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消费行业_需求预期改善_关注通胀影响2017年中金公司42页

寒阳星光
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文本描述
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
证券研究报告
2017年2月16日
日常消费
需求预期改善,关注通胀影响
观点聚焦
投资建议
继续看好必选消费股今年表现,需求端因消费弹性系数企稳及企
业修复盈亏表努力或使收入增长预期改善,消费升级叠加总量复
苏令市场不宜看空企业收入端表现。同时关注(国企、农业供给
侧)改革、政策(二胎、IMF监管新政、可能的进口收紧等)、(轻
到中度)通胀等特殊因素带给企业的影响。成长与价值组合并行
荐股策略依旧,组合将逐季微调,并及时更新行业最新变化与企
业(季度、半年)业绩。于两大组合中进一步选出年内股价上涨
确定性最高的个股名单:万洲国际、华润啤酒、中国食品、中国
粮油控股、口子窖、水井坊、三全食品、安琪酵母、海大集团、
生物股份

理由
过去5年食品饮料消费弹性系数快速回落,除可用恩格尔系数理
论解释以外,也和投资增速回落带来农村人口移出增量消失以及
企业针对经济转型与市场变化应变滞后有关。但这两点均在过去
一年得以改善,带来消费弹性系数企稳与总量弱复苏预期,并已
在过去半年零售数据回暖中初步体现

成长股选择综合自上而下跨行业增速比较(看好中高端白酒、高
端啤酒、包括有机奶在内的有机食品、复合调味料、成人防失禁
产品、功能饮料及部分品类休闲食品等)与自下而上企业自身盈
利改善努力(如转让或关停冗余产能、专注渠道和产品创新、把
握购并与整合机会等)所得。价值组合则继续追求稳定增长、估
值吸引力以及现金流支持下的高股息收益率预期

成长股组合本期调出康师傅控股、圣农发展、大北农与好想你,
调入安琪酵母、隆平高科和生物股份;价值股组合本期调出卜蜂
国际,调入恒安国际和今世缘。年内股价上涨确定性最高个股的
入选理由详见10家入选公司单页。67家已覆盖公司16年度业绩
预览盈利超预期10家,不达预期18家。值得关注的行业最新变
化有:1)区域中高档白酒企业业绩出现腾飞;2)多家企业已宣
布提价或愿意考虑提价应对通胀;3)饲料增速上行及禽链引种回
升预期均在加强;4)纸浆成本驱动下的相关纸价上涨仍在继续

盈利预测与估值
板块估值:A股30倍17年市盈率均值,港股23倍。成长组合
17年盈利平均增幅89%,市盈率均值25倍。价值组合17年盈利
平均增幅5%,市盈率均值18倍,平均股息收益率2.8%

风险
通胀过快或导致传导不力

目标 P/E (x)
股票名称 评级 价格 2017E 2018E
口子窖-A 确信买入 56.60 17.6 14.4
海大集团-A 推荐 19.50 17.7 14.3
生物股份-A 推荐 40.00 23.9 18.6
水井坊-A 推荐 33.80 22.9 14.8
安琪酵母-A 推荐 21.11 20.3 16.0
三全食品-A 推荐 14.70 59.8 36.1
万洲国际-H 确信买入 8.95 10.5 9.5
中国食品-H 确信买入 6.02 16.5 20.6
华润啤酒-H 推荐 20.00 25.7 22.9
中国粮油控股-H 推荐 5.06 11.5 13.0
中金一级行业
日常消费
相关研究报告
(2017.02.15)
(2017.02.13)
(2017.02.12)
资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部
袁霏阳 吕若晨,CFA 邢庭志 孙扬 宋丽华
分析员 分析员 分析员 分析员 分析员
feiyang.yuan@cicc
SAC 执证编号:S0080511030012
SFC CE Ref: AIZ727
ruochen.lv@cicc
SAC 执证编号:S0080514080002
SFC CE Ref: BEE828
tingzhi.xing@cicc
SAC 执证编号:S0080515110002
SFC CE Ref: BGN152
Yang3.Sun@cicc
SAC 执证编号:S0080516050001
lihua.song@cicc
SAC 执证编号:S0080516080004
SFC CE Ref: AXE839
92
100
108
116
124
132
2016-022016-052016-082016-112017-02
相对

(%)
沪深300 中金日常消费
中金公司研究部: 2017年2月16日
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明目录
需求预期改善中 ...... 3
关注特殊因素对企业业绩的影响5
组合调整与重点推荐 . 7
16年业绩预览结果汇总......... 9
值得关注的行业最新变化 ...... 13
海大集团:盈利增长确定,股价具有安全边际.
。。。以上简介无排版格式,详细内容请下载查看