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后优先股时代华夏银行普通股价值评估研究_MBA毕业论文DOC

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文本描述
摘要
伴随着中国经济的高速发展,中国资本市场快速成长,资本市场的运作日趋频繁

对上市公司的投资,需要在价值评估的基础上做出投资决策,如何对上市公司的投资价
值做出高质量的评估,是投资成败的关键

作为2003年上市的全国第五家上市银行,华夏银行经营业绩一直稳定增长,现金
流充足且稳定,资产规模不断扩大。本文通过收集、整理华夏银行的各类数据资料,运
用资本资产定价模型对未来现金流的折现率做出估计,通过对华夏银行的基本面分析,
预估华夏银行成功发行优先股对业绩的影响,利用股利折现模型、市盈率和市净率方法
对华夏银行股票价值进行了评估研究,优先股发行是华夏银行优化资产结构,提升经营
业绩的导火索,本文最后运用swot分析华夏银行的市场竞争环境,并在估值研究的基
础上最终得出“华夏银行具有投资价值”的结论。任何一种估值方法都有自身的优缺点
和适用性,股票价值的变化是市场和内在价值共同作用的结果,投资者在做出投资决策
时,应结合市场和企业双重因素做出投资选择

关键字:华夏银行,优先股,股票估值,价值投资
I
西北大学硕士学位
&39;
论文
ABSTRACT
With the rapid development of China&39;s economy and the rapid growth of Chinafs capital
market, capital market operation increases frequently. The investment behavior of listed
companies should make investment decisions on the basis of value assessment.How to make a
high quality assessment of the investment value of listed companies is the key to the success
of investment
As the country&39;s fifth listed bank listed in 2003,the operating performance of Huaxia Bank&39;s
has been steady growth, and cash flow is sufficient and stable, the scale of assets has been
expanding. In this paper, according to the collection and collation of Huaxia Bank&39;s various
data, the capital asset pricing model is used to estimate the discount rate of future cash flow.
Based on the analysis of Huaxia Bank,this paper evaluates the impact of Huaxia Bank’s
successful issuance of preferred stock on the performance. It evaluates the value of Huaxia
Bank by using the discount model of dividend,the price-earnings ratio and the book value
ratio. The preferred stock is issued by Huaxia Bank to optimize the asset structure and
enhance the operating performance.At the end of this paper, we use swot to analyze the
market competition environment of Huaxia Bank, and finally draw the conclusion that
Huaxia Bank has investment value11 on the basis of valuation research.Any kind of valuation
method has its own advantages and disadvantages and applicability.The change in the value of
the stock is the result of the combined effect of the market and the intrinsic value.When
investors make investment decisions, they should be combined with market and business
factors to make investment choices.
Key words: Huaxia Bank, preference share,stock valuation, value investment
ii
目录
娠 I
ABSTRACT II
胃一¥ ■ 1
1.1选题背景及意义 1
1.2研究思路及研究方法1.3研究内容及研究框架1.4本文的主要贡献 4
第二章文献及相关理论综述2.1普通股、优先股相关理论概述2.1.1普通股、优先股理论概述2.1.2股票价值投资理论概述2.2绝对估值法 7
2.2.1 DDM 股利折现模型(Dividend discount model/DDM)2.2.2 DCF (Discount Cash Flow 折现现金流模型)2.3相对估值法 9
2.3.1市盈率估值法2.3.2市净率估值法第三章华夏银行发展现状及经营情况分析3.1华夏银行公司简介3.2华夏银行盈利能力分析3.3华夏银行发行优先股基本情况及影响
22
第四章基于未来收益折现法的华夏银行股票估价
25
4.1基于历史数据的折现率预测
25
4.2华夏银行普通股估值
29
4.2.1发现优先股后华夏银行普通股估值
29
4.2.2假设不发行优先股的情况下,华夏银行普通股估值
36
第五章基于数据研究的华夏银行价值提升途径
39
in
西北大学硕士学位论文
,
5.1基于数据研究的华夏银行SWOT分析
39
5.2基于数据研究的华夏银行价值提升途径
44
第六章结论与展望 46
6.1 ^ 46
6.2 臟 46
城 48
it 50
IV ^
第一章绪论
第一章绪论
改革开放30年以来,中国经济取得了辉煌的成绩,作为全球第一大新兴经济体,
近年来,中国的资本市场迅速发展,市场规模跃入全球前几名,市场制度建设的不断完
善,市场参与者水平的飞速提高,种种现象表明,我国经济快速发展的同时,各方面的
配套设施和参与者水平同步飞速发展

在全球经济一体化更加紧密的今天,一国经济的发展离不开世界经济的大环境,世
界发达国家与各新兴市场经济体国家间的紧密合作与积极参与,形成了国际金融的新格
局。此种新格局的出现,将为我国银行业在新领域的发展带来全新的机会,在发展空间
上将得到更大的扩展。西方发达国家的银行业务发展较早且相对成熟,与其相比,我国
的银行业起步较晚,且国情决定了银行在我国具有特殊的地位,在我国经济的发展进程
中,国家通过银行进行货币和经济政策的调控、实施等,助推经济的发展。在当前我国
经济快速成长、改革的新阶段,需要银行业务结构、战略转型等跟上市场改革的脚步

利率市场化和因设立门栏放开导致的竞争加剧促使银行业不得不加快转型的脚步。随着
全球范围内经济竞争的日益激烈,以及市场泡沫导致金融环境不确定性的扩大,我国银
行业所面临的市场环境、经营风险都将更加的严峻,急需学习并借鉴西方发达国家风险
管控的经验,提升我国银行业的风险管控能力。随着我国金融市场的创新发展,如雨后
竹笋般出现的网络、第三方金融平台等金融新市场和新产品,提高了金融市场的开放程
度。在竞争格局愈加激烈的市场大环境下,银行业如何创立自己的业务特色,定位目标
客户,以及如何在资本市场拥有好的表现,使得客户信任并愿意投资,将变得更为主要

1.1选题背景及意义
全球经济一体化下,资本市场瞬息万变,而资本市场的发展和稳定反应一个国家综
合实力的强弱。资本市场功能强大,既可以对资金进行自动配置,也可以做到自动调节,
资本市场如果能够做到快速成长、稳定发展,将带动国家经济的高效率增长。作为资本
市场不可或缺、颇为重要的一部分,稳定发展的证券市场,保障了资本市场的良性发展,
提高了市场参与者的积极性

2016年我国GDP增长率下降到6.7%的历史低值,通过近10年的高速发展,我国
经济进入持续下滑周期,下行压力增大,国内经济在积极进行结构升级和风险释放的同西北大学硕士学位论文
时,也在不断的需求新的增长点。全球经济的疲软,使得各类投资风险持续增大,投资
的增长速度持续下降

证券市场,作为给企业提供融资的重要通道之一,极大的增加了机构和个人投资者
的选择范围。企业通过发行股票上市,筹集资金,扩大企业的规模和资本充足率,实现
资本的优化配置和产业结构的完善和升级。机构和个人投资者,通过对股票的分析和研
究,投资有升值潜力的股票,实现财富的增值。中国的上海证券交易市场成立于1990
年,深圳证券交易市场成立于1991年,两市发展至今,已有将近20年的历史,截止2016
年底,3000多家上市公司,沪深两市的总市值总额已达到55.68万亿的规模。进入2017
年,新股发行的数量每天保持在3家左右,上市公司数量快速增长。西方股市在200多
年漫长的发展过程中,建立了完善的市场机制,而中国的股市只有短短20多年的发展
历程,即要遵循股票市场发展的自然规律,也要结合中国的国情,适应中国经济的发展
脉搏。在短短的20年时间里,中国股市走完了西方发达国家200多年的历程,在这一
过程中,不免出现投机倒把、股价操纵、内幕交易等现象

从制度的完善、管理层的监管到投资者的行为,中国股票市场通过不断的完善和调
整,正在一步步走向成熟。华夏银行已是10多年的上市公司,其股票的投资价值如何,
投资者可否投资本文通过收集华夏银行最近三年的历史数据,通过计算、分析华夏银
行的业务发展情况和财务数据状况,得出华夏银行的股票价值投资的分析依据,并用其
作为华夏银行投资价值的衡量标准,在此基础上运用自由现金流模型和相对估值法估算
了华夏银行的内在价值,通过对华夏银行的内在价值的估计,给华夏银行投资者的投资
提供一些参考和依据

1.2研究思路及研究方法
本文在对华夏银行2013至2105年3年的经营数据进行详细分析的基础上,结合华
夏银行发行优先股、股权变更后的新的股权结构,分析华夏银行的市场竞争力,在历史
数据的基础上,运用资本资产定价模型确定华夏银行的折现率R,结合业绩预测数据和
历史数据用绝对估值模型中的股利折现模型、相对估值法中的市盈率和市净率的方法,
对华夏银行普通股将来的价值做出估值

(1)股票绝对估值的基本模型(戈登模型(GordonModel))
股票持有者在股票的持有期间,股利收入带来现金流入,如果将股票出售不再持有,
则卖出价也会带来现金的流入,所谓股票的价格,也就是本文提到的股票的内在价值,第一章绪论
将股票持有者将来会收到的股利和卖出价利用折现率折现,该折现值就是股票的内在价
V1 D,
值。股票估价的基本模型:
+ (其中:P:股票的内在价值,第t
年的股利,R:普通股股票的必要报酬率,通常也称折现率。)
实务中在对股票进行估值时,股票估值的基本模型核心是确定每年的股利、求得比
较接近市场的折现率:一是预计未来每年的股利,股利是由每股收益乘以股利支付率确
定,因此预计未来的每股收益和股利支付率成为预计未来每股股利的关键。二是如何确
定折现率,折现率通常是在历史数据的基础上,利用资本资产定价模型或者加权平均资
本成本来确定,因为是在历史数据的基础上对未来的预测,因资本市场的变化特性导致
数据有一定的误差

(2)资本资产的定价模型
由股票估值的基本模型可以看出,确定每股股利D和折现率R是估值的两个关键
因素。在资本资产定价模型中,折现率由11=1^+择<〇1^1-1^公式确定,该公式中
需要确定三个数据Rf、p、,即无风险报酬率、股票的0系数和风险报酬率—
资本市场瞬息万变,尤其我国的资本市场发展相对不成熟,结合证券市场近些年的
发展情况,本文认为2013年至2015年中国股市经历波谷-波峰-波谷的周期,数据具有
代表性,故选择2013年至2015年该3年的数据值,选用几何平均数,预估市场的平均
风险溢价。几何平均数相比算数平均数,因其是复合平局,预测周期较长的平均风险溢
价数值更为贴近市场

股票估价的基本模型假设企业无限期的持续经营,无限期的预计未来的股利,这在
实务中是做不到的,在现实应用中,模型通常被简化,如使用固定比率增长率等。在国
外的实务处理中,一般有两种处理方法:一是预测企业前100年内的自由现金流量,以
后年度不再考虑,因为100年后的折现值过小,可以被忽略不计;二是分期评估企业的
价值,如确定3年的预测期和3年之后的预测期两部分,此时企业价值等于:确定3年
的预测期与3年之后预测期的现金流量现值之和。普通股的估值方法有:绝对估值法、
相对估值法

1.3研究内容及研究框架
本文研究内容的重点是华夏银行发行优先股后,普通股股票未来价值的估计。本文西北大学硕士学位论文
大致可以分以下几个部分:
(1)对普通股、优先股理论以及普通股估值方法做出阐述
(2)对上市银行华夏银行的2013-2015年的整体财务情况分析研究
(3)在前期数据准备和分析的基础上,运用股票估值模型,对华夏银行普通股未
来价值做出估值
(4)提出华夏银行价值提升的途径
(5)由估值结果得出最终的结论
研究的基本框架如下:
导 论
X
股票及普通股估值相关理论i
绝对估值法

相对估值法
~:
华夏银行发展现状及经营情况分析
jr
基于未来收益折现法的华夏银行股票估值
j
基于数据研究的华夏银行价值提升途径
i
结论
图i-i论文研究框架图
1.4本文的主要贡献
国内目前对优先股的研究有限,利用发行优先股融资上市公司不多,优先股的积极第一章绪论
作用没有被有效挖掘,本文对发行优先股的上市公司未来股票价值做出估值分析,肯定
了优先股融资对上市公司的普通股股价的撬动作用,一定程度上为人们认识优先股、理
解优先股、运用优先股这一金融新产品起到了参考和积极的作用
随着人们对优先股认识的不断提高,将来运用优先股融资的上市公司会越来越多,
行业领域也会更加的扩展,今后优先股在资本市场的撬动效应会越来越大,对普通股的
收益影响也会更积极。西北k学硕士学位论文
第二章文献及相关理论综述
2.1普通股、优先股相关理论概述
2.1.1普通股、优先股理论概述
(一)普通股理论概述
普通股是指区别于优先股的股份,上市公司的权益资本中,普通股是最核心的股份,
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