 ==>> 点击下载文档 |
价格触底反弹，呈现强势上涨
自2011年氟化工行业达到周期高点后，随着经济下行、产能扩张无序，导
致竞争过度，产品价格持续下行，部分产能退出。13年（R22、R32、R125、
R134a）产能为145.8万吨，16年为135.1万吨，产能削减10.7万吨，主要
是削减R22产能，由13年84.8万吨下降至16年69万吨。因制冷剂在生产过
程中会产生副产盐酸，需要有配套的下游厂商来消化，因目前环保压力增
大，下游消化盐酸的小厂商因环保不达标，面临关停、淘汰，对制冷剂企
业开工率造成一定影响，供给下降
经过多年的行业调整后，随着经济企稳，空调、汽车对氟致冷剂需求回升、
其他下游对氟聚合物需求也回暖。不同制冷剂产品应用有一定差别，R22
主要用于非变频空调，R134a主要应用于汽车空调，R410a主要用于变频
空调。17年Q1国内空调累计产量为4404.49万台，同比增长17.97%，
增幅显著高于16年， 17Q1国内变频空调累计产量为1194.90万台，同
比增长55.22%，主要原因是受到房地产后周期影响。17Q1国内冰箱累计
产量为2264.60万台，同比增长9.97%，增幅显著高于16年。 17Q1国
内汽车累计产量为732.60万台，同比增长9.57%，和16年下半年增速相
比略有下降。整体看下游企业对制冷剂需求回升、可持续，尤其4—5月
是空调的需求旺季，厂商对制冷剂产品需求强劲
巨化做为国内氟化工行业领先企业，形成了包括基础配套原料、新型氟致
冷剂、有机氟单体、含氟聚合物、精细化学品、电子化学材料等在内的完
整的氟化工产业链。公司拥有制冷剂产能21万吨，其中R22产能10万吨、
R134a产能6万吨、R32产能1.5万吨、R125产能3.5万吨，17年以来国内
制冷剂价格显著上涨，17Q1公司实现归股净利润1.84亿元，扭亏为盈，
业绩实现反转。我们按公司产品价格上涨1000元/吨测算，净利润增加
1.0672亿元，EPS增加0.049元/股，对公司业绩贡献大
制冷剂价格下降，下游需求放缓
氟化工及制冷剂
投资评级：增持
报告日期：2017-05-09
股价走势：
研究员：宫模恒
0551-65161836
gongmoheng@163
S0010512060001
联系人：蒋园园
0551-65161837
联系人：李超齐
0551-65161591
-30%
-20%
-10%
0%
10%
20%
氟化工及制冷剂(申万) 沪深300
基础化工及新材料
证券研究报告-行业深度报告
敬请阅读末页信息披露及免责声明
目录
1 制冷剂介绍 .. 4
1.1行业及政策介绍 ......... 4
1.2制冷剂产品价格持续走高 ... 6
2供给端：行业低迷，产能收缩 ......... 8
4需求端：下游需求回暖 ...... 13
5成本端：原材料上涨，成本压力增加 ........ 15
5重点推荐：巨化股份 .......... 15
5.1全产业链带来成本优势 ....... 15
5.2制冷剂价格上涨可持续 ....... 15
5.3制冷剂价格上涨，增厚业绩 ........... 16
敬请阅读末页信息披露及免责声明
图表目录
图表 1不同制冷剂产品特点 .......... 4
图表 2全球应对气候变化政策 ...... 5
图表 3 全球淘汰第二代制冷剂路线路 ...... 5
图表 4 全球淘汰第三代制冷剂路线路 ...... 6
图表 5制冷剂产业链 .......... 6
图表 62016—2017.4 R22价格走势 .. 7
图表7 2016—2017.4 R410A价格走势.......... 7
图表 8 2016—2017.4 R32价格走势 . 7
图表9 2016—2017.4 R134A价格走势.......... 8
图表 10 2016—2017.4 R125价格走势 ......... 8
图表 11 2013-2016 R22产能及产量9
图表 12 国内供应商R22产能情况9
图表 13 13和17年国内主要供应商R22配额情况 ........ 10
图表 14 2013-2016 R134A产能及产量....... 11
图表 15 国内供应商R134A产能情况 ...... 11
图表 16 2013-2016 R125产能及产量......... 12
图表 17 国内供应商R125产能情况 ........ 12
图表 18 2013-2016 R32产能及产量 .......... 13
图表 19 国内供应商R32产能情况 .......... 13
图表20 14-17.3空调累计产量及同比 ....... 14
图表 21 14-17.3变频空调累计产量及同比 .......... 14
图表22 14-17.3家用冰箱累计产量及同比 ........... 14
图表 23 14-17.3汽车累计产量及同比 ...... 14
图表 24浙江凯圣氢氟酸价格走势........... 15
图表 25公司制冷剂产品弹性测算........... 16
敬请阅读末页信息披露及免责声明
1 制冷剂介绍
1.1行业及政策介绍
制冷剂又称制冷工质，在制冷机中完成热力循环的工质，它在低温下吸取被
冷却物体的热量，然后在较高温度下转移给冷却水或空气。目前制冷剂产品已发
展到第四代，发达国家已小规模应用，从全球看主要以第二代（R22）和第三代
（R134a、R32、R125、R410a）制冷剂产品为主
衡量制冷剂产品有两个指标，一是大气臭氧消耗潜能值（ODP），二是全球变
暖潜能值（GWP）。第二代制冷剂具有高ODP、高GWP，是正在被淘汰的产品；
第三代制冷剂具有低ODP、高GWP，属于将要被淘汰的产品；第四代制冷剂具
有低ODP、低GWP，将逐步替代第二代、三代产品，但需要很长时间
图表 1不同制冷剂产品特点
类型 代表产品 特点 现状
第一代 CFCs R12 对臭氧层造成严
重破坏
全球已禁止使用
第二代 HCFCs R22、R141b、
R142b
会对臭氧层造成
破坏；温室效应值
高
应用广泛，做为制
冷剂产品，正在被
淘汰
第三代 HFCs R134a、R125、
R32
不会破坏臭氧层；
温室效应值高
目前较为理想的
制冷剂产品，但受
温室效应影响，将
要被淘汰
第四代 HFOs HFO-1234yf
-1234ze
不会破坏臭氧层；
温室效应值低
尚未大规模应用
资料来源：百川资讯、华安证券研究所
全球主要国家对臭氧层保护已形成共识，部分国家已有实际行动。1989年为
进一步落实维也纳保护臭氧层公约，由联合国环境规划署(UNEP)主持，在加拿大
蒙特利尔召开控制含氯氟烃的各国全权代表会议上通过的有关控制耗减臭氧层物
质的国际草约。2007年第19次缔约方通过了加速淘汰HCFCs的调整方案，2016
年第28次缔约方大会上，通过了关于削减氢氟碳化物的修正案
。。。以上简介无排版格式，详细内容请下载查看
