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日用消费 | 畜禽养殖
推荐（首次） 鸡！鸡！鸡！ 白羽肉鸡系列报告之一
2016年09月19日 双重去产能，超级鸡周期
上证指数 3003
行业规模
占比%
股票家数（只） 14 0.5
总市值（亿元） 3105 0.7
流通市值（亿元） 1024 0.3
行业指数
% 1m 6m 12m
绝对表现 -3.7 0.2 32.0
相对表现 -2.0 -5.5 33.3
资料来源：贝格数据、招商证券
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2016-07-31
周莎
0755-82960734
zhousha@cmschina
S1090516020002
本文系统阐述了白羽肉鸡的年度小周期、蛛网模型中周期及当下的“超级鸡周期”，
由于祖代引种受限而强制去产能，景气上行的时间和空间均将创历史记录

白羽肉鸡生长快、产肉多、料肉比低，适合工业化大规模生产，市场空间在
600亿以上。进口祖代种鸡第23周开始产蛋，并持续41周后开始淘汰；父母
代种蛋在3周孵化期后，先后经历23周的培育期和41周的产蛋期后逐步淘
汰；商品代种蛋第3周孵化成为商品代鸡苗，6周后即可作为肉鸡出栏。从祖
代引种到商品代肉鸡出栏约需58周，出栏高峰为祖代引种后第72-82周

一年内白羽肉鸡的需求呈现季节性波动，鸡价一般在每年春节和国庆中秋双
节前开始上涨，节日时到达年内高点，随后开始缓慢或震荡下跌，在节后两
个月（4-5月&11-12月）左右到达年内低点。鸡价的季节性波动向上传导带动
商品代鸡苗价格涨跌，并进一步对父母代种鸡的需求形成影响

中期来看，宏观经济的周期性变化影响终端鸡肉的消费需求，肉鸡价格和养
殖盈利随之出现周期波动，并通过影响养殖户的补栏行为而导致供给的增减
变动，供求关系随之出现逆转并导致价格反向变动，由此循环往复，形成蛛
网模型。和猪肉以家庭消费为主不同，白羽鸡肉的替代和工业属性更强，受
经济波动的影响更大。此外还有强制换羽、转商和禽流感等其他扰动因素；
强制换羽通过延长祖代和父母代的产蛋期，推迟并加剧过剩产能的出清；在
行业深度亏损时，转商虽然增加短期供给但却促使行业加速见底；普通禽流
感对鸡肉消费的冲击并不明显，而高致病性禽流感的负面影响则十分深远

1）祖代鸡引种断崖式下跌。2014年白羽肉鸡行业联盟成立并对祖代鸡引种
量进行配额控制，正式开启行业的主动去产能。与此同时，2015年初以来美
法等国相继爆发禽流感，导致国内引种闭关；2016年祖代鸡引种量将降低至
40万套以内的十年来最低水平，预计最快于2017年年中恢复。在行业联盟
的严格控制下，未来的引种不可能大量放开，将维持在每年80-100万套的合
理水平。2）供给短缺向父母代、商品代传导。我们测算得出2017全年鸡肉
的供需缺口约为14.68亿羽，预计2016Q4商品代肉鸡供应将迎来拐点，毛
鸡价格将在2017年大幅上升，父母代种鸡价格将长期保持在60元/套以上

3）需求端恢复性增长。2012年底以来行业遭遇了速生鸡、禽流感等一系列
负面事件冲击，如今负面影响逐渐消退，行业恢复性增长；同时，2015年3
月以来猪价不断上涨，对鸡肉消费有较大拉动作用。4）景气持续上行，企业
盈利改善。以益生股份、民和股份，仙坛股份和圣农发展这四家禽链上市公
司为例，2016年上半年合计净利润同比增长高达211%

风险提示：突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险

-2020
40
60
80
Sep/15Dec/15Apr/16Aug/16
(%)
(%)
畜禽养殖沪深300
行业研究
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正文目录
一、白羽肉鸡：现代化农业的典范 ....... 6
1、白羽肉鸡市场概况 ... 6
（1）适合工业化生产 ... 6
（2）鸡肉消费极具潜力 ........... 6
（3）白羽肉鸡消费渠道 ........... 7
2、白羽肉鸡繁育周期 ... 7
（1）祖代种鸡.. 8
（2）父母代种鸡 ...........
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看