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非银金融_系列专题一金融供给侧改革_大资管重塑

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更新时间:2018/11/27(发布于上海)

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文本描述
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[Table_MainInfo]
行业研究/金融/综合金融服务 证券研究报告
行业深度报告 2018年01月26日
[Table_InvestInfo]
投资评级 增持 维持
市场表现
[Table_QuoteInfo]
-10.59%
-3.64%
3.30%
10.25%
17.19%
24.14%
2017/12017/42017/72017/10
综合金融服务海通综指
资料来源:海通证券研究所
相关研究
[Table_ReportInfo] 《保险方兴未艾,券商否极泰来》
2018.01.21
《开门不红无碍价值增长,保险行业仍处
景气高位;券商推荐龙头》2018.01.14
《继续看好保险戴维斯双击,并推荐券商
龙头》2018.01.07
[Table_AuthorInfo]
分析师:孙婷
Tel:(010)50949926
Email:st9998@htsec
证书:S0850515040002
分析师:何婷
Tel:(021)23219634
Email:ht10515@htsec
证书:S0850516060001
金融供给侧改革,大资管重塑
——非银金融系列专题一
[Table_Summary]
投资要点:同业业务高度监管,金融供给侧改革到来,资管行业全
面进入“后时代”,主动管理能力、业务创新能力成为核心

币环境、居民理财意识提升、银行同业出表需求,资管行业景气度不断提升

但随着央行提出MPA考核(2015年)、频出的资管新规(2016年以来)以及
史上最严资管新规的征求意见稿(2017年),同业业务、银行表外理财业务受
到极大的制约,原先依靠通道业务大幅扩大管理规模的券商及基金子公司均面
临巨大压力,金融供给侧改革到来,行业竞争格局重塑

月1日实施新的《证券公司风险控制指标计算标准规定》,券商从事通道业务的
成本大幅度上升,业务附加值持续走低;此后一行三会陆续出台的理财新规、
资管新规更是全面限制通道业务的新增,券商资管规模8年来首次负增长。券
商积极发展主动型管理规模将成为未来资管业务的发展重点,投资能力、产品
设计等都将成为评价券商资管能力的重要指标。从近年来资管规模的变化来看,
小集合、主动型集合资管和专项计划的产品数量和资产规模高速增长。此外,
越来越多的券商申请公募基金业务牌照,进一步带动证券公司主动管理业务的
发展

管要求,基金子公司牌照被业内称为“万能牌照”,凭借极低的通道费率吸引了
大批银行信贷出表,迅速成为“通道之王”,被动产品规模占比71%。但2016
年12月,证监会正式下发并公布《基金管理公司子公司管理规定》及《基金管
理公司特定客户资产管理子公司风险控制指标管理暂行规定》后,正式开启净
资本约束时代:目前主要看到变化包括: 1)通道类业务规模明显减少;2)通
道费率大幅上升;3)为满足净资本管理要求,基金子公司陆续获得增资;4)
基金子公司准入门槛提高,步入转折点。基金子公司单纯依靠制度红利野蛮发
展的时期已经过去,正在从“类信托机构”退化回到基金公司传统专户业务的
外延,业务形态上将更加趋近于普通的私募基金。未来基金子公司需要培养自
己的专业团队和业务特色,并提高主动管理的能力,重塑业务结构

可能会流入信托行业,带动信托通道业务增长。但银监会在2017年3月以来多
次下发的文件中,对同业的往来做出严格限制,尤其在房地产信托、信证合作
类业务方面,信托业面临空前压力。此外,2017年11月的史上最强资管新规
征求意见稿也全面覆盖信托,打破刚性兑付、禁止多层嵌套及通道业务,对信
托行业长期影响深远。因此信托行业加速提升创新能力、加大主动管理布局是
行业实现突围的核心驱动力。好在信托业在资产管理领域已耕耘多年,无论是
在业务范围、人才积累、制度、风险控制还是创新能力方面都具有先发优势

未来随着信托行业主动管理能力逐步提升,信托业有望借此改写资产管理行业
的格局,成为兼顾资金端与资产端的全方位、多功能“资产管理+财富管理”机
构,为资产管理行业的发展注入新的活力

行业研究〃综合金融服务行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录
1. 资管行业供给侧改革:从野蛮生长到监管回归 .......... 5
2. 券商资管:通道业务逐步压缩,倒逼主动管理转型10
2.1 券商资管告别爆发式增长,8年来首次负增长 ........... 10
2.1.1 通道业务 .......... 12
2.1.2 主动管理业务 ... 12
2.2 加快主动管理转型 ..... 14
3. 基金子公司:制度红利消失,回归资管本源 ........... 15
3.1 乘政策之风,从无到有,迅速扩大 .... 15
3.1.1 通道业务 .......... 16
3.1.2 融资类业务 ....... 16
3.1.3 主动管理业务 ... 17
3.1.4 资产证券化业务 ........... 17
3.2 净资本约束时代开启,转折点来临 .... 17
3.3 业务模式转型,回归资管本源 ........... 20
4. 信托行业:行业监管逐步收紧,结构调整势在必行22
4.1 信托行业高速发展,后信托时代来临22
4.1.1 2007年以来信托业的发展驶入快车道 .. 22
4.1.2 超红利时期已过,行业进入整固分化期 ........... 22
4.1.3 银信合作曾带动信托业井喷式发展,后信托时代强调主动管理能力 ... 24
4.2 资管新规将全覆盖,信托亦面临巨大挑战 ..... 25
4.3 把握核心优势,转型主动管理 ........... 26
4.3.1 四大优势支撑信托转型主动管理 .......... 26
4.3.2 坚持去通道大方向,转型谋求主动管理 ........... 27
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行业研究〃综合金融服务行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录
图1 大资管行业规模变化(万亿元) . 6
图2 券商及基金子公司规模变化(万亿元) .. 6
图3 2000-2017年三季度金融业GDP占比变化 ........ 6
图4 2001-2017年三季度新增信贷占GDP增加额比重变化 .. 7
图5 2011-2013年银行资产规模增速超过贷款和M2 . 7
图6 存款类机构对非银金融机构债权增速 ...... 7
图7 2014-2016年银行同业理财余额变化 ..... 8
图8 宏观审慎监管体系(MPA)指标8
图9 广义信贷口径涵盖银行表内外资产端投放 .......... 9
图10 我国券商资管规模增长趋势图(亿元)11
图11 专项资管业务流程......... 14
图12 个人及机构投资者投资集合/定向计划规模 ....... 15
图13 2014-2016集合资管计划规模对比(亿元) ..... 15
图14 基金子公司业务试水图谱 .......... 17
图15 2016年三季度后基金子公司规模下滑明显 ....... 19
图16 信托行业资产规模......... 22
图17 信托受托管理资产占GDP比重22
图18 信托业务收入占比......... 23
图19 6家主要上市信托公司信托报酬率 ........ 23
图20 信托行业总收入及收入增速 ...... 24
图21 银信合作规模(万亿元) .......... 24
图22 单一资金信托占比逐步下滑 ...... 25
图23 信托各业务规模占比(按资金运用方式) ........ 25
行业研究〃综合金融服务行业
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明表目录
表 1 资产管理行业参与机构对比 ........ 5
表 2 金融各行业重要监管政策梳理(与资产管理相关) ...... 10
表 3 各类资管计划数量及规模 .......... 11
表 4 各资管帐户手续费率及收入对比 ........... 11
表 5 券商风险准备金计提新规VS旧规 ........ 12
表 6 我国证券公司通道业务投资情况 ........... 12
表 7 集合资管计划投资范围 . 13
表 8 我国证券公司主动管理定向业务投资情况 ........ 13
表 9 我国证券公司集合计划投资情况 ........... 14
表 10 集合计划收益情况......... 15
表 11 2016年各类资管计划数量及规模(亿元) ....... 16
表 12 基金子公司主要业务板块 .......... 16
表 13 2016年基金子公司管理新规具体内容 .. 18
表 14 基金专户子公司风险资本准备计算表 .... 18
表 15 基金子公司注册资本变化(亿元) ....... 20
表 16 信托行业单一信托业务分类占比 ........... 24
表 17 2016年上市信托公司资产结构(亿元) ... 26
表 18 各大资管机构资金运用范围比较 ........... 26
表 19 信托公司各项目风控措施使用占比 ....... 27
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看