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消费结构持续升级：随着消费收入增加和消费观念的转变，消费者
对于中高端产品的偏好逐渐增加，高品质、差异化的啤酒产品受到
青睐。高端淡啤增长迅猛，2016年中高端产品销售收入份额超过
50%。进口啤酒近几年保持高速增长后，2017年6月进口量、进口
金额增速放缓至6.8%、5.2%。16年精酿啤酒高增长体现这种差异
化需求的集中释放
行业集中度稳步提升，尚未到利润率快速提升阶段：2016年我国
啤酒行业CR5达到74.56%，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕
京啤酒、嘉士伯市占率分别26%、17.58%、16.35%、9.99%、4.64%，
行业前五座次虽有变化但名单稳定。目前行业规模较大的可收购资
源只剩下河南金星啤酒，通过兼并收购的方式快速提升行业集中度
的空间不大。我国啤酒行业CR4接近70%，逼近海外市场集中度提
升到一定阶段、行业利润率快速提升的临界点。但我们认为啤酒运
输半径、口感偏好差异导致的区域性市场竞争特性，只有越来越多
的省份成为某个品牌的优势市场，才能让整个行业的竞争真正得到
缓解、利润率才有可能快速提升，目前尚未到此阶段
行业发展趋势及突破口:未来行业吨酒仍有较大上行空间，电商渠
道对线下进行补充，继嘉士伯后越来越多的公司考虑或进行关厂提
质增效，各个品牌针对当下竞争环境纷纷做出相应调整。未来行业
集中度仍将稳步提升，唯有竞争格局存在两大破局变量：1、朝日
[Table_IndustryList]子行业评级:看好
食品加工 看好 饮料制造 看好
[Table_ReportInfo] 相关研究报告：
《食品饮料：白酒预期重新调整，
从一二线的稳涨到二三线的大涨》
--2017/07/31
《业绩环比改善，内部改革初显成
效》--2017/07/31
《今世缘中报点评：国缘放量带动
毛利率提升，上半年业绩稳健增长》
--2017/07/31
[Table_Author] 证券分析师：黄付生
电话：010-88695133
E-MAIL：huangfs@tpyzq
执业资格证书编码：S1190517030002
证券分析师：蔡雪昱
电话：010-88695135
E-MAIL：caixy@tpyzq
执业资格证书编码：S14405130900011,000
2,000
3,000
4,000
啤酒 上证指数
[Table_Message] 2017-08-02
行业深度报告
看好/维持
食品饮料
行
业
研
究
报
告
太
平
洋
证
券
股
份
有
限
公
司
证
券
研
究
报
告
行业深度报告
P2
行业恢复增长，利好龙头
请务必阅读正文之后的免责条款部分守正 出奇 宁静 致远
出售青啤19.9%股份归属悬而未决，各大啤酒公司皆有可能与青啤
合作，无论是与华润联手共同对抗国外啤酒品牌，还是与百威英博
共同占据中高端市场实现高端化进程，都将对啤酒格局产生重大影
响。2、嘉士伯承诺解决同业竞争问题进入履行期限，获得持续关
注，重啤或成西部领先啤酒品牌
啤酒行业在居民可支配收入提升、消费升级、餐饮数据回暖、高温
天气等短期长期利好因素刺激下，将带动今年的旺季消费行情，行
业恢复增长，而龙头企业预计将有好于行业的表现
重点推荐：青岛啤酒、燕京啤酒
青岛啤酒：公司经历两年超行业平均下滑后，大概率销量增速表现
好于行业。今年开局不错，预计二季度旺季后期销售增速不错带动
整体上半年保持销量的小幅上涨。去年补交所得税等原因导致基数
较低，全年毛利率平稳，费用投放谨慎带动费用率下降，带来一定
的业绩弹性。预计17年到19年的EPS为0.97、1.03、1.15元，
增持评级，目标价38元
燕京啤酒：二季度受华北、内蒙、云南等持续超高温、降雨量大幅
减少等极端天气影响，利好公司优势市场，减轻对广西市场财务数
据的影响，估计二季度销量增速将提速。6月公司董事会换届结束，
由更年轻的团队掌舵，带来积极变动，期待国企改革推进有利于进
一步提高企业活力、带动利润率水平的提高。预测2017年至2019
年EPS分别为0.16元、0.21元、0.23元，增持评级，目标价7.8
元
风险提示：
天气因素、进口啤酒持续冲击、销量可能不达预期
行业深度报告
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行业恢复增长，利好龙头
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目录
一、行业结束下滑、恢复增长 ... 6
（一）产量下滑趋势减缓，今年有望转正 ........ 6
（二）吨酒价格增长缓慢，盈利能力缓慢提升7
（三）人均消费量略有下降 ...
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
