顺势而为，紧抓细分板块龙头
——轻工造纸行业2017年中期投资
证券研究报告
分析师：赵中平S0260516070005
邮箱：zhaozhongping@gf
分析师：申烨S0260514080002
邮箱：shenye@gf
广发证券发展研究中心
2017年6月23日
行业评级：买入
CONTENTS目录
板块回顾与展望
01
坚守价值主线，
以“智”胜“变”
02
精选主题板块，
把握市场预期差
03
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1、板块回顾：家具领涨，造纸后续乏力，包装成本拖累，主题未有表现
在靓丽一季报背景作用下预期得到强化，并与市场偏好大票风格一致，显现出龙头大幅领涨的局面
速上涨；随着二季度成本停止上涨，下游各类渠道补库完成，纸价开始横盘，部分纸种回落，市场
迎来逆向预期差，股价均回撤约10-15%；6月随着环保治污逐渐超预期，造纸价格淡季不淡迎来第
二波行情

图 1. 2017上半年家具板块股票收益率（截至6.22）
数据来源：Wind 广发证券发展研究中心
图 2. 2017上半年造纸板块股票收益率（截至6.22）
数据来源：Wind 广发证券发展研究中心
-50.00% 0.00% 50.00% 100.00% 150.00% 200.00% 250.00% 300.00% 350.00% 400.00%
索菲亚
欧派家居
尚品宅配
顾家家居
曲美家居
喜临门
大亚圣象
沪深300
-10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00%
太阳纸业
晨鸣纸业
博汇纸业
华泰股份
齐峰新材
山鹰纸业
玖龙纸业
理文造纸
沪深300
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1、板块回顾：家具领涨，造纸后续乏力，包装成本拖累，主题未有表现
现大幅上涨，预期上半年成本同比基数大幅提升，包装下游面对强势消费品品牌客户缺乏完全转嫁
能力，因此收入未有超预期表现下利润承压，在今年市场风格偏向业绩背景下未有明显表现
票快速发展但对上市公司盈利弹性贡献不足；电子发票快速发展，但对上市公司收入利润弹性贡献
不足。市场风格更偏向业绩，因此主题性板块未有明显表现

图 3. 2017上半年包装板块股票收益率（截至6.22）
数据来源：Wind 广发证券发展研究中心
图 4. 2017上半年主题板块股票收益率（截至6.22）
数据来源：Wind 广发证券发展研究中心
-25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00%
奥瑞金
裕同科技
劲嘉股份
东风股份
合兴包装
沪深300
-30.00% -25.00% -20.00% -15.00% -10.00% -5.00% 0.00% 5.00% 10.00%
鸿博股份
天音控股
东港股份
沪深300
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