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龙马环卫_由装备入服务_环卫龙头优势明显

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环卫
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更新时间:2018/11/24(发布于安徽)

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Table_First|Table_Summary
龙马环卫(603686)\机械设备
——由装备入服务,环卫龙头优势明显
投资要点:
环卫服务市场空间广阔,仅考虑城市环卫服务市场化预计至少有1324亿元
/年左右,16年整个行业环卫服务签订合同为233亿元/年,预计未来仍有
70%左右的市场化空间,公司较早介入环卫服务市场,目前已有海口、沈
阳等环卫标杆项目,16年已拿到年服务合同金额5.29亿元,全国排名前列

同时公司定增打造“环卫信息化+装备租赁”模式,依托环卫装备的良好自产
能力及环卫信息化对服务效率的提升,未来将有效提高环卫服务毛利水平

目前“十三五”规划要求城镇新增垃圾收运能力44万吨/日,同时政策不断下
沉到农村地区,规划建成生活垃圾收集、转运、处理设施450多万个(辆);
15年我国城市机械化清扫率为55%,县城机械化清扫率为43%,而机械化
清扫率达到70%以上才能算较为全面,未来环卫市场机械化程度提高的趋
势未变,公司覆盖各类环卫装备,且目前公司市占率在7.39%左右,市占
率不断提高,同时公司大力拓展高端环卫装备,目前市占率已达15%,未
来看好公司环卫装备龙头率先受益行业发展

公司已有股权激励方案,要求17/18年净利润增长率不低于55%/110%,换
算净利润为2.38/3.23亿元,绑定高管利益与公司一起成长,看好公司后续
发展。同时公司定增方案已获证监会受理,拟发行不超过4000万股,募集
不超过11.13亿元,预计未来定增通过形势良好

我们预计公司17-18年实现归母净利润2.85亿,3.64亿,EPS分别为1.05、
1.34元,给予公司“推荐”评级

环卫服务订单不及预期;市场竞争加剧;政策变动风险;
Table_First|Table_Summary|Table_Excel1
财务数据和估值 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E
营业收入(百万元) 1,532.00 2,218.27 2,911.00 3,781.00 4,875.00
增长率(%) 29.62% 44.80% 31.23% 29.89% 28.93%
EBITDA(百万元) 174.25 276.77 353.22 458.54 594.66
净利润(百万元) 150.78 211.32 285.13 364.68 469.96
增长率(%) 16.29% 40.16% 34.93% 27.90% 28.87%
EPS(元/股) 0.55 0.78 1.05 1.34 1.73
市盈率(P/E) 57.91 41.32 30.62 23.94 18.58
市净率(P/B) 8.41 7.30 6.16 5.14 4.24
EV/EBITDA 45.21 29.78 23.70 18.13 13.92
数据来源:公司公告,国联证券研究所
Table_First|Table_ReportDate
2017年03月22日
Table_First|Table_Rating 投资建议: 推荐
上次建议: 推荐
当前价格: 34.13元
目标价格: 元
Table_First|Table_MarketInfo
基本数据
总股本/流通股本(百万股) 272/106
流通A股市值(百万元) 3,626
每股净资产(元) 4.39
资产负债率(%) 52.30
一年内最高/最低(元) 39.98/26.60
Table_First|Table_Chart
一年内股价相对走势
Table_First|Table_Author
马宝德 分析师
执业证书编号:S0590513090001
电话:0510-85605730
邮箱:mabd@glsc
Table_First|Table_Contacter 张浩佳 联系人
电话:0510-85609581
邮箱:zhanghj@glsc
冯瑞齐
邮箱:fengrq@glsc
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-10%
4%
18%
32%
2016-032016-072016-112017-03
龙马环卫沪深300
2 请务必阅读报告末页的重要声明
公司深度研究
正文目录
1. 环卫服务——公用事业属性明显 .. 4
1.1. 相关市场对比:美国环卫及国内垃圾焚烧 .. 5
1.2. 政策不断进展,推动环卫发展 ........ 7
1.3. 蓝海市场逐步打开:远期空间达2133亿元 ........... 8
2. 环卫装备发展是未来趋势 ....... 11
2.1. 道路清洁机械化是未来趋势 .......... 11
2.2. 垃圾转运体系不断扩大 ..... 13
2.3. 高端装备市场占比不断扩大 .......... 15
2.4. 市场空间测算:环卫设备未来市场规模仍有905
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看