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■上游行业：景气高位震荡。上游行业受益于供给侧约束提供支撑，
景气仍处于高位，我们认为煤炭价格回调空间有限，部分有色行业景
气有望持续。一季度煤价受需求增加而供给偏紧影响价格步入高位，3
月动力煤市场价上涨10.17%。OPEC连续三个月减产原油而美国增产，
油价回落，现货价格环比下跌7.09%。有色金属金属价格涨跌不一，3
月铅、铝、锡价格上涨，同时锌、铜、镍价格下跌。此外美元指数下
行，黄金3月价格小幅回调。未来我们预计随着环保和去产能政策推
进，供给端仍是重要看点，上游行业整体处于景气高位且窄幅区间震
荡。具体而言，（1）煤炭行业：随着3月15日全国大部分地区供暖期
结束、水电出力上升，4月煤炭供应将逐步恢复正常；截止3月底数据
全社会煤炭库存已经有一定回升，我们预计4月煤炭价格可能出现一
定下滑，但供给侧改革背景下，煤炭价格回调空间有限。（2）有色行
业：对于国内市场，我们后续依然看好受供给侧改革和需求支撑，具
有涨价动力的钴、稀土以及基本面良好的铜和铝

■中游行业：整体景气，交运步入上行通道。正如我们此前反复强调
的，供给侧收紧对水泥、钢铁等中游资源品价格形成支撑；同时经济
总体稳定，二季度中游行业景气大幅下滑的概率较小。虽然未来PPI
下滑，但考虑到总资产周转率触底反弹，对中游行业盈利形成重要支
撑。我们认为即使中游景气出现短期回调也无需过分担忧盈利的下滑，
叠加雄安新区外生冲击给中游各行业带来的利好刺激（短期实质作用
有限，有待中长期验证），预计4月中游钢铁、水泥、工程机械等行业
整体仍具吸引力。此外，3月波罗的海航运指数持续上涨，交运行业景
气开启上行通道。具体而言，（1）机械行业：我们预计3月工程机械
销售仍有望实现50%-80%的同比增长。（2）建材行业： 4月我们认为
供给侧改革继续推进，叠加新区政策利好，水泥价格仍将处于高位。（3）
交通运输行业：国内市场，我们认为随着春运高峰过去， 3、4月的客
运数据将有所下降，而货运则由于经济回暖、基本面改善，有望保持
增长趋势。（4）钢铁行业： 2017年全年需求同比变动不会大起大落，
4月钢价下跌幅度有限

■下游行业：景气分化，未来看好新能源车。我们预计 4月新能源汽
车、空调、半导体景气程度将持续上升。目前，终端需求并未呈现全
面增长的趋势，因此下游各行业景气程度出现分化，需要关注细分领
域，把握结构性上升趋势。我们认为由于一季度三四线房地产销售向
好，受此影响叠加传统销售旺季，空调行业景气程度持续上升。同时，
在多重利好下未来新能源汽车迎来重大机遇；半导体下游需求旺盛，4
月继续走强

■风险提示：经济增长不及预期；通胀超预期；海外经济政治动荡
Table_Title
2017年04月07日
周期盈利延续，新能源汽车景气向好——行业景气跟踪月报
Table_BaseInfo
投资策略定期报告
证券研究报告
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内容目录
1. 行业月度变动概述 ...... 5
1.1. 上游行业：高位震荡，部分有色景气持续 ......... 5
1.2. 中游行业：复苏延续，交运步入上行通道 ......... 5
1.3. 下游行业：景气分化，未来看好新能源车 ......... 5
2. 行业月度数据追踪 ...... 6
2.1. 上游行业数据追踪 ......... 6
2.1.1. 煤炭行业：4月预计煤炭呈现震荡趋势 .... 6
2.1.2. 石油石化：4月预计原油短期下行后反弹7
2.1.3. 有色行业：4月持续看好稀土、黄金把握波段 ..... 8
2.2. 中游行业数据追踪 ....... 10
2.2.1. 钢铁行业：4月预计钢价跌幅有限 ......... 10
2.2.2. 建材行业：4月预计水泥价格高位上涨 .. 11
2.2.3. 工程机械行业:4月预计仍处于高景气 .... 12
2.2.4. 电力行业：4月预计用电小幅上涨 .........
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