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政策导向，精选高成长与行业龙头
——医药行业2017年中期策略
主要观点：
年初至今，SW医药指数跌幅1.58%，行业排名第12，跑输沪深300，整
体表现中游偏上；行业整体估值水平（TTM整体法，估值39倍）回落明
显，趋于历史平均水平，板块内估值分化明显。受招标降价、医保控费等
政策因素影响，医药行业也步入新常态，行业增速进入换挡期，预计未来
行业整体增速仍可保持在10-15%区间稳步增长。从医药制造业和上市公
司2016年和2017Q1的数据来看，行业业绩增速已经开始出现企稳回升

但子行业内业绩分化也比较明显，同时我们发现各子板块的龙头公司业绩
整体增速要明显快于行业整体

自2015年开始，我国医药领域的政策就一直密集出台，重磅文件不断出
炉。当前医药领域改革已进一步深化，出台的政策已涵盖了从药品审批（总
局审批制度改革）、药品质量（一致性评价）、流通（两票制）到使用（医
药分开、医保目录调整、医保支付方式改革）的行业全链条

在当前存量资金博弈的市场背景下，资金风险偏好普遍较低，资金避险需
求更高、更加注重确定性，我们坚持以政策导向为基础，以业绩为主的选
股策略：继续沿着政策主线选择“安全领域”，自下而上精选行业龙头，如
处方药、医药高端消费、流通、器械龙头等。同时关注医保目录调整、优
先审评、两票制和一致性评价等政策带来的投资机会。投资主线如下：（1）
龙头：品种为王，低估值价值白马优先，如优质处方药龙头华东医药、济
川药业，OTC龙头华润三九、家用器械龙头鱼跃医疗、生物药龙头复星医
药等；（2）政策：①医保目录调整与医保谈判将为优势品种企业带来业绩
增量，推荐康缘药业，关注康弘药业、信立泰；②仿制药一致性评价为CRO
行业带来市场扩容，推荐业绩有望恢复高增长的临床CRO龙头泰格医药；
③两票制带来流通领域整合关注商业龙头上海医药；零售市场反弹+行业
整合+处方外流推荐连锁药店龙头一心堂、国药一致；（3）主题：CAR-T
免疫疗法大概率将于7月获批，今年年底有望上市，推荐主营生长激素高
增长、参股博生吉的安科生物；同时关注与KITE签订合作协议开发中国
市场的复星医药

重点推荐华东医药（000963）、泰格医药（300347）、安科生物（300009）、
一心堂（002727）、国药一致（000028）、康缘药业（600557），关注上海
医药（601607）、济川药业（600566）

政策推行不及预期；股市系统性风险

行业评级：增持
报告日期：2017-06-29
医药生物行业组
联系人：方驭涛
电话：021-60956118
邮件：fyt0614@foxmail
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150%沪深300 SW医药
医药生物行业
证券研究报告-中期策略研究报告
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目录
总论...... 4
1回顾：表现靠前，业绩增速企稳回升 ......... 6
1.1 行情回顾：行业整体表现居中游偏上 ....... 6
1.2业绩：增速触底回升，分化显著 .... 8
2政策：审批、质量、流通全链条变革 ....... 12
2.1医保：改革控费与医保目录调整扩容并行 .......... 14
2.2医药：药品审批、质量、流通全方位变革 .......... 17
2.3医疗：医院体制改革+破除以药养医 ........ 21
3投资策略：政策导向，精选高成长与龙头23
3.1优质白马股和细分子行业龙头 ....
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