伙人
价格战可能趋于激烈，尤其是有线通信设备。军工北斗，2018年采购力
度仍有可能较小；车载北斗高精度，整车厂商的推进力度有可能低于预期
中国联通目前的竞争优势不足，混改见成效可能低于预期
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2018年通信行业投资策略：
两张国家名片，一个混改标杆
＃createTime1＃ 2017年11月26日
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行业投资策略报告
目录
2017年回顾与2018年展望... - 3 -
2017年回顾 .......... - 3 -
2018年展望 .......... - 3 -
1、5G：2018年通信行业的核心关切- 5 -
1.1、5G——信息经济的新引擎 ..... - 5 -
1.2、5G无线侧：中国创新引领全球 ......... - 8 -
1.3、5G承载侧：城域网扩容+5G需求——光通信5年高景气周期.......... - 13 -
1.4、5G终端射频器件：天线量价齐升，国产滤波器有望破局 ..... - 16 -
1.5、5G投资逻辑 ........... - 19 -
2、北斗三期卫星将发射，自动驾驶高精度应用爆发前夜 .... - 21 -
2.1、北斗系统建设顺利推进 ....... - 21 -
2.2、增强系统助力北斗高精度 .... - 23 -
2.3、北斗应用目前聚焦军用市场- 25 -
2.4、自动驾驶高精度导航需求即将爆发 .. - 27 -
2.5、北斗板块重点上市公司 ....... - 30 -
3、混改标杆——中国联通：改革现活力，移动业务加速 .... - 32 -
3.1、内部改革“瘦身健体” ....... - 32 -
3.2、外部合作腾讯、阿里 ........... - 32 -
3.3、资本开支加强4G建设 ........ - 32 -
4、其他优质个股：海能达、光环新网 ........ - 33 -
4.1、专网龙头——海能达 ........... - 33 -
4.2、亚马逊AWS中国合伙人——光环新网 ........ - 34 -
5、2018年通信行业投资策略 ......... - 36 -
5.1、5G推荐组合 ........... - 36 -
5.2、北斗推荐组合 ......... - 36 -
5.3、其他推荐组合 ......... - 36 -
6、风险提示........... - 37 -
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行业投资策略报告
报告正文
2017年回顾与2018年展望
2017年回顾
基本面上，2017年的行业大环境是运营商资本开支继续下滑，行业整体的收入和
净利润增速仍旧处于低位徘徊。但是，整体的低迷并不掩部分子行业的高景气，
其中光纤光缆、数据中心光模块、专网较为突出
股价表现上，2017年5月份以来，通信板块受整体市场风格的影响，“抓龙头、
重业绩”，业绩高景气的子行业相关个股表现优异，如光纤光缆双雄：亨通光电、
中天科技，专网龙头：海能达，数据中心光模块龙头：中际旭创。另外，主设备
商：中兴通讯，一方面美国罚款落地利空出尽，另一方面管理层更替、强力投入
5G研发，股价表现不俗
2018年展望
基本面上，我们判断2018年运营商整体资本开支仍将下滑，但是在4.5G、NB-IOT
建设的平滑下，下滑幅度将会收窄。子行业方面，①专网龙头海能达在全球专网
双寡头竞争格局维持的情况下，业绩仍将保持高增长。②数据中心光模块市场，
海外互联网龙头从40G切换到100G，加上国内IDC需求逐步上量，行业将维持
高景气。③光纤光缆市场，家庭宽带建设对光纤光缆的拉动仍将维持，而5G光
纤线路的先行建设需求在2018年将会出现，带动行业景气度上行。④军工通信市
场，经过2年的低迷之后，2017年底军改落地，2018年订单放量较为确定，行业
景气度将明显提升
2018年二级市场投资策略上，我们建议投资者重点布局行业发展思路清晰、业绩
较为扎实的板块：
① 5G，2018年通信行业、甚至TMT板块的核心关切。2018年将是5G技术测
试和标准制定的高峰期，同时预商用、商用网络建设将于2018年下半年和2019
年逐步启动
◆ 技术测试方面，目前5G第二阶段测试中面向5G新空口的无线技术测试
已顺利完成，2017年底前还将完成网络部分的测试。第三阶段试验将于
2017年底、2018年初启动，并基于面向商用的硬件平台，重点开展预商
用设备的单站、组网性能及相关互联互通测试，计划在2018年底前完成
◆ 标准制定方面，目前3GPP已确定将在2017年底确定Non-Standalone的
标准，2018年6月完成第一个5G标准版本(Release 15)，2019年底完成
满足ITU要求的5G标准完整版本
② 北斗，北斗三号建设与自动驾驶推进形成共振。按照规划，中国北斗正在向
全球覆盖稳步推进，北斗三号开始全球组网，2018-2020年将会是密集发射卫
星组网的关键期。特别是2018年底之前，计划密集发射18颗卫星，形成一
带一路沿线覆盖服务，并提高定位精度至5米左右
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行业投资策略报告
◆ 北斗应用目前聚焦军用市场，在加强军队信息安全建设的背景下，2017
年军改阶段性完成任务，2018年订单放量值得期待。军用卫星导航采用
独立自主的北斗系统是刚性需要。根据美国军用GPS投入占整个军费开
支比重约1%估算，预计到2020年国内军用北斗导航市场规模将超过120
亿人民币
◆ 北斗高精度导航是实现自动驾驶的前提条件和不可或缺的基础服务。2017
年上汽通用发布了车联网2025战略，计划2019年引入先进的智能驾驶技
术，借助北斗系统、地基增强系统、云端更新的高精度地图，在云端进行
亚米级位臵校准的高精定位，让智能驾驶成为可能。按照规划，至2020
年上汽集团智能网联汽车年销量将达到百万辆规模
我们判断，北斗高精度定位需求有望在全面自动驾驶需求兴起之前先行爆
发，作为一项标配设备，2019年开始逐步应用于国内汽车市场。我们预
测，高精度导航模块的年度市场规模预计2019年开始超过80亿元，并在
2021年前后超过200亿人民币
③ 混改。中国联通作为国企混改的标杆，意义重大。2017年11月，中国联通A
股混改完成，2018年将是混改逐步见成效的一年
目前来看，混改主要从三方面对联通产生正面影响：①内部改革“瘦身健体”；
②外部合作腾讯、阿里，发力云计算；③资本开支加强4G建设，弥补短板，
提升经营业绩
我们认为，内部改革“瘦身健体”是联通混改之本；外部合作腾讯、阿里，
则可以培育联通的经营特色，进而形成差异化竞争态势；而加强4G建设，则
是当前的务实之选。由联通混改带动的“三管齐下”，将拉动联通业绩逐渐向
好
④优质个股
◆ 推荐专网龙头海能达，在全球专网双寡头竞争格局维持的情况下，业绩仍
将保持高增长
◆ 推荐亚马逊AWS中国合伙人光环新网，一方面光环的IDC机柜储备丰富，
而且集中在北京上海等核心城市，出租率和出租价格有保障，另一方面光
环有望在2017年底或2018年获得“云服务牌照”，成为全球云计算龙头
AWS的中国合伙人
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行业投资策略报告
1、5G：2018年通信行业的核心关切
1.1、5G——信息经济的新引擎
5G无疑是未来通信行业的发展主线，其核心在于多元化业务场景。根据ITU
的定义，5G要满足三大典型应用场景，包括eMBB（移动宽带增强）、uRLLC（超
高可靠、超低时延通信）、mMTC（大规模物联网），不仅要解决人与人之间的连
接，还要满足人与物、物与物之间的互联
图1、5G主要业务场景及关键指标
资料来源：ITU、IMT2020、兴业证券研究所
1) 超大带宽：针对eMBB (Enhanced Mobile Broadband，增强型移动宽带)场景，
包括随时随地的3D/超高清视频、VR/AR、云存取、高速移动上网等大流量移
动宽带业务，带宽将从现有的10Mbps量级提升到1Gbps量级甚至更高。2017
年9月，全球移动供应商协会基于正在进行的56个5G试验网络的调查显示，
5G试验网络带宽普遍在1Gbit/s以上，网络频率主要位于2.3GHz至28GHz
频谱范围
图2、截至9月份5G试验网络采取频率 图3、截至9月份5G试验网络的网络带宽
数据来源：全球移动供应商协会、兴业证券研究所 数据来源：全球移动供应商协会、兴业证券研究所
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