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证券研究报告
行业研究/中期策略
2017年06月14日
医药生物 增持（维持）
代雯 执业证书编号：S0570516120002
研究员 021-28972078
daiwen@htsc
万明亮 执业证书编号：S0570517010001
研究员 021-38476098
wanmingliang@htsc
李沄 021-38476288
联系人 liyun3@htsc
1《重点荐股-透景生命》2017.06
2《云南白药(000538,增持): 起手无回，混改
再进》2017.06
3《柳州医药(603368,买入): 处于战略收获期
的医药流通龙头》2017.06
资料来源：Wind
龙头尽享溢价，二线白马迎风起舞
医药行业2017年中期策略
行业趋势向好，白马行情延续
截止2017年4月底医药制造业实现净利润3979亿元（+14.8%），增速较
上年同期提高2.8个百分点，行业趋势向好，改革红利初现。龙头白马表
现亮眼，盈利增速显著高于行业平均水平，强者恒强逻辑进一步验证。下
半年白马行情有望持续，行业龙头已经充分享受溢价，二线低估值白马有
望接力增长。在行业盈利企稳形势下，我们预计中报将是一季报的延续，
建议关注业绩超预期的公司

化药：大浪淘沙，强者恒强正在演绎
上半年新版医保目录落地，一致性评价路径更加明确、临床基地资质放开
标志着一次长期分化的开始，研发实力突出、管线深厚、乃至于布局海外
ANDA大型药企有望成为长跑的赢家。随着医保谈判逐步推进，省级增补
目录7月底完成调整，新版医保目录将在8月开始执行，龙头企业率先享
受增量红利。我们重点推荐丽珠集团（000513.SZ）、长春高新
（000661.SZ）、通化东宝（600867.SH），关注恒瑞医药（600276.SH）、
华润双鹤（600062.SH）

中药：品牌中成药企受益消费升级
注射剂承压，中药饮片及配方颗粒高速成长，重点推荐康美药业。消费升
级推动保健养生意识增强，品牌中成药企将受益于行业格局改善，市场集
中度提升。重点推荐云南白药（000538.SZ）、东阿阿胶（000423.SZ）、
片仔癀（600436.SH），关注华润三九（000999.SZ）、济川药业
（600566.SH）、中新药业（600329.SH）

流通：两票制推进利好龙头
两票制推进带动行业集中度提升，龙头企业确定受益。医药分开大背景下，
DTP药房、院边店、药房托管成为快速发展的新业态，利好批零一体化的
流通企业。综合负债率、估值、成长性考虑，重点推荐中国医药
（600056.SH）、柳州医药（603368.SH），关注国药一致（000028.SZ）

器械：进口替代及营销平台的确定成长
受政策鼓励、有能力实现进口替代的领域将确定成长，重点关注化学发光
及可降解支架。同时平台型内生外延协同效应明显，成长确定性高，重点
推荐乐普医疗（300003.SZ）、鱼跃医疗（002223.SZ），关注迈克生物
（300463.SZ）、安图生物（603568.SH）

风险提示：药品降价幅度高于预期，招标进展慢于预期

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医药生物沪深300
行业走势图
相关研究
行业评级：
行业研究/中期策略 | 2017年06月05日
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正文目录
行业展望：结构调整带来新机遇，看好制剂及服务龙头 ... 8
医药工业企稳，新医保带来增量预期8
子行业结构性分化，看好优质药品与服务 ..... 9
政策展望：改革加速落地，医保带来新增量 ....... 11
热点一：明确一致性评价路径，制剂国际化迎来新机遇 ..... 12
热点二：优先审评持续推进，效率显著提升 ........... 14
CDE发布年度药品审评报告，机制建设卓有成效 ....... 14
优先审评迅速落地，优质药品加速上市 ........... 16
热点三：新医保目录出台，优质药品迎来新增量 .... 21
西药：重点支持临床优效品种 . 22
中药：口服中成药明显受益 ..... 24
国家谈判目录：量价博弈，药企新机遇 ........... 25
省级增补仍有15%调整空间 .... 27
化学制剂：龙头持续发力29
丽珠集团（000513.SZ）：专科制剂龙头，高成长+低估值白马 ........... 30
恒瑞医药（600276.SH）：制剂研发龙头，新政多重受益 .....
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